随着比特币价格回落至112,000美元关口，市场正在审视这是否构成了理想的逢低吸纳契机。来自多个关键维度的市场数据显示，BTC有望在此位置迎来反弹。
核心观察：
- Coinbase溢价指数保持正值，印证美国散户投资者正积极在低位建仓。
- ETF资金呈现强劲净流入态势，各大托管机构的持仓增加提升了BTC的反弹动能。
- 虽然空头力量仍存，但引发连锁反应的风险正在逐步消退。
本月内，比特币从约11.8万美元的高位下行，最大回撤幅度达到5.5%，周二盘中最低探至111,571美元。尽管距离历史最高纪录12.45万美元仅回踩了10.4%，但综合多项技术指标来看，11.15万至11.2万美元这一区间极有可能成为BTC反弹前的阶段性底部区域。
Coinbase溢价延续强势，跌幅未挫买盘
在9月1日至周四期间，比特币从10.74万美元的低点反弹至四周高点11.8万美元，这一走势部分得益于美国散户需求的激增。在此期间，Coinbase溢价指数出现了显著上升，表现抢眼。
所谓Coinbase溢价指数，主要用于衡量美国最大加密货币交易所Coinbase上BTC/USD与币安（Binance）上BTC/USDT之间的价差。
即便在周一比特币下跌4%至11.2万美元之际，该指数依然保持正值，并从0.043进一步攀升至0.075。
比特币Coinbase溢价指数。来源：CryptoQuant
分析师BTC_Chopsticks于周一在X平台发布观点称：“本周Coinbase溢价持续为正”，即便面对最新的抛售压力，他依然补充道：
“只要该指数为正，我仍然看好BTC。”
Coinbase溢价的走高，直接反映了美国散户投资者对比特币的需求正在升温。
此外，链上数据也佐证了这一趋势：尽管昨日价格出现下滑，但比特币的整体需求依旧旺盛，且在最近24小时内还有所增长。
比特币链上需求。来源：CryptoQuant
这表明新资金仍在持续入场，为BTC价格的后续反弹提供了坚实动力。
机构需求展现韧性，“吸筹”动作明显
BTC的反弹潜力很大程度上受到机构需求增长的驱动，相关投资产品的资金流入势头良好。
根据CoinShares发布的最新数据，机构投资者上周增持了价值9.77亿美元的比特币投资产品，占当日总流入金额的51%以上。
加密ETP资金流表。来源：CoinShares
同时，SoSoValue数据显示，美国现货比特币ETF上周实现了8.76亿美元的净流入。
比特币托管公司也在大规模增持资产。日本企业Metaplanet收购了5,419枚BTC，总价值达6.3253亿美元，一举跃升为全球第五大比特币持有者，其总持仓量现已达到25,555枚BTC，市值接近30亿美元。
Michael Saylor旗下的Strategy公司上周也购入850枚BTC，耗资9970万美元，使其总持有量增至639,835枚BTC。
交易机构QCP Capital在周二向投资者发送的报告中指出：“尽管短期市场表现疲软，但机构层面的支持依然稳固”，并进一步强调：
“Strategy和Metaplanet持续增持，上周现货ETF资金流入表明买入低点行为持续。”
QCP Capital还透露，交易员们正在为10月份的市场行情做准备，“历史上BTC表现最强的月份，120K–125K认购期权需求活跃。”
市场消化空头抛压，结构韧性显现
自7月中旬以来，币安衍生品市场一直面临持续的卖盘压力，但比特币价格始终维持在11万至12万美元的区间内震荡。累计成交量差（CVD）数据持续为负，反映出市场目前由空头占据主导地位。
然而，价格并未出现大幅下挫，这说明市场对卖盘压力具备一定的吸收能力，显示出筹码在持续累积的迹象。
币安累计成交量差。来源：CryptoQuant
随着清算数据显示下行压力有所减弱，这种结构性韧性有望得到进一步强化。
比特币研究员Axel Adler Jr表示，虽然周一发生了大规模的多头清算事件，显示出空头主导市场的格局，但他指出清算频率整体仍处于较低水平，并补充：
“清算导致进一步空头压力的风险为中等。”
Risk of further bearish pressure from liquidations is medium.
— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) September 23, 2025
Net Liquidations remain negative near −40M, reflecting ongoing long wipeouts and keeping downside pressure in place. Yet the Liquidation Intensity Z-Score (365d) is neutral/moderate, suggesting no cascade risk for… pic.twitter.com/FRu9spsyCZ
美国散户高涨的购买热情、强劲的机构支持力度以及降低的清算风险，共同佐证了比特币正在11.2万美元附近构筑底部的可能性。
尽管短期内市场波动可能依然存在，但机构资金等潜在买盘的介入，有望降低比特币在该价位下方发生剧烈修正的风险。
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