小编对市面上主流的永续交易平台（Perps类）进行了全面调研，观察到 HYPE 市场的交易量实现了五倍增长。
近期，随着 Aster、Antex、dYdV4 等平台的兴起，乃至孙宇晨推出的 sunPerps 加入战局，整个 Perps 赛道正迎来爆发式增长。
与此同时，各大主流交易所纷纷上线 HYPE 及其永续交易功能。昨日更有消息传出，MetaMask 继 Phantom 之后，计划接入 Hyperliquid 的永续交易服务；Circle 也成为其验证者，这在一定程度上缓解了外界对其去中心化程度的担忧。Hyperliquid 自身也积极提升平台开放性，特别是 HyperEVM 以及 HIP-2/3/4 等提案的逐步落地。
1. 新赛道的三大关键要素
至此，Perps 赛道已初步具备了成为新风口所需的三大关键要素。
回顾历史，任何一次巨大的赛道浪潮往往由新龙头平台、新的财富效应和新叙事背景共同推动。这种趋势聚集会形成波峰，但随着平台空投策略的兑现、系统复杂度的增加以及用户新鲜感的消退，最终会进入波谷阶段。
这一周期论在多个历史场景中得到了印证：
· 2017年的ICO狂潮，主要依托CEX平台。由于基础刚需明确，争议较少，部分项目至今仍在生存。
· 2021年的DeFi之夏，以Uniswap为核心，结合借贷协议和稳定币，同样表现稳健。
· 2022年的NFT热潮，虽然协议出现较早，但通过OpenSea实现交易定价从而带动传播达到巅峰。其衰落则源于傲慢，错误的空投策略和高额版税引发了价格追高的死亡螺旋，属于自我毁灭。
· 2023年的铭文热潮，代表平台为Unisat。其衰亡根源在于短视，仅在热度最高时专注于资产发行而忽视应用层建设，导致叙事生命周期过短。当RWA和Perps等新叙事出现并挤占注意力时，Alkanes和BRC2.0难以挽回颓势，亦是自我局限所致。
· 2024年的Meme代币及对应的Pump平台，以及今年的黑马Axiom，使得本轮行情异常持久。这得益于链上交易的优势、持续涌入的新用户群体以及合规化浪潮带来的增量，延长了生命周期。
· 展望2025年，RWA（侧重股票领域）和Perps（以Hyperliquid为首）将是两大焦点。
2. 解读 Hyperliquid 发展的关键步骤
发展现状分析
客观而言，该系统目前仍保留较强的中心化特征，理论上具备“拔网线”或修改状态的能力。此外，平台上仍有黑客资金存在，这是许多交易所在接入合规性和流量时面临的主要障碍。然而，其数据表现却呈现出矛盾的繁荣景象。
Hyperliquid 目前日均活跃用户约1万至2万人，总用户数约为60万。其中，2万至3万名核心用户贡献了近10亿美元的收入，大部分资金来源于美国地区。
累计交易量已超过3万亿美元，日均交易量接近70亿美元。
目前该平台支持超过100种资产的永续合约交易。
从数据来看，其表现优异，虽然用户基数看似不大，但汇聚了大量高净值、高交易频率的核心用户群体。
重大更新与技术解读
具体的时间轴演进如下：
· 3月25日：开放 HyperCore 与 HyperEVM 连接，理论上允许用户从 EVM 环境交易 CORE 代币（初期仅限交易功能）。
· 4月30日：推出读取预编译功能，使 HyperEVM 智能合约能够从 HyperCore 读取状态数据。
· 5月26日：区块时长减半至1秒，显著提升了 HyperEVM 的吞吐量。
· 6月26日：HyperEVM 块更新，删除了此前仅对已发布订单进行排序的限制，改善了与 HyperCore 的集成效果。
· 7月5日：HyperEVM 更新了名为 CoreWriter 的新预编译器。这使得 HyperEVM 合约能够直接向 HyperCore 写入数据，包括下单、转移现货资产、管理国库券以及质押 HYPE 等功能。
· 近期还推出了 Builder Core 和 HIP-4，切入数据预测市场领域。这一步骤出乎市场预料，显示了创始人在行业痛点思考上的独特个性，这也可能导致平台用户群体的两极分化。
如何理解这一系列更新？
首先，相较于去年，如今 Hyperliquid 开放了核心的订单操作能力。
HyperEVM 架构解析
尤其是基于 EVM 的双链架构，其逻辑颇具特色。在 HyperCore 不对外开放部署的前提下，通过 HyperEVM 新增大量预编译合约并与 HyperCore 内置打通，理论上具备了钱包（如 Phantom、MetaMask）和交易所等外部接入的基础，可实现通过 EVM 执行 HyperCore 上的订单买卖等操作。
官方提供了一张图，展示了 HyperEVM 在系统中的定位。
可以看出，HyperCore 和 HyperEVM 的读写均由 HyperBFT 统一确认。验证者的具体确认机制未完全公开，且不存在跨链桥或延时同步问题。
通过链上交易可以观察到的动态是，HyperEVM 可以通过系统合约（0x333…3333，）执行写入操作，从而实现下单、清算、借贷等功能。而 HyperCore 反馈的状态（前一个区块）可供 HyperEVM 的智能合约读取。
· 用户数据 —— 头寸、余额和保险库信息；
· 市场数据 —— 标记价格和预言机价格；
· 质押数据 —— 委托和验证者信息；
· 系统数据 —— L1 区块数量和其他核心指标。
这些信息本质由 EVM 的系统合约接收，生成相应的收款或事件记录。且在 EVM 中可通过调用预编译合约（0x000…0800）或 oracle price() 获取数据。
其次，HIP-2 和 HIP-3 的落地正在改变 Hyperliquid 的平台定位。
Hyperliquidity 机制
这是一种内置于 HyperCore 的链上流动性机制。
它会自动根据代币当前价格下达买卖订单，无需人工干预，即可维持约 0.3% 的窄幅价差。
该机制将流动性插入操作嵌入块逻辑中，在没有 AMM 或第三方机器人的情况下，实现本机级别的流动性支持。
例如，当 PURR/USDC 现货市场推出时，Hyperliquidity 立即下发初始深度的种子交易，使得在正常用户流动性到来之前即可进行真实交易。
Builder Core 模式
这是一个极具未来价值的机制，允许 DeFi 开发者、量化团队和聚合器在代用户下单时，额外收取手续费作为服务收入。这套应用场景清晰，体现了平台放开利润、迎接生态共建的策略。
· 量化策略托管：量化团队帮助用户代下永续仓位，通过 builder fee 收取管理费，形成“收益分成+builder fee”的复合盈利模式。
· 聚合器/交易路由：例如 1inch、Odyssey 等在 Hyperliquid 上整合永续交易服务，可收取 builder fee 作为路由收入。
初步上线后，已有项目获得超千万美金的分红收益，可见 Hyper 资金深度沉淀到平台级后的强大效果。
其实，开放深度并非 Hyper 独有。之前的 Uniswap V4 也试图通过 Hook 实现类似功能，但未获广泛响应，大多数用户习惯仍停留在 V2、V3 版本。
这或许正是历史包袱较轻、中心化决策效率较高的影响力体现。
三、总结点评
1. 优点分析
Hyperliquid 的首要优势在于其早期强大的产品力，精准抓住了两个用户痛点：
· 非合规用户的交易需求，在当前全球合规化大浪潮下，这一点显得尤为稀缺和珍贵。
· 高杠杆、高透明度的高级交易用户需求。前者带来了 KOL 的曝光，后者往往被市场固有思维忽视（即“灯下黑”），从而让众多 CEX 措手不及。
其次是团队背景优势。其最大优势在于人员精简，沟通成本低、磨损少、人效极高。在十几人的团队规模下，剔除3–4名产品运营BD，扣除前后端开发，实际上仅靠3–4名核心工程师就能打造出拥有 20W TPS 的高性能链。
相比许多传统大厂区块链团队内部复杂的职场斗争，这已经是极大的优势。
背景方面，自2020年开始做的做市商基础，为其带来了良好的初期流动性深度。从其细节中可以感受到，其撮合逻辑与其他订单簿系统并非单纯按时间和金额逐步结算，但由于资料有限，后续将在多家 Perps 对比分析中补充。
最后是顺势而为。一般项目需适配市场，但当平台热度达到巅峰时，市场会主动适配平台。Hyperliquid 目前正享受这种待遇。
一方面源于上述更新带来的开放性，为各类生态提供了进入空间。对比其他过往平台，常试图独占所有红利，点名批评 OpenSea 曾推行强制版税，迫使市场跟随龙头，产生高额固定成本，干预商品流动，影响真实定价，最终沦为“传家宝”。而在 Hype 中，其开放了 EVM 和各类 DEX/Perps API，因此市场上迅速涌现出大量衍生品。
Hyperliquid 的大方在空投中也可见一斑。鉴于其早期无法走合规路线，它不会去拥抱所谓上市的预期，而是选择放开收益。再通过 HLP 机制将 HYPE 质押回平台，放利再盈利，使官方代币分散，收获的是市场最难得的去中心化评价和口碑。
这种开放性吸引了市场簇拥。Phantom 率先从去中心化钱包角度接入其 Perps 能力，虽然难度不大，但涉及大量的适配和开发成本。最近又传闻 MetaMask 也在接入。
由此也可看到，那些大半年未更新的去中心化钱包们，在错失铭文热潮后，也都懂得抓住年度叙事风口。
最后，其推动引入 Circle 等巨头作为验证者加入，带来去中心化的安全性，填补了其去中心化的空白，也为高度合规的 CEX 平台接入创造了机会。
2. 潜在缺点与风险
最难的起步阶段虽已度过，但合规问题仍是最大难题。即便是 Uniswap 这类纯 DEX 也在拥抱合规，更何况用户主要来自欧美地区的 Hyperliquid 呢？一旦被定性为不合规或其他严重违规，现有的 CEX 和 Wallet 合作关系都可能断裂，昔日盟友也将分道扬镳。
另外，该系统后续发展将面临复杂性难题。大多数项目越做越复杂，很难删繁就简、回归第一性原则，最终导致小白用户难以理解，失去新鲜血液注入。
最后，存在单点风险。目前号称的 20W TPS，如果一旦被多个全球化平台大规模接入，中间可能会延伸出大量信息不一致的情况，从而给核心的 HyperCore 模块带来巨大抗压压力。这种高性能建设非一朝一夕之功。官方更多的做市商背景，未必能扛住突发流量冲击。如果出现因宕机引发的清算问题（类似今年3月的轧空事件），后果不堪设想。
以上就是 Hyperliquid 的成功之道与未来隐忧的详细内容，更多关于 Hyperliquid 的现在和未来的资料请关注其它相关文章！