业界批评声日益高涨，认为代币生成事件（TGE）已演变为加密货币创始人实现财富自由的“套现通道”，随之而来的是大量缺乏实际运营活动的区块链孤岛。
多数项目在启动阶段往往伴随极低的初始流通量和被严重高估的市场价值，这致使长期支持者难以获取可持续的投资回报。据行业知情人士透露，尽管低流通状态配合自动化做市商（AMM）机制能在短期内支撑币价稳定，但一旦锁定期的解禁窗口开启，巨额的抛售压力便会瞬间击穿市场防线。
部分代币虽因上线初期的热度与稀缺效应迎来暴涨，但随着供应量逐步释放，绝大多数代币价格最终难逃持续阴跌的命运。
在接受 Cointelegraph 采访时，加密管理平台 Glider 联合创始人 Brian Huang 指出：“这是一个无休止的恶性循环：新诞生的链逐渐变得无关紧要，核心人才大量流失，留守团队只能被迫依赖做市商和自动化做市商（AMM）来勉强维持链上活跃度。”
TGE 本应是区块链项目的起点，却正逐步演变成项目的终局。来源: Narb
TGE 后孤链数量不断增加
过去一年内，多位项目创始人在代币上线后不久便选择离开，这一现象引发了行业的广泛焦虑与关注。
Story Protocol 创始人 Jason Zhao 在代币上线约六个月后卸任全职职务。尽管早期报道将他的离职与归属期悬崖（Vesting Cliff）重合联系起来，但 Story Protocol 方面否认了这一说法，并强调核心贡献者遵循的是一年归属期悬崖、四年完整归属期的标准安排。
Brian Huang 对此表示，“实际上，代币发行理应标志着项目的正式开始。”他同时质疑如此快速离开的动机合理性。
项目创始人的退出仍是许多加密投资者的痛点。来源: Anthony Sassano
Aptos 创始人 Mo Shaikh 也于12月19日宣布辞职，此时距离 Aptos 代币及主网发布已逾两年。虽然其离职节奏不像 Jason Zhao 那样紧迫，但批评者指出，这一举动同样发生在重大归属节点解除之后。
核心贡献者的APT解锁于12月12日突破1亿枚。来源: DefiLlama
Blockchain Capital 投资人 Sterling Campbell 指出，虽然部分创始人确实将代币发行视为套现手段，但他认为问题的根源比个体行为更为深远。
据 Cointelegraph 采访，Blockchain Capital 投资人 Sterling Campbell 表示：“创始人倦怠、激励错配，以及有时残酷地发现产品与市场并不匹配。”
“这种动态与其说是个体恶意，不如说是系统让早退变得容易。”
Messari 研究团队发布的报告强调，代币归属机制对价格表现具有决定性影响。通过对150个主流代币的数据分析发现，内部人士分配比例较高的代币在2024年的整体表现显著较差。
公众销售分配比例较高的加密货币表现优于内部人士分配比例较高的项目。来源: Messari
TGE后创始人退出是否反映区块链数量过剩？
密集涌现的代币生成事件引发业界反思：市场是否真的需要如此多的区块链？曾经被视为雄心勃勃的新网络“发射台”，如今却被批评为项目的最终目的，区块链本身的基础设施作用正逐渐边缘化。
在最近接受 Cointelegraph 采访时，Altius Labs 联合创始人 Annabelle Huang（与 Brian Huang 无亲属关系）表示，行业并不需要更多像以太坊或 Solana 那样的通用型区块链。但她补充道，针对特定垂直用例的新网络仍存在发展空间。
部分项目展现了这一趋势的转变。例如，Hyperliquid 并未承诺打造新的通用链，而是通过搭建衍生品交易所并将其垂直整合至自有链，成功获得了市场关注。相比之下，许多新兴的一层和二层项目在TGE时未能展现出足以证明其价值的杀手级应用（Killer App）。
Glider 的 Brian Huang 表示，“我们看到大量资金流向 Hyperliquid 应用和其他已有实际使用场景的项目。相比之下，许多新的一层和二层项目仍处于观望阶段。”
Hyperliquid 的崛起推动 HYPE 跻身加密货币市值前15。来源: CoinGecko
尽管新链仍吸引风险投资，但其背后的逻辑尚不明朗。Solana 曾以速度优势对标以太坊，但如今大多数新链在性能上已趋同。因此，投资者更倾向于选择那些拥有成熟分发渠道的网络。与此同时，Stripe 和 Robinhood 等依托庞大用户基础的企业主导链强势入场，进一步加剧了行业竞争。
Campbell 表示，“他们加快了分发速度，让主流用户习惯加密货币，但也有风险稀释无许可网络的精神。”
“据 Campbell 表示，“Robinhood 很可能利用我们过去10年构建的开源网络，抢占所有人的市场。”
TGE与归属期对长期支持者造成压力
当创始人在TGE后不久便退出数百万美元规模的项目时，即便代币设置了归属期条款以分散内部人士的抛售冲击，这一现象依然引发高度关注。
部分社区成员指出，归属期条款属于公开信息，投资者在买入前应充分知悉相关风险。
然而，归属期条款也让许多现代区块链项目的真正支持者面临巨大压力。Binance Research 在2024年5月的报告中预计，到2030年将有价值1550亿美元的代币解锁。如果市场需求不足以消化这些新增供应，持续的代币释放可能会不断加剧市场的抛售压力。
代币发行时流通量极低，大部分将在未来数年锁定，截至2024年5月。来源: CoinMarketCap via Binance Research
这种紧张局势折射出 TGE 机制本身存在的深层缺陷。作为融资工具设计的 TGE，实际上正越来越像奖励内部人士的流动性事件，而生态系统却失去了创始人的守护。
除非项目能在上线后证明其持久的实际应用价值，否则虚高估值、创始人早期退出以及区块链萎缩的现象可能在行业内持续蔓延。
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