5 月 18 日，比特币价格持续走弱，正式跌穿 7.7 万美元心理关口，延续日线级别的连续下跌趋势。以太坊亦回落至 2100 美元附近，Solana、XRP 等主流资产普遍遭遇抛售。据 Coinglass 统计，过去 24 小时内全平台爆仓规模高达 6.57 亿美元，其中多头头寸爆仓金额占比较大，达 5.84 亿美元。
这些被强制平仓的仓位大多建立在对 8 万美元上方价格的乐观押注之上。一旦价格击穿关键支撑位，算法交易模型与机构风控系统便会自动触发止损卖出，从而形成典型的流动性螺旋效应。CoinMarketCap 数据显示，当前市场恐慌指数已滑落至 39，投资者避险情绪显著升温。
宏观环境的恶化同样对加密市场构成压力。美国 10 年期国债收益率稳定在 4.43% 左右，美股三大指数期货全线走低，其中标普 500 期货跌 0.19%，纳斯达克 100 期货跌 0.29%，道琼斯指数跌幅亦为 0.29%。尽管美股科技巨头多数 Q1 财报表现亮眼，尤其是人工智能相关收入强劲，但英伟达的财报需待 5 月 20 日（周三）盘后公布。
与此同时，中东局势——特别是霍尔木兹海峡面临封锁的风险——正推动能源价格飙升至新高。Bitget 行情显示，布伦特原油价格已攀升至 112.9 美元。本周传统金融市场与加密市场的风险联动特征愈发明显：当美元流动性收紧的预期增强时，比特币作为高风险资产的属性被放大，其所谓的“数字黄金”避险功能暂时失效。
美联储降息预期降温
此次市场下跌的核心宏观驱动因素，在于市场对美联储货币政策路径的重估。在 5 月 1 日结束的 FOMC 会议上，联邦公开市场委员会以 10 比 2 的结果决定维持联邦基金利率在 3.50% 至 3.75% 区间不变。值得注意的是，这是自 1992 年 10 月以来分歧最大的一次会议——三位地区联储主席公开反对了会后声明中隐含的“倾向于降息”的措辞。
明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 是其中的典型代表。作为 2026 年的轮值投票委员，Kashkari 在 5 月 3 日接受 CBS《Face the Nation》采访时直言，鉴于伊朗战争引发的能源价格冲击，“我们需要对利率走向保持开放态度。若情况恶化，我们甚至可能需要反向操作”——即考虑加息而非降息。他强调，霍尔木兹海峡封锁持续时间越长，美国面临的输入性通胀压力越大，联储必须捍卫 2% 通胀目标的可信度。
DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 也明确表示，美联储今年降息的希望已基本破灭，顽固的通胀数据与利率市场的信号共同限制了货币宽松的空间。
5 月 18 日，彭博社报道指出，在接受福克斯新闻《周日早间期货》节目采访时，Gundlach 提到，市场此前预期年内将有两次降息，但通胀数据始终未能配合。他直言：“在两年期美债收益率高于联邦基金利率近 50 个基点的背景下，我认为降息根本不可能。”
此前公布的美国 4 月 CPI 同比上涨 3.8%，创下 2023 年 5 月以来的最快增速。Gundlach 警告称，下一份 CPI 数据可能会“以 4 开头”。
此外，伊朗冲突导致的油价飙升进一步加剧了美国的通胀压力，使原本就棘手的价格问题雪上加霜。Gundlach 还就股市高估值、私人信贷风险等多个潜在隐患发出警示，暗示市场整体风险正在积聚。
另外，以色列媒体 5 月 17 日报道，以色列总理内塔尼亚胡与美国总统特朗普进行了通话，讨论了重启对伊朗军事行动的可能性。双方通话约半小时，重点探讨了重新打击伊朗的方案。消息人士称，若美国恢复对伊军事行动，预计将以美联合空袭形式展开。
Kalshi 最新数据显示，市场预测美联储今年维持利率不变的概率已上升至 66.9%，而仅降息一次的概率则降至 17.8%。
对于加密市场而言，这可能标志着持续两年多的“降息叙事”正式终结。
回顾历史，比特币每一次大级别上涨背后，均有美联储资产负债表扩张或实际利率下行的支撑；当这一流动性引擎熄火，BTC 多头便失去了最坚实的宏观护城河。
CLARITY Act 通过，利好出尽显现
北京时间 5 月 15 日凌晨，美国参议院银行委员会以 15 比 9 的票数通过了 CLARITY Act 审议。这是美国历史上首部旨在为数字资产建立全面监管框架的立法草案。该法案明确了 SEC 对代币首次发行（IPO）和 CFTC 对二级市场交易的管辖权划分，结束了长达数年的“通过执法进行监管”模式。Coinbase、Circle 等主要行业参与者对法案中关于稳定币收益的妥协条款表示支持。
然而，市场反应却上演了一出教科书式的“利好出尽是利空”。在法案通过前，BTC 曾一度冲高至 8.2 万美元，但随着审议通过，价格迅速回落至 7.8 万美元。
随后价格更是连续四个交易日下跌，最低触及 76735 美元。
在法案通过之前，监管清晰化的预期已被市场提前定价。而法案文本中关于 DeFi 开发者责任、稳定币收益限制以及反洗钱标准的条款，实际上增加了行业的合规成本。
从情绪指标来看，这种“借利好出货”的行为得到了充分印证。
Santiment 发文分析称，随着参议院银行委员会推进 CLARITY 法案的消息传出，比特币在社交媒体上引发了狂热讨论。这使得 BTC 及加密货币距离最终获批更进一步。历史数据显示，当看涨评论数量达到看跌评论数量的 1.55 倍时，往往需要保持谨慎，因为市场走势通常与大众预期相反。
Santiment 认为，从长远看，推动《CLARITY 法案》通过应被视为对加密货币行业的利好，因为它有望为美国加密行业带来更清晰的规则。但如果许多市值最大的代币价格在法案正式生效前就已经被“消化”，也不必感到意外。
机构借反弹离场
5 月 14 日，glassnode 发文指出，美国现货 ETF 净流入的 7 天简单移动平均线降至 -8800 万美元/天，创下自 2 月中旬以来的最大净流出速率。虽然 2 月份的流出伴随价格疲软，但本轮卖压出现在价格强势时期，当时 BTC 交易价格接近 8 万美元。
机构参与者似乎将近期的反弹视为退出机会，而非基于恐惧的反应。
据 SoSoValue 数据，自 5 月 7 日以来，比特币现货 ETF 开始出现数亿美元的净流出。其中，5 月 13 日单日净流出高达 6.3523 亿美元，创下数月来的单日净流出新高。
在资金持续流出的背景下，比特币价格上涨动力不足。
后续行情展望
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 近日发文预测，美元和人民币流动性将继续上升，比特币及加密货币将从中受益。他指出，比特币今年早些时候在 60,000 美元触底，在数万亿美元和人民币即将注入的顺风推动下，重新夺回 126,000 美元已是板上钉钉的事。许多批评者因过去 24 个月比特币跑输科技股和黄金而拒绝参与这场涨势，他们难以理解比特币作为对抗滥发法币对冲工具的意义。但它将证明自身对法币流动性扩张的高度敏感性。
Hayes 表示，预计涨势将进一步加剧。因为在突破 90,000 美元后，大量看空期权卖方将匆忙平仓，导致价格轨迹变得极具爆发力。他表示自己无法预判比特币能涨至多高，但只要没有剧烈变化，就会将 Maelstrom 的投资组合风险敞口推至最大。
MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 则选择了更为简洁的表达方式。5 月 17 日，他再次发布了有关比特币 Tracker 的信息。
Weiss Crypto 分析师 Juan M. Villaverde 则表示，他不认为 BTC 会从当前价位出现大幅下跌，而是预计会出现温和回调，且 70,000 美元的支撑位将被守住。他预测今年 7 月底前可能会出现一个显著的低点。
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