在今年的加密市场环境中，尽管整体行情相对平淡，Hyperliquid 依然稳固了其作为永续合约去中心化交易所（perp DEX）领头羊的地位。特别是在5月中旬，其原生代币 $HYPE 在一周内涨幅接近20%，成为全市场表现最为突出的资产之一。
依据 DeFiLlama 发布的数据：
- 近30天交易量排名榜首，市场份额达到31.8%
- 未平仓合约量同样位居第一，市场占有率高达55.9%
交易量这一指标直观反映了市场的活跃度，而未平仓合约量则代表了“目前仍有持仓留在平台上的规模”。这表明 Hyperliquid 不仅交易频繁，更在持仓深度上具备显著优势。简而言之，该平台不仅吸引短线高频交易者，更承载了大量中长期持有的实际头寸。
与此同时，在2026年5月，首只基于 Hyperliquid 的现货 ETF 正式获批上市；Hyperliquid 也宣布与 Coinbase 和 Circle 达成战略合作。未来，部署在 Hyperliquid 上的 USDC 储备所产生的收益将回流至协议，从而增强协议的盈利能力。
截至2026年，“perp DEX 龙头”这一标签虽然准确描述了 Hyperliquid 的现状，但已不足以概括其全貌。从其不断推出的产品矩阵来看，其野心显然超越了单一的衍生品交易所范畴。
过去几年间，Hyperliquid 陆续推出了 HIP1、HIP2、HIP3 和 HIP4 等关键升级。这些版本迭代究竟带来了哪些变革？Hyperliquid 的未来愿景指向何方？
核心结论先行：Hyperliquid 正致力于转型为一条以交易为核心驱动力的金融公链。
项目背景：人均盈利极高的 Perp DEX 领军者
Hyperliquid 由 Jeff Yan 创立，于2023年上线，主打链上永续合约交易。与其他众多依赖风险投资（VC）支持的加密初创企业不同，Hyperliquid 采取了独特的零 VC 融资策略，未接受任何外部资金注入，这在当时的赛道中极为罕见。
值得一提的是，仅凭一支11人的精简团队，Hyperliquid 在2025年就创造了超过9亿美元的利润，成为全球单位员工盈利最高的科技企业之一，该效率甚至达到了 NVIDIA 的40倍。
另一个显著特点是，Hyperliquid 并未部署在以太坊、Solana 或其他通用公链上，而是自建了一条 Layer 1 区块链。这意味着 Hyperliquid 不仅仅是一个去中心化交易所，它本身就是一条独立的链，其初始定位便超越了单纯的交易所角色，更接近于底层金融基础设施。
Hyperliquid 早期以永续合约交易起家，随后通过 HIP1、HIP2、HIP3 和 HIP4 的持续升级，不断扩展其能够承载的金融市场边界。那么，这些 HIP 升级具体带来了哪些变化？
HIP1 至 HIP4 演进：市场边界的持续拓展
从 HIP1 到 HIP4 的迭代并非单纯的技术层面升级，每一次更新都对应着新的金融市场维度的扩张。这使得 Hyperliquid 能够支持更多种类的市场形态，并赋能更多参与者在其之上构建交易场所。
| 时间 | 内容 | 新增市场能力 | |
| HIP1 | 2024/5月 | 推出原生代币标准，允许资产在 Hyperliquid 上发行 | 新增现货交易市场 |
| HIP2 | (与HIP1同期) | 内置自动做市机制，助力新资产快速启动流动性 | 新增现货交易市场 |
| HIP3 | 2025/10月 | 开放第三方部署合约市场权限，开发者可创建自己的永续合约市场 | 主要体现为 RWA 合约市场数量激增 |
| HIP4 | 2026/5月 | 引入事件型和概率型合约 | 新增事件型合约市场（即预测市场） |
HIP1 + HIP2：现货市场的引入
HIP1 和 HIP2 可以结合来看。HIP1 确立了 Hyperliquid 的原生代币标准，使得现货资产能够在平台上发行；而 HIP2 则引入了内建的自动做市机制（Hyperliquidity），有效解决了新资产上线初期的流动性冷启动难题。
两者结合，实现了现货资产在 Hyperliquid 上的无缝发行与交易闭环。
HIP3：赋予 Builder 部署永续市场的权力
HIP3 带来的核心变革在于“谁有权创造市场”。此前，新市场的上架主要由 Hyperliquid 官方决定；HIP3 升级后，任何质押50万枚 $HYPE 的用户均可自行部署一个永续合约市场，拥有自选资产、自定义杠杆倍数及管理预言机的完全自主权。
HIP3 的本质是“市场部署权的去中心化开放”。
这一举措直接催生了大量与现实世界资产（RWA）相关的合约市场。例如，trade.xyz 推出了涵盖黄金、白银、原油、XYZ100 指数以及 TSLA / NVDA / AAPL 等股票的永续合约。
据 HIP 3 Dashboard 数据显示，截至本文撰写时，HIP-3 累计交易量已达2460亿美元，未平仓合约量超过25亿美元。
HIP4：事件型合约的加入
所谓事件合约，本质上是交易“某件事是否会发生”，类似于现有的预测市场产品。首个推出的合约是由 Outcomexyz 发布的 BTC 当日价格二元预测。
这一概念与 Polymarket、Kalshi 等平台类似。然而，得益于 Hyperliquid 作为最大链上合约交易所的基础设施优势，事件合约被整合进同一套钱包、保证金及交易系统后，用户能更便捷地进行套利和对冲操作，从而更深刻地发挥预测市场作为金融基础设施的价值。
从 HIP1 到 HIP4，无论是 Hyperliquid 原生的永续合约、现货资产，还是由 HIP3 Builder 部署的 RWA 永续合约，乃至 HIP4 的事件合约，尽管它们属于不同的细分市场，但均可整合在同一套交易系统（HyperCore）中实现统一的账户风控与单一保证金管理（在 unified account / portfolio margin 模式下）。
举例来说，在 Hyperliquid 默认的 unified account 模式下，钱包中的 USDC 余额可同时作为 Hyperliquid 原生永续合约、trade.xyz 的 XYZ 永续合约以及 USDC 计价现货交易的保证金；USDH 余额则可同时作为 Kinetiq、Felix、Ventuals 等 HIP-3 DEX 的保证金。（注：HIP-3 Builder 可自行决定是否开启跨保证金模式及指定保证金资产，因此细节因市场而异。）
这与“一条公链上运行多个独立 DeFi 协议”的模式截然不同。例如在 Polygon 网络上，用户可以同时使用 Uniswap、Aave 和 Polymarket，但这些协议相互独立，Polymarket 的头寸无法为 Aave 的仓位提供对冲保护，执行跨协议策略需手动转移资金并自行计算风险敞口。
Hyperliquid 则将这些分散的市场整合在同一套交易引擎下。用户做多 BTC 永续合约的同时，可用同一笔 USDC 在 trade.xyz 上做空 TSLA 永续合约进行对冲，所有头寸均在同一个账户、统一的风险系数下进行管理。
这正是前文提到的：Hyperliquid 正在成为以交易为核心的金融链。
超越资产交易：前瞻性的价格发现机制
HIP1 至 HIP4 的市场扩展，使 Hyperliquid 具备了更强的链上价格发现能力：让那些原本受限于交易时间、参与资格甚至尚未正式上市的资产，得以提前进入链上进行定价。
原油是一个最直接的例证。
2026年2月至3月期间，中东局势紧张，传统商品期货市场在周末休市，但 Hyperliquid 上的 CL-USDC 原油永续合约仍保持全天候交易。摩根大通（JPMorgan）指出，由于芝加哥商业交易所（CME）休市，部分交易者转向 Hyperliquid 寻求24/7的油价风险敞口；单日交易量峰值曾达17亿美元，未平仓合约约3亿美元，一度成为 Hyperliquid 上最重要的非加密货币市场之一。
另一个案例是 Cerebras。
Cerebras 是2026年备受瞩目的科技 IPO 项目之一，IPO 定价为185美元，纳斯达克开盘价高达350美元。在正式开盘前，Hyperliquid 上就已上线了 CBRS pre-IPO 永续合约，交易者得以提前押注对 Cerebras 估值的看法。据报道，IPO 开盘前一小时，Hyperliquid 上的 CBRS 永续合约价格约为340美元，与实际开盘价350美元仅相差约3%。
这两个案例充分说明：在某些特定情境下，Hyperliquid 已成为链上价格发现的关键平台。
$HYPE：超越治理代币的价值捕获
截至撰文时，$HYPE 市值约为110亿美元，位列 CoinGecko 加密货币排名第12位，过去一年涨幅达79%。
自上线以来的涨幅表现：
- TGE 开盘价 $3.90 → 现价 $46，涨幅 +1080%
- 历史最高价 (ATH) $59.30，较 TGE 开盘价涨幅 +1420%
- 当前价格距离 ATH 约 -22%
$HYPE 代币经济模型
实际用途
- 支付 HyperEVM Gas 费
- 质押（Staking）以维护网络安全
- 享受交易费折扣：质押 $HYPE 可获得永续合约交易费的阶梯式减免
- HIP3 部署押金：Builder 若要在 Hyperliquid 上部署 perp DEX，需质押50万 $HYPE 作为押金，违规行为将面临罚没（Slash）
- HIP1 资产发行费用：在 Hyperliquid 上发行原生现货资产需通过竞标支付费用
价值捕获机制
Hyperliquid 协议产生的手续费中，约97% 通过 Assistance Fund 在公开市场回购 HYPE。2025年底，Hyper Foundation 投票通过了将该部分回购的 HYPE 永久销毁的议案。
截至2026年3月，Hyperliquid 已销毁超过4100万枚 $HYPE，约占总供应量的4.2%。根据近期销毁速率估算（每日约49,000枚 $HYPE 进入销毁地址），年化销毁率约为1.8%（按总供应量计算）。
根据 Flowscan 数据，Hyperliquid 协议日均收入约为140万美元，目前主要来源仍是永续合约交易。
$HYPE 具备明确的使用场景，协议越活跃、使用量越高，手续费带来的回购销毁力度就越大，形成正向循环。
ETF 与机构化通道
2026年5月12日，21Shares 在纳斯达克上市了首支美国 Hyperliquid 现货 ETF，代码为 THYP，并内置了质押收益功能。
虽然 THYP 首日交易量仅为约180万美元，规模尚小，但这标志着 $HYPE 正式迈入机构化流通渠道，也使 Hyperliquid 成为少数拥有美国现货 ETF 支持的加密资产之一。
最新动态：2026/5/14，Hyperliquid 联手 Coinbase 与 Circle
Hyperliquid 与 Coinbase、Circle 达成了 AQAv2 合作协议。Coinbase 将成为 Hyperliquid 上 USDC 的官方国库部署方（treasury deployer），Circle 负责 USDC 的技术部署（包括铸造、赎回及跨链操作），并质押50万 $HYPE 向验证节点（validator）迈进。
结论： Hyperliquid 原生稳定币 USDH 将逐步下架，转换为 USDC。持有者在过渡期内可免费将 USDH 兑换回 USDC 或法币。
影响分析：
保证金结算货币更加集中
Hyperliquid 上的结算资产将从“USDC + USDH 双轨制”收敛为单一的 USDC。
Hyperliquid 享有 USDC 储备收益分润
截至目前，Hyperliquid 上的 USDC 规模约为50亿美元。Coinbase 会将绝大部分储备收益回流给 Hyperliquid 协议，预计每年可为协议带来约1亿美元的收入（基于当前规模测算），这部分收入可用于 $HYPE 的回购。
总结：Hyperliquid 究竟在构建什么？
笔者不禁联想到传统金融机构中的芝加哥商品交易所（CME）。
CME 是全球最大的期货与期权交易所，也是主要的衍生性金融产品市场，涵盖利率、股票、指数、外汇、能源、农产品等各类衍生品。它是全球金融体系中价格发现、风险对冲及套利的核心枢纽，机构在此管理风险，世界各地的市场均跟随其价格运转。
从 HIP1 到 HIP4，从现货市场到无需许可的永续合约，再到事件型合约，Hyperliquid 正在区块链世界里构建这样一个市场核心。
以上就是从 HIP-1 到 HIP-4，Hyperliquid 正在打造什么的详细内容，更多关于 Hyperliquid 推出 HIP-1 到 HIP-4 的资料请关注其它相关文章！