11月5日凌晨，加密资产市场经历了一轮剧烈回调。比特币（BTC）未能守住10万美元的心理关口，盘中最低下探至98,944.36美元，单日跌幅达4.53%，创下自今年6月22日以来的新低。主流山寨币同样承压严重：以太坊（ETH）24小时内下跌8.63%，Solana（SOL）跌6.92%，BNB跌4.6%，XRP跌4.75%。根据Quantifycrypto的数据统计，市值排名前200的加密货币中，有90%在过去一天内呈现下跌态势，山寨板块遭受全面清洗。
衍生品市场的惨烈程度可见一斑。据公开数据显示，过去24小时内全球加密市场爆仓总额高达20.99亿美元，其中多头仓位爆仓金额达16.81亿美元。BTC和ETH成为爆仓集中的重灾区，分别造成6.42亿美元和6.8亿美元的损失。
在市场剧烈震荡中，高杠杆操作者纷纷遭受重创。链上数据显示，Aave平台上一名利用wstETH进行循环抵押借贷的巨鲸（地址：0xa740...b5b6）累计被清算价值约2,344万美元的仓位；另一名在Aave上通过循环借贷做多WBTC的巨鲸也被强平，清算规模达3,147万美元。此外，曾在Hyperliquid平台保持100%胜率的顶级巨鲸也未能幸免，被迫清仓剩余多单，单笔亏损约3,937万美元，账户总浮亏约3,002万美元，可谓“一夜回到解放前”。
值得注意的是，此次暴跌并非孤立事件。根据msx.com数据，隔夜美股三大指数全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.53%，标普500指数下跌1.17%，纳斯达克综合指数下跌2.04%。亚洲方面，韩国KOSPI指数跌幅扩大至4%，日经225指数亦下跌2%，全球风险资产面临集体抛售压力。
宏观层面：美国政府持续停摆，12 月降息不确定性加剧
全球金融市场的共振下行，背后有着深刻的宏观背景。
美国政府停摆时长创新高
美国国会参议院于当地时间11月4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味本轮始于10月1日的政府“停摆”即将打破2018年底至2019年初长达35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的一次政府关门事件。
两党政治僵局导致众多政府部门职能停滞，关键经济数据的发布受阻。这种宏观信息的不透明引发了市场的恐慌性抛售行为。
12 月美联储降息不确定性加剧
此前市场普遍预期美联储将在下半年从量化紧缩转向宽松，并笃定2025年下半年会有降息动作，分歧仅在于幅度。然而，美联储主席鲍威尔在10月30日凌晨的讲话打破了这一共识，使得12月降息的前景蒙上阴影，野村证券甚至因此取消了对美联储12月降息的预期。
鲍威尔指出，现有数据显示经济前景变化不大，但通胀水平仍略高于目标值。同时，由于政府停摆暂时阻碍了经济活动的正常开展，美联储难以获取详尽的经济情报，因此12月是否降息尚不明朗。
据CME“美联储观察”工具显示，美联储12月降息25个基点的概率已回落至73.9%，而维持利率不变的概率上升至26.1%。
微观层面：大资金撤离，加密行业“遍地起火”
聚焦加密市场内部，投资者情绪已陷入极度恐慌。根据alternative.me的数据，当前的恐惧与贪婪指数为23（昨日为21），处于极端恐惧区间。
机构撤离加密市场
一方面，美国比特币现货ETF和以太坊现货ETF已连续5日出现净流出。今日比特币现货ETF净流出规模达5.7亿美元，以太坊现货ETF净流出1.08亿美元。与此同时，企业增持数字资产（DAT）的热潮也在降温，作为标杆企业的Strategy在2025年第三季度仅增持了约4.3万枚比特币。
ETF与DAT资金的同步撤退，削弱了BTC等核心资产的结构性买盘支撑，使得短期交易者和市场情绪对价格的影响权重加大，波动率显著上升。此前这两股力量共同构筑了市场对加密资产获得传统金融认可的信心基石，如今它们的撤退无疑沉重打击了市场信念，“牛转熊”的情绪蔓延极易引发踩踏式下跌。
不过，彭博ETF分析师Eric Balchunas试图安抚市场，他表示比特币ETF的资金流动将遵循“进两步、退一步”的节奏，当前仅为回调阶段，短期波动属正常现象。“在我看来，这只是成长过程的一部分，只有孩子才会期待每天都上涨。”Balchunas补充道。
加密行业“遍地起火”
与此同时，加密行业自身的安全问题频发。近期多个DeFi项目发生安全事故：11月3日，老牌DeFi协议Balancer因智能合约交互漏洞被盗取1.16亿美元，暴露出行业安全管理的薄弱；另一理财项目Stream Finance亦遭黑客攻击，损失超9,300万美元，目前已暂停所有存取款业务，具体原因尚未披露，导致投资者蒙受不明损失。
链上活动方面，近期热门的BSC Meme币GIGGLE在11月3日因剧情反转上演过山车行情，连带拖垮了BSC上的中文Meme币板块，令投资者哀鸿遍野。颇具戏剧性的是，随着CZ和何一的再次发声，GIGGLE价格在11月4日从底部47美元迅速拉升至100美元以上，虽然价格修复，但投资者的心理创伤难以弥补。
危急之际，还有巨鲸在抄底 ETH
面对“内忧外患”，DeFiance Capital创始人直言当下“生存才是唯一的目标”，并将当前市场环境比作2018至2019年的寒冬，认为是参与者面临的最艰难时期之一。
但在如此严峻的时刻，仍有部分巨鲸选择逆向操作，且矛头直指以太坊（ETH）。
易理华开始建仓 ETH
Liquid Capital（原LD Capital）创始人易理华发文表示正在逐步买入ETH，他认为“在美国政府重新开门之前，都是巨大的机会”。他分析称，无需过度担忧ETH现货走势，其基本面依然稳健，稳定币总规模持续扩张，且美股短期风险可控。易理华指出，尽管市场情绪承压，但资金面与宏观环境正逐步改善，他对11月下旬及之后的市场表现持乐观态度。
1011 内幕巨鲸反手做多 BTC 和 ETH
此前在10月11日暴跌中大获全胜的“1011内幕巨鲸”如今也开始加仓BTC和ETH多单。该巨鲸曾在暴跌前3天建立空单，获利约2亿美元。而在本次回调中，其选择逆势加仓。截至最新数据，该巨鲸的多单总持仓增至1.04亿美元，目前浮亏超300万美元。具体持仓包括600枚BTC（开仓价104,785.9美元）以及13,000枚ETH（开单价3,444.81美元）。
“麻吉大哥”账户归零后再次充值做多 ETH
因市场急跌而被完全清算、“麻吉大哥”在11月5日凌晨账户余额仅剩1,718美元。但他并未放弃，据Hyperliquid数据显示，他在当日凌晨2:17再次存入25万美元，随后开设988枚ETH的25倍杠杆多头仓位，并追加存入27.5万美元USDC，继续以25倍杠杆做多ETH。
值得庆幸的是，今晨市场出现反弹，“麻吉大哥”目前持仓1,111.11枚ETH，开单价为3,276.16美元，目前已实现超7万美元的浮盈。
巨鲸借贷加仓 ETH
缺乏无限子弹的巨鲸则选择通过借贷加杠杆。据Onchain Lens监测，神秘地址集群“7 Siblings”近期借入6,100万美元USDC，用于购买约1.8万枚ETH。这是其连续第二日大规模加仓，两日累计投入约1.3349亿美元买入ETH。
同时，链上分析师余烬（@EmberCN）监测到，此前在10月20日借入6.6万枚ETH做空并获利约2,448万美元的巨鲸/机构，近期已转向做多。数据显示，该地址从11月4日晚至今晨向币安转入约4.82亿美元USDC，随后提取约14.4万枚ETH，估算平均买入价约为3,341美元。这笔USDC正是其上月用于在Aave抵押借币的资金来源。
知名交易员 Eugene 自“10.11”以来便建立 ETH 多单
加密交易员Eugene在11月4日晚发文透露，已在BTC 10月11日低点附近建立ETH多单仓位，并称当前是多头的“最后防线”。他指出，市场情绪过度悲观，社交平台和聊天区充斥着看空言论，预计接下来可能迎来一波空头挤压行情。
机构实体疑似也在加仓 ETH
尽管以太坊现货ETF近期持续流出，但链上痕迹显示仍有机构实体在悄悄抄底ETH。据Onchain Lens监测，HEX与PulseChain创始人Richard Heart近期将27,449枚ETH转入新钱包，并通过Tornado Cash进行资金混同转移。
此外，11月5日早晨，一个新创建钱包从Kraken提取了1万枚ETH（价值约3,272万美元）。根据链上迹象分析，该地址可能与Bitmine存在关联。
尽管宏观环境依然迷雾重重，加密行业也历经挫折，比特币跌破10万美元大关并创下6月以来新低，引发了市场对“牛转熊”的担忧，但这些巨鲸的逆势抄底操作释放出一个明确信号：此刻是行情底部，而非新一轮长熊的开始。
待短期情绪消化完毕，美国政府恢复正常运转，加密市场有望重拾涨势，继续“接着奏乐，接着舞”！
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