面对比特币（BTC）从高点回撤25%的剧烈波动，市场普遍担忧所谓的“四年周期魔咒”正在重演。然而，主流机构分析师普遍认为，坚实的基本面基础将助力市场走出“浅度回调”，而非陷入历史性暴跌。
自2025年10月6日创下约12.6万美元的历史新高以来，比特币价格在短短一个多月内大幅下挫约25%，这一走势引发了市场的广泛忧虑。不少投资者开始担心，这是否意味着历史性的四年周期低谷即将再现，比特币或将再次面临深度调整。
与此同时，美联储内部在货币政策方向上的分歧日益显著，进一步推高了宏观环境的不确定性。伯恩斯坦分析师分析称，本轮下跌折射出投资者对历史四年周期规律的心理焦虑，但他们强调当前市场基本面更为稳健，这更可能是一次“相对浅的回调”。不过，在机构集中抛售与散户恐慌情绪交织的背景下，比特币牛市的持续性仍面临考验。
一、比特币暴跌25%：四年周期“魔咒”的阴影
回顾近期行情，比特币（BTC）自10月6日达到约12.6万美元的历史峰值后，已出现约25%的跌幅。
- 历史四年周期： 伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani指出，此次价格波动反映了市场对历史四年周期模式的深层焦虑——该模式曾在2013、2017和2021年的高点周期中出现过。许多投资者出于对2025年重演类似局面的预判，选择在第四季度市场疲软之际提前卖出，这种行为在某种程度上促成了自我实现的预言。
- 短期回调，而非重大下行趋势： 尽管如此，伯恩斯坦分析师认为，这仅标志着一次短期内的价格修正，而非长期下行趋势的开端。他们指出，当前的基本面比过去更为强劲，数据显示这更可能形成一个新的局部底部，属于“相对浅的回调”，而非历史周期中常见的60%到70%的深度跌幅，这一韧性得益于长期持有者筹码的大量吸收。
二、美联储内部降息分歧加剧：宏观不确定性笼罩市场
在应对持续的通货膨胀与低迷的劳动力市场之间，美联储内部产生了严重分歧，这种程度的分裂在近八年的美联储主席鲍威尔任期内极为罕见。
- 鸽 派声音： 11月18日，美联储理事沃勒明确表示支持在12月会议上再次降息，因为他日益担忧劳动力市场和就业状况的快速恶化。沃勒称：“我并不担心通胀加速或通胀预期显着上升，我的重点是劳动力市场，在经历了几个月的疲软之后，本周晚些时候公布的9月就业报告或未来几周的任何其他数据都不太可能改变我的观点，即再次降息是有必要的。”
- 鹰 派声音： 据知名财经记者、“美联储传声筒”Nick Timiraos报道，美联储内部存在两派阵营，其中对通胀问题更为关切的一方规模近期有所扩大，包括四位在今年拥有投票权的地方联储主席以及美联储理事巴尔。
- 分歧的挑战： Nick Timiraos分析指出，无论最终决议如何，12月的会议预计至少有三人持反对意见，三位由特朗 普任命的官员将反对维持利率不变；反之，若美联储选择降息25个基点，反对票也至少会达到三票。
三、机构抛售潮与散户恐慌：市场处于明显去杠杆阶段
随着美联储政策不确定性的增加，机构抛压与散户恐慌情绪产生共振，推动市场进入明显的去杠杆化阶段。
- ETF资金流出： QCP Capital在社交媒体上发文表示，持续的OG（原始巨鲸）抛售以及ETF资金的持续外流，使得比特币在政府“停摆”危机解除后的反弹势头蒙上阴影。数据显示，美国现货比特币ETF已连续四个交易日录得约13亿美元的赎回规模，进一步加剧了市场压力。
- 期货多头仓位出清： 加密数据分析平台Matrixport发表观点称，当前市场正处于显著的去杠杆过程中，维持高仓位的风险正在不断累积。以太坊的未平仓合约规模已回落50%，显示出杠杆资金正在快速收缩。
- 流动性收缩： Matrixport进一步指出，比特币正逼近93,000美元的关键支撑位，该区域的流动性可能在短时间内进一步减弱。
- ETF持仓集中： Matrixport提醒投资者，四季度曾高度拥挤的期货多头仓位已基本完成出清，杠杆端的压力得到阶段性释放。接下来的关注重点在于ETF持仓目前的集中度；若行情继续走弱，这部分资金可能会产生进一步的减仓需求，从而带来新的流动性冲击。
四、比特币与纳斯达克指数的高度相关性：像杠杆化的科技股
11月17日，据The Kobeissi Letter报道，比特币与纳斯达克100指数的30天相关系数升至约0.80，创下2022年以来的最高水平，这也是近10年来的第二高读数。
- 正相关性： 在过去5年中，两者相关性始终保持在正值区间，仅在2023年出现过短暂波动。因此，比特币与纳斯达克指数的5年期相关系数达到了0.54。
- 像杠杆化的科技股： 相比之下，比特币与现金及黄金的相关性基本为零。这一现象表明，比特币的市场表现越来越类似于一只带有杠杆属性的科技股。
五、美联储对加密货币的态度：不鼓励也不阻止
11月17日，美联储副主席杰斐逊表示，金融创新一直是美国金融体系的显著特征，而数字资产的兴起正是其中的重要组成部分。
- 中立立场： 美联储现行的监管框架既不鼓励也不阻止加密货币的使用，其发展主要取决于私 营部门的动力。
- 安全稳健： 美联储的核心职责是确保在公众接受新技术的过程中，银行业体系能够保持安全与稳健。
- 货币政策能力： 只要美联储的政策制定能与企业和家庭的需求保持同步，就不必认为加密货币及其他创新活动会影响美联储执行货币政策的能力。
结语：
比特币自10月高点以来的大幅回调，叠加美联储内部在降息路径上的深刻分歧，共同描绘了当前加密市场复杂的宏观图景。尽管投资者对四年周期“魔咒”的担忧尚未消散，但伯恩斯坦分析师坚信当前基本面更为强劲，此次下跌更可能被定义为“相对浅的回调”。然而，在机构抛售与散户恐慌相互作用的背景下，市场已明确进入去杠杆阶段，比特币反弹行情的可持续性仍有待后续验证。
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