尽管加密市场整体氛围看似回归「熊市」特征，但市场参与者对新兴赛道——尤其是衍生品领域的热情并未减退。
在永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道中，众多交易员与社区成员将重心转向高频、结构化及积分化的永续交易市场。这也解释了为何部分尚未发币的 Perp DEX 平台，能在市场低迷期依然展现出强劲的增长数据。
这种上升趋势预计将在 12 月迎来高潮：两家头部未发币 Perp DEX 即将进行代币生成事件（TGE）。它们能否重现 Aster 上线时的狂热景象，甚至引发现象级行情？包括笔者在内的许多用户对此充满期待。
律动 BlockBeats 梳理了当前交易量领先且话题度极高的 Perp DEX 项目，汇总其近两三周的关键动态与重大事件，旨在帮助读者深入理解该赛道的最新进展。
edgeX：社区 Memecoin 海豹$MARU 来袭
1、社区 Memecoin 海豹$MARU 来了
edgeX 近期最受瞩目的动作，莫过于社区 memecoin $MARU 的发布。这款以 edgeX 官方吉祥物海豹为原型的代币，自公布以来便引发了广泛关注。
$MARU 总供应量设定为 100 亿枚，预计于 Open Season 活动结束后，即 12 月 3 日后正式上线。其代币分配方案如下：70% 用于空投及生态激励，20% 注入流动性池（上线即刻解锁以促进交易），剩余 10% 锁定给核心贡献者以确保持续激励。
获取$MARU 主要途径有两条：
首要渠道是 Open Season 积分系统。这些积分将在 12 月 3 日后转换为$MARU 空投份额。需注意，平台设有最低交易量门槛，并对刷量行为实施严格剔除机制。各维度获取积分的权重配置如下：
交易永续合约：权重占比 60%，为核心积分来源；
推荐奖励：权重占比 20%；
TVL/流动性提供：权重占比 10%；
持仓量/清算：权重占比 10%；
次要渠道为创作者活动。该机制类似于 Kaito 的内容创作奖励模式，鼓励用户制作推文、视频或 meme 等内容并 @edgeX_exchange。经官方筛选的优质原创内容（AI 生成内容除外，支持英、中、韩、日多语言），可参与瓜分包含 50 万 USDT 及 2000 万 MARU 在内的奖池。
目前，部分用户已在仪表盘看到临时奖励（例如 21,370 MARU + 464 USDT），其中 USDT 可立即领取，而 MARU 需待代币正式发行后发放。
2、edgeX Messenger 升级
与上述内容紧密相关的是 edgeX Messenger 的升级计划。该平台于 11 月 13 日宣布，旨在将 Messenger 从单一的通讯工具转型为全球 DeFi 协作中心。
其核心战略方向包括：构建服务于交易员与意见领袖的协作平台，并将此功能与$MARU 激励机制深度绑定。简而言之，edgeX 致力于打造集交易者社区、内容创作与激励体系于一体的综合性生态。
3、edgeXFlow 生态启航
11 月 19 日，edgeX 推出了另一项重磅举措：发布 edgeXFlow 生态。
edgeXFlow 是一个全新的模块化执行层，将与现有的 StarkEx 并行运行。其技术规格极为亮眼：执行延迟低于 10ms，订单处理能力达到每秒 20 万笔，并通过 ZK 证明确保透明度。
该生态的首个合作伙伴 Ave.ai 已联合推出 XPIN 交易活动（11 月 19 日至 26 日）。此次活动设计颇具新意，摒弃了传统的 PnL 比拼，采用混合激励模式：包括按交易量分档的空投奖励、覆盖 200 个名额的排行榜以扩大获奖面，以及提供 1.1 倍的 edgeX 积分加成。
edgeX 的目标宏大，计划到 2026 年第二季度前接入 30 个生态伙伴。这表明其意图将该基础设施推广开来，确立其为模块化执行层的行业标准。
4、积分倒计时
Open Season 已进入最后冲刺阶段！目前处于第 20-24 周，预计仅剩 2-4 周结束。近期每周发放 30 万积分，惠及 1.3 万至 1.4 万个地址。
据社区大V估算，若假设 edgeX 营收约为 Hyperliquid 的 16%，且在 TGE 时完全稀释估值（FDV）达到 20-70 亿美元区间，单个积分的价值可能在 30-300 美元之间。当然，这仅为理论预估，实际价值受市场波动影响。目前 Polymarket 上关于 edgeX 首日 FDV 的概率预测如下：
5、与 Polymarket 达成战略合作
昨日，edgeX 宣布与 Polymarket 建立战略合作伙伴关系。Polymarket 的预测场景将无缝集成至 edgeX 移动应用，用户可一键参与事件预测。双方还将共同开发创新型杠杆预测产品。
鉴于消息刚刚公布，更多细节尚在筹备中。但预计未来合作孵化的产品将成为 edgeXFlow 生态的重点项目之一，值得持续关注。
Lighter：融资 6800 万，估值 15 亿
1、 重磅融资
11 月 11 日，Lighter 宣布完成 6800 万美元融资，正式跻身 DeFi 独角兽阵营。本轮投资方阵容豪华：
融资详情：
金额: 6800 万美元（含股权+代币认购权）
估值: 15 亿美元（投后估值）
领投方: Founders Fund（Peter Thiel）、Ribbit Capital
参投方: Haun Ventures、Robinhood（罕见地有券商 VC 参投）
累计融资: 约 9000 万美元（此前 2024 年获得 2100 万美元，由 Haun/Craft 领投）
本轮融资具有两大看点：
首先，投资人背景顶级。Founders Fund 作为硅谷顶尖风投机构，其入局极具象征意义。Robinhood 作为传统券商直接投资 perp DEX，反映了传统金融对去中心化衍生品认可度的提升。
其次，创始团队实力硬核。创始人 Novakovski 履历显赫——16 岁进入哈佛，18 岁毕业后即被 Citadel 创始人 Ken Griffin 亲自招募，随后在多家金融机构担任工程师和交易员长达 15 年。Founders Fund 合伙人 Joey Krug 直言，85%-90% 的投资决策基于 Vladimir Novakovski 及其团队的能力。
2、唯一日交易量破百亿的 perp DEX
Lighter 近期的增长数据令人瞩目。
24 小时交易量：约 79-112 亿美元（随时间节点波动，曾成为首个突破 100 亿美元的 perp DEX）；
TVL：约 11.5 亿美元（6 个月内增长 2000 倍，从 3 月底的约 50 万美元攀升至此）；
持仓量：超 170 亿美元；
L2 排名：在以太坊 L2 协议中名列前茅，被视为 Ethereum 上首个原生 perp DEX；
然而，部分分析师指出潜在顾虑：Lighter 的交易量/持仓量比值一度高达 27（行业健康值通常≤5），这可能暗示部分交易量源于积分激励驱动的刷量行为。TGE 前的交易量含刷量成分是该行业的普遍现象。TGE 之后，真实交易量水平或将更加清晰。考虑到平台刚结束测试版阶段，整体表现依然出色。
3、Oracle 集成 + RWA 扩展，瞄准传统金融资产
Lighter 近期宣布与 Chainlink 合作，整合实时预言机数据，正式进军真实世界资产（RWA）衍生品领域。
支持的资产类别涵盖：商品期货合约（如黄金、原油）；股票指数衍生品；外汇交易对；以及其他真实世界资产。
鉴于 RWA 价格源并非 24/7 可用（如黄金、股票仅在交易时段有价格），Lighter 采取了特殊处理机制：在非交易时段进入「只减仓」模式，用户仅能提交减仓订单；资金费率在非交易时段继续正常计算；RWA 市场仅支持隔离保证金模式（以应对实验性及波动性风险）；并专门设立 XLP（实验性流动性提供者）池为 RWA 市场提供流动性，与主池 LLP 实现隔离。
Hyperliquid：王者的喜与忧
1、HIP-3 升级，手续费暴降 90%
11 月 19 日，Hyperliquid 发布重大升级：HIP-3 增长模式（Growth Mode）。
HIP-3 允许任何人通过质押 50 万 HYPE 代币，无需许可地在 Hyperliquid 上部署自己的永续合约市场。此次推出的「增长模式」进一步优化了 HIP-3，专门为新市场提供超低手续费激励。
核心变化包括：Taker 费率大幅下降 90% 以上，从原来的 0.045% 降至 0.0045%-0.009%；高质押用户获益更多，若达到最高质押和交易量等级，费率可低至 0.00144%-0.00288%；返佣和交易量贡献也可同步降低 90% 以上等。
为防止「寄生交易量」，增长模式市场设有排除规则：不得包含 BTC 或已有验证者运营的市场、加密货币篮子/ETF、合成价格指数，或与现有市场重复的资产（例如若已有 PAXG-USDC，则不能再推出黄金相关的新市场）。
此次升级旨在降低新市场的启动门槛。新市场初期往往交易者稀少、流动性不足，90% 的费率折扣能有效吸引早期用户，助力 Hyperliquid 从「单一 PerpDEX」转型为「无许可的金融基础设施层」。
2、又一个巨鲸「殊途同归」了
网红交易员 Andrew Tate 最近在 Hyperliquid 上亏光全部资金，被戏称为「Hyperliquidated」。
根据 Arkham 链上数据追踪，Andrew Tate 的清算历程可追溯至近一年前。2024 年 12 月 19 日，其 BTC、ETH、SOL、LINK、HYPE、PENGU 等多头仓位曾经历一波集体清算。
11 月 18 日，当 BTC 跌破 9 万美元时，Andrew Tate 的最后仓位被全部清算，账户归零。此事迅速成为 Meme 素材，因其常以金融大师自居。
有分析师将其列为「加密史上最差交易员之一」，与其他在 Hyperliquid 大额亏损的大户并列，如 James Wynn（亏损 2300 万美元）、Qwatio（亏损 2580 万美元）、0xa523（一个月亏损 4340 万美元）。
3、POPCAT 操纵攻击
11 月 12 日，Hyperliquid 遭遇年内第二次重大攻击，目标为 memecoin POPCAT。此前一次攻击针对 XPL。
攻击者从 OKX 提取 300 万 USDC，分散存入 19-26 个新钱包。在 Hyperliquid 上开设约 2000-3000 万美元的 POPCAT 杠杆多头（约 5 倍杠杆），随后在 0.21 美元价位放置约 2000 万美元的买墙，制造强劲需求假象。其他交易者见买墙支撑，纷纷跟进做多。随后攻击者突然撤单，POPCAT 价格从 0.21 美元暴跌至 0.13 美元。
最终导致大量杠杆多头被清算，至少 26 个被清算账户合计 2550 万美元仓位被强平，造成 298 万美元保证金损失，HLP 金库被迫吸收 490 万美元坏账。此次攻击诡异之处在于，攻击者自身也亏损 300 万美元，似乎并非为了盈利。
社区对此主要有两种猜测：一是认为这是纯粹打击 Hyperliquid 声誉的「压力测试」，主要怀疑对象为 Binance/CZ；二是攻击者在中心化交易平台开了对冲仓位，整体获利。有链上分析指向 BTX Capital，但其创始人 Vanessa Cao 已否认参与。
Aster：一边撒钱一边回购
1、第四阶段「Aster Harvest」空投 1.2 亿 ASTER
11 月 10 日，Aster 正式启动第四阶段空投，代号 Harvest（收获）。分配规模为 1.2 亿 ASTER（占总供应量 1.5%），持续时间为 6 周（11 月 10 日至 12 月 21 日），按每周 0.25% 均匀分布在 6 个 Epoch 中。
相比前几阶段（S2 分 4%、S3 分 2.5%），S4 的分配比例有所缩减。但社区分析认为，由于参与人数可能减少，单用户收益反而可能更高，通缩减半效应或推高代币价格。
本阶段获取更多积分的技巧包括：$ASTER 可作为永续合约抵押品，使用$ASTER 作为抵押品可获得额外积分；用$ASTER 支付手续费享 5% 折扣；现货交易也符合积分资格。此外，Aster 强调优质交易，设置了 maker 订单和符号加速器倍数机制，以过滤刷量行为。
2、1000 万美元交易大赛「一鱼双吃」
11 月 17 日，Aster 启动了史上最大规模交易竞赛，总奖池高达 1000 万美元。
赛制分为 5 个每周阶段（持续至 12 月 21 日），每阶段设有独立排行榜，首阶段奖池 100 万美元，每周最高可达 200 万美元；每阶段设 1000 个获奖席位；仅限永续合约交易，按交易量和 PnL 排名。
该活动最大亮点在于「一鱼双吃」，即同一笔交易可同时计入大赛成绩与 S4 空投资格。例如，顶级选手单周最高可赚 30 万美元，若连续 5 周霸榜，理论上可获得 150 万美元奖励。
3、协议回购持续推进
Aster 在 perp DEX 赛道中的回购力度较为激进。截至 11 月 13 日数据，累计回购金额约 2.14 亿美元；回购代币数量占流通供应量比例为 7.11%。
此前 CZ 喊单购买超过 200 万美元 ASTER，引发投机需求；Wintermute 等做市商也在悄悄增持。因此有分析师预测 ASTER 可能涨至 10 美元。
不过，部分社区存在担忧：ASTER 仍有约 63.5 亿代币处于锁定状态，未来解锁可能带来抛压。2026 年前预计还有约 7 亿美元代币等待解锁。此前解锁时间的变动曾引发部分恐慌，但官方表示不会更改解锁时间。
4、「Machi Mode」功能
Aster 上线了一项颇具趣味性的新功能「Machi Mode」。被清算的用户将获得积分奖励，相当于给予亏损交易者一种「安慰奖」。
为何命名为 Machi Mode？意在调侃知名交易员 Jeffrey Huang（黄立成），江湖人称「Machi Big Brother」（麻吉大哥）。
根据 Lookonchain 数据，自 11 月 1 日以来，Hyperliquid 上被清算次数最多的三位大户为：Machi Big Brother—71 次清算；James Wynn—26 次清算；Andrew Tate—19 次清算。
Machi 遥遥领先，堪称倒霉的「清算之王」。他曾在一个月内亏掉超过 5300 万美元，交易风格以超高杠杆和激进仓位著称。Aster 以其命名此功能，某种程度上也是在拥抱加密圈的 degen 文化。
其他
此外，笔者再介绍两个备受关注的未发币 Perp DEX 近期动态。
1、Pacifica
11 月 12 日，Pacifica 宣布推出 TIF=TOB（Time in Force = Top of Book）的新型订单类型。
简单来说，当用户提交一个仅挂单（post-only）的限价订单，若价格设置过于激进导致穿透订单簿（即立即成交），传统做法是直接取消该订单。但 TIF=TOB 机制不会取消，而是自动将订单调整至订单簿顶端。
举例而言，假设 BTC 当前最佳买价（Bid）为$100,000，最佳卖价（Ask）为$100,100，此时提交一个 TOB 买单，报价$100,200（会穿透 Ask），系统会自动将订单调整为$100,099——刚好卡在最佳卖价下方，成为新的订单簿顶端。这对做市商而言是一项极佳的功能。
目前，Pacifica 已成为 Solana 链上最重要的项目之一。
2、Variational
Variational 这一 Perp DEX 在 Arbitrum DeFi 复兴战略中扮演了关键角色。
其特点包括：自动上币引擎通过 OLP 内部做市消除协调延迟，目前支持 515+ 代币，是上币数量最多的 perp DEX；协议自营做市，对冲成本仅 0-2 个基点，用户支付 4-6 个基点价差，在某段时期实现年化 300%+回报。以及亏损补贴机制：目前累计退款超 200 万美元，覆盖 7 万+笔交易，惠及 6500+用户，单笔最高退款超 10 万美元，占平台总损失约 2%。
11 月 15 日，Variational 追溯发放超 100 万美元奖励；11 月 17 日推出零售情绪指数工具，显示 89% 交易量来自长尾市场。整体数据增长迅速，虽尚未开放积分赛级，但未来可能会有交易量追溯机制。
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