鉴于交易所交易基金（ETF）资金流入动能不足以及衍生品市场表现审慎，比特币价格目前徘徊于9.1万美元上方难以大幅上行。与此同时，随着市场对货币降息的期待日益浓厚，传统股市与黄金价格均出现反弹迹象。
即便在美国股市展现积极态势且金价走强的背景下，比特币（BTC）仍未成功收复9.3万美元的关键位置。当前标普500指数距离历史高点仅一步之遥，市场参与者正深入分析何种因素能够点燃比特币可持续的牛市行情。
核心观点：
- 尽管宏观经济环境有所缓和，但对BTC看跌期权的需求旺盛以及ETF资金流入的停滞，依然制约了市场的上行动能。
- 人工智能领域的技术进展缓解了部分市场焦虑，但BTC走势的核心在于能否稳固守住9万美元防线，投资者正基于就业数据疲软的情况押注未来的流动性支持。
12 月 10 日的美联储目标利率预期。来源：CME 集团 FedWatch 工具
据CME集团债券市场期货数据显示，交易者将12月10日美联储实施降息的概率上调至87%，相较于前一周的71%有了显著提升。
美国劳动力市场出现的疲态促使投资者预期政策制定者将采取更为扩张性的货币政策。美国劳工部公布的数据显示，截至11月15日当周，持续申领失业救济的人数攀升至196万。
与此同时，近期的价格弱势并未根本性扭转比特币衍生品市场的情绪格局，但多头对于看涨头寸的配置仍保持明显的谨慎态度。
比特币期货年化利率。来源：Laevitas.ch
周六数据显示，比特币月度期货合约较现货市场存在4%的溢价水平，与上周保持一致。
通常情况下，反映持有成本的基差应在5%至10%区间波动。市场对杠杆多头头寸缺乏兴趣，暗示在比特币过去30天内跌幅达到18%的背景下，投资者心中的担忧情绪依然存在。
BTC期权市场成为观察大型机构投资者（鲸鱼）和做市商是否担忧进一步下跌的重要窗口。看跌阶段往往伴随着看跌（卖出）期权需求的激增。
Deribit 上比特币期权看跌-看涨溢价交易量，单位：美元。来源：laevitas.ch
周四及周五期间，看跌期权的成交量大幅超越看涨（买入）工具，反映出市场存在较高的不确定性。在一个趋于中性的市场中，看跌期权相对于看涨期权的溢价成交量比率通常应控制在1.3倍或以下。尽管这一指标远低于11月21日观测到的5倍峰值水平——当时显示出强烈的下行保护偏好——但比特币衍生品市场的整体情绪依旧审慎。
这种犹豫心态部分归因于比特币交易所交易基金（ETF）资金流入的停滞状态。在截至11月28日的那一周内，其净资产仅增加了7000万美元。
此外，根据CoinGlass的数据统计，在过去两周内，没有任何一家将比特币作为主要储备资产的公司扩大其持仓规模。
持有 BTC 储备的顶级公司。来源：CoinGlass
该策略上一次添加比特币是在11月17日。更引人关注的是，SpaceX持有的1,163枚比特币于周四转移至两个新地址，这一举动引发了市场关于潜在抛售行为的猜测。
特朗普减税计划提振稀缺资产需求
在美国假期期间，总统唐纳德·特朗普重申了其大幅削减所得税的计划，并引用了预计从进口关税中获得的收入。
随着政府债务将保持巨大上行压力的局面变得清晰，投资者越来越愿意承担风险，这一宏观背景通常有利于稀缺资产的表现。本周黄金价格上涨了3.8%，而白银价格则飙升至历史新高。
随着谷歌的定制TPU芯片助力Gemini在编程、数学、科学和多模态推理基准测试中位居榜首，人工智能领域的担忧情绪得到缓解。
这一技术突破增强了投资者的信心，因为该技术相比基于GPU的处理方式能耗更低。Alphabet（GOOG US）股价本周上涨6.8%，有助于缓解市场对Nvidia（NVDA US）增长前景的忧虑。
标普 500 指数（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView / Cointelegraph
由于比特币与科技股的相关性持续减弱，其迈向10万美元的路径似乎正逐渐独立于宏观大趋势之外。
比特币越长时间维持在9万美元以上，多头的信心就越强，这得益于ETF资金流入的预期回归、比特币衍生品中风险规避情绪的降低，以及央行可能进行流动性注入的可能性。
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