虽然传统交易所交易基金（ETF）投资者正以溢价买入比特币，但原生市场的长期持有者通过卖出备兑看涨期权的行为，给价格反弹势头带来了显著阻力。
据市场分析师杰夫·帕克分析，那些长期囤积比特币的“巨鲸”们正在频繁使用备兑看涨期权策略。所谓备兑看涨期权，是指卖方在收取权利金的同时，赋予买方在未来特定时间以约定价格购买资产的权利（非义务）。这种操作正在对现货比特币的价格产生明显的压制作用。
“拥有长期比特币持仓的大型投资者——通常被称为‘巨鲸’或‘元老级玩家’——正通过备兑看涨策略施加不成比例的卖压，部分原因是做市商作为对手方买入这些期权，”帕克解释道。
这意味着，为了对冲其持有的看涨期权头寸，做市商不得不卖出现货比特币，从而迫使市场价格走低，即便传统ETF投资者的需求依然强劲。
由于用于担保期权的比特币多为长期持有仓位，并未带来新增的市场需求或新鲜流动性，因此看涨期权的运作对价格构成了净下行效应。帕克进一步阐述：
“当你持有已逾十年的比特币持仓，并以该持仓为标的卖出看涨期权时，真正为市场增加新delta的只是卖出行权价期权这一行为——而这一方向是负面的——因此，当你卖出看涨期权时，你实际上是在净卖出delta。”
基于上述逻辑，分析认为比特币价格正深受期权市场的影响。只要巨鲸们继续通过卖出备兑看涨期权从既有持仓中榨取短期利润，价格走势预计将维持震荡格局。
比特币与股市脱钩，分析师研判后续走势
此前有观点认为比特币与科技股高度相关，但在2025年下半年，尽管股市屡创新高，比特币却与之脱钩，价格回落至约9万美元区间。
多位分析师预测，随着美国联邦储备委员会延续降息周期并向金融体系注入流动性，这将成为提振风险偏好资产的积极催化剂，推动BTC重启涨势。
根据金融衍生品公司芝商所的FedWatch数据工具显示，24.4%的交易员预期美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在1月份的会议上将再次降息。
然而，也有其他分析师持悲观态度，预计价格可能下探至76,000美元，并宣称比特币的牛市已经结束。
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