Lido 协议提供流动性质押的服务，利用其质押凭证代币，用户可以不受数量和锁仓时间的限制质押持有的加密货币并获取收益。
前言
在加密货币领域，权益证明（PoS）是一种主流的共识机制。用户将持有的数字资产质押到区块链网络中，既能协助维护网络安全，又能获得被动收入。对于初入加密市场的新手来说，这种机制类似于传统银行的定期存款——只需锁定资金一段时间，即可获得相对低风险的投资回报。
然而，直接进行链上质押存在诸多痛点。首要问题是资金流动性差，质押期内资产无法取出，限制了用户的资金调度能力。其次，各区块链网络的准入门槛差异巨大。以备受关注的以太坊 2.0 为例，成为验证人节点至少需要质押 32 枚 ETH，这对多数散户而言是一笔巨款。此外，长达近两年的等待期（自2020年底起）也让许多投资者望而却步。
Lido 正是为了解决这些痛点而诞生的流动性质押协议。它支持以太坊、Solana、Polkadot、Polygon 和 Kusama 等多个主流区块链网络。通过 Lido，用户可以获得质押资产的衍生品，这些衍生品具备高度流动性，可在市场上自由交易。这不仅赋予了被质押资产流动性，还帮助节点运营商汇集分散的市场资金，从而更高效地运行网络。随着以太坊 2.0 的升级，Lido 因其便捷性和高效性，被广泛视为极具潜力的行业标杆。
Lido是什么？
Lido 成立于 2020 年，旨在为以太坊 (ETH) 及其他采用权益证明（PoS）机制的区块链（如 Solana (SOL)、Polygon (MATIC)、Polkadot (DOT) 和 Kusama (KSM)）提供流动性质押解决方案。
Lido 向用户发行 1:1 兑换比例的代币化质押资产凭证。这一创新使得用户在不牺牲流动性的前提下参与 PoS 质押奖励，同时还能将这些凭证用于其他去中心化金融（DeFi）活动，从而赚取额外的复合收益。
Lido 的历史
Lido 协议由康斯坦丁·拉马丘克（Konstantin Lomashuk）、瓦西里·沙波瓦洛夫（Vasiliy Shapovalov）和乔丹·菲什（Jordan Fish）于 2020 年 10 月共同创立。康斯坦丁拥有金融博士学位，同时也是 P2P Validator 的创始人，该公司专注于在各类权益证明区块链上运营验证节点。瓦西里则是一位拥有十年软件开发经验的资深工程师，曾任 P2P Validator 的首席技术官，其核心任务之一是构建以太坊即将推出的信标链第三方质押服务，这项服务最终演变成了今天的 Lido Finance。
在以太坊 2.0 信标链开启质押合约数周后，Lido 协议于 2020 年 11 月底上线测试网，并于同年 12 月正式投入运营。Lido 在其初始介绍博文中指出，当时以太坊 2.0 的信标链质押面临三大主要障碍：
无明确期限的质押承诺
1. ETH 2.0 的升级分为多个阶段。尽管质押代币的智能合约已经部署，但要完全过渡到权益证明共识机制仍需漫长等待。这意味着被质押的代币可能面临长达 2~3 年以上的无固定期限锁仓，期间用户无法移动、交易或消费这些资产。
被质押的以太币缺乏流动性
2. 在 ETH 2.0 升级完成前，质押的 ETH 不可转让且缺乏流动性。这一问题即便在升级后依然存在，因为用户必须在“质押收益”和“DeFi 收益”之间做出取舍。若将 ETH 用于 DeFi 协议赚取收益，则需放弃质押奖励；反之亦然。
节点质押的 ETH 数量必须是 32 的整数倍
以 2022 年中 1 枚 ETH 价格约 1600 美元计算，32 枚 ETH 价值超过 5 万美元。即便是 Lido 刚推出时，成为信标链节点验证人也需质押超 1 万美元的 ETH。这阻碍了持有量较少的个人用户参与，而对于持有量超过 32 枚的用户，其不足 32 枚的部分也无法单独用于质押。
3. Lido 协议通过提供非托管质押服务来解决上述问题，并获得了多家知名质押服务提供商的支持。通过 1:1 发行 stETH（质押 ETH 的衍生品），Lido 不仅赋予了被质押 ETH 流动性，还允许用户以任意数量的 ETH 参与质押，彻底解决了无限期锁仓担忧、资本效率低下以及流动性碎片化等问题。
Lido 的成功直观地体现在总锁定资产（TVL）的爆发式增长上。短短一年内，通过 Lido 质押的 ETH 数量激增近 700 倍。这一成绩吸引了 Alameda Research, Coinbase Ventures, Jump Capital, Paradigm 等顶级机构的投资，同时也获得了 MakerDAO 创始人 Rune Christensen 和 Synthetix 创始人 Kain Warwick 等行业领袖的支持。
鉴于 Lido Finance 在以太坊上的巨大成功，目前正将其第三方质押服务拓展至其他区块链网络，如 2021 年 3 月开始在 Terra 上进行质押、2021 年 9 月在 Solana 上进行质押，至 2022 年中为止，可以通过 Lido 进行流动性质押的还包括 Polygon, Kusama, Polkadot 区块链网络，然而 5 月初的 UST 脱钩事件造成 Luna 代币价格几乎归零，使得 Lido 协议的总锁定资产大幅滑落超过 30%，目前已经关闭 Terra 链上的流动性质押服务。
Lido 如何运作
在采用权益证明算法的区块链网络中，用户必须质押一定数量的加密货币进入智能合约才能成为验证人节点，负责验证链上交易、创建新区块，并获取部分手续费收益。但在质押期满前，这些资产不可取回。运行节点需要专业技术，若发生断线或恶意攻击，质押资产可能遭受 slashing（削减）惩罚。
为了赋予被质押的 ETH 流通性，Lido 发行了称为 stETH 的质押凭证。这是一种 ERC-20 代币，基于自动化智能合约逻辑：用户每通过 Lido 协议质押一枚 ETH，即可获得一枚 stETH。待以太坊 2.0 升级完成并开放赎回功能时，用户可通过 Lido 智能合约，按持有 stETH 的数量等额赎回 ETH。每赎回一枚 ETH，Lido 协议便会销毁一枚 stETH，以确保被质押的 ETH 和 stETH 始终保持 1:1 的比例。
通过 Lido 协议质押的 ETH 会进入一个名为“质押池”的智能合约。该合约负责管理用户的 ETH 充值与提现、stETH 代币的铸造与销毁、资金委托给节点运营商、分配质押奖励，并接受来自预言机合约的状态更新。节点运营商均经过 Lido DAO 授权，拥有专业的团队和设备确保节点全天候稳定运行。质押池中的 ETH 会平均分配给各节点运营商，每分配 32 个 ETH 即架设一组节点来验证信标链上的交易。质押池智能合约记录了所有节点运营商名单、密钥及奖励分配逻辑。
图来自 Lido 博文
预言机是一组智能合约代码，动态追踪信标链上不同验证者质押的 ETH 余额。根据节点运营商的服务状态，每个节点的 ETH 余额可能因区块奖励累积而增加，也可能因恶意行为受到惩罚而减少。预言机每天会根据信标链上所有验证者质押的 ETH 数量更新 stETH 代币余额。若当天产生奖励，系统将铸造新的 stETH，其中 90% 分配给 stETH 持有者，5% 分配给节点运营商，5% 注入 Lido DAO 保险及协议发展基金。
图来自 Lido 博文
stETH 主要通过以下三种方式维持与 ETH 的价格锚定：
理性 交易者的套利
1. 每一枚 stETH 的铸造都对应一枚 ETH 的质押。当 stETH 价格低于 ETH 时，理性的交易者可以卖出 ETH 买入 stETH，从而在以太坊升级完成后换取更多数量的 ETH，这种套利行为有助于缩小价差。
流动性挖矿奖励
2. 在 Curve 和 1inch 等去中心化交易所，用户可以为 stETH/ETH 流动池提供流动性以获取挖矿奖励，这增加了 stETH 的需求和持有意愿。
stETH 的有机需求
3. 在 2021 年底和 2022 年初，以太坊上的龙头借贷协议 MakerDAO 和 AAVE 相继宣布支持以 stETH 作为抵押品借款。由于 stETH 本身是生息资产，非常适合作为 DeFi 中的担保品，从而创造了稳定的有机需求。
因此，Lido 协议发行的 stETH 本质上是一种被质押 ETH 的金融衍生品。尽管 stETH 不能像 ETH 一样直接支付以太坊网络的手续费，但它成功克服了信标链质押的诸多难点：消除了 32 枚 ETH 的最低门槛、免去了用户维护节点的技术负担、并允许质押资金灵活运用于其他 DeFi 协议。正因如此，Lido Finance 将其定义为“流动性质押”。
关于 LDO 代币
作为一个去中心化的流动性质押协议，Lido Finance 从创始之初就致力于实现社群成员治理的目标。LDO 是 Lido DAO 的治理代币，持有者有权对影响 Lido 协议的任何决策进行投票，确保每个人都能拥有发言权，推动协议的去中心化进程，构建一个无需信任的流动性质押平台。
在 2020 年 12 月推出后，Lido DAO 总共铸造了 10 亿个 LDO 代币。初始的代币分配如下：
- Lido DAO 安全：36.32%
- 投资机构：22.18%
- 创始开发团队：20%
- 创始人和未来员工：15%
- 验证者和提款密钥签名者：6.5%
除了 DAO 金库之外，所有的 LDO 代币都有一年的锁定期间，解锁后会在一年内线性发放。
2021 年后， LDO 又经历过两轮的机构投资。 2021 年 5 月从 Paradigm 领投的多家机构中筹集了 7300 万美元的新资金，2022 年 3 月，又从 A16z 获得 7000 万美元投资，并协助 a16z 将其持有的部分以太币持质押在信标链上。后续的机构投资是直接从 Lido DAO 金库中，以 21000 枚 ETH 购买 LDO 的代币，并且经过 Lido DAO 社群提案的批准。与最初发行 LDO 的规则相同，新认购的 LDO 代币需要一年的锁定期间，解锁后会在一年内线性发放。
LDO 的，任何持有LDO 的人都是Lido DAO 社群的成员，可以管理协议的参数、添加主要用途为赋予LDO 的持有者对Lido 协议的治理权或移除节点运营商、使用的预言机清单和应用进程的升级投票等。 Lido DAO 社群中的任何成员都可以发起提案，成员的投票权与持有的LDO 代币份额成正比，所有的提案除了需要获得超过50% 的同意外，也需要超过LDO 总代币供给量的5% 才算有效通过。 Lido 使用 阿拉贡 进行链上投票，到 2022 年为止有超过 100 则的议案投票，可以说 Lido DAO 的社群治理相当活跃，几乎是每周都有新的提案与讨论。
Lido 的特点
Lido 协议解决了以太坊 2.0 信标链质押的许多问题，成为流动性质押概念的先驱，让其他采用质押证明的区块链网络也得以借鉴从中学习，包括：
- 用户可以在不完全锁定资金的情况下获得质押奖励。
- 解除用户对质押资金量的限制，在 ETH 2.0 信标链的质押中，用户可以用低于 32 枚 ETH 的数量参与质押，提供灵活性以赚取质押收益。
- 由于质押代币是交由专业的质押服务提供业者，用户无需节点运作所必备的技术知识和相关设备，可以降低因节点故障或受到恶意攻击而丢失质押代币的风险。
- 提供质押凭证代币衍生品作为其他应用进程和协议的构建模块，例如， stETH 可以作为借贷的抵押品，或是用于流动性挖矿和其他 DeFi 项目获得协议奖励。
- 成为个人质押、交易所质押或是其他半托管质押以外的替代方案。
- 汇集市场上零散的流动性，积极地鼓励用户参与质押和各项去中心化金融服务，在活化链上金流的同时也帮助维持区块链网络的安全。
- 通过 DAO 的治理，可以让流动性质押协议的生态维持稳定运作，免除受第三方和单点故障所产生的风险。
与个人链上质押和中心化交易所的托管质押相比，Lido 协议有以下优势
由于通过 Lido 协议质押 ETH 的用户可以获得 stETH 的 ERC-20 代币，且以太坊上的去中心化借贷协议 MakerDAO 和 AAVE 都接受 stETH 作为抵押品来借款，因此出现了称为“循环抵押”的做法来提高 ETH 的质押收益。
比如，用户将 10 枚 ETH 质押给 Lido 取得 10 枚 stETH 后，可以将这 10 枚 stETH 在借贷协议中作为抵押品借出 5 枚 ETH（可借出数量需视协议质押率而定）。若将借出的这 5 枚 ETH 再质押给 Lido ，用户又会获得 5 枚 stETH，并决定是否要再将这 5 枚 stETH 抵押以借出更多的 ETH。只要 stETH 的年化收益率高于 ETH 的借款利率，用户就可以通过循环抵押的方式，以较少数量的 ETH 获得较多数量的 stETH，赚取更高的质押收益，且支付少量的借款利息。
质押借款最大的风险在于抵押品因为价格下降，用户遭到清算被迫卖出抵押品以偿还借款。由于市场上流通的每一枚 stETH 都担保在以太坊 2.0 升级完成后可以 1:1 兑换回 ETH，因此当 stETH 价格下跌与 ETH 价格脱钩时，会出现套利空间使 stETH 价格回升，从而与 ETH 之间保持稳定汇率，在运作机制上借款 ETH 的用户可以一直持有 stETH 等待以太坊升级完毕后再归还。利用循环抵押的策略，用户最多能将 Lido 协议的质押收益率提升 50% 左右。
Lido 的争议
Lido 协议的诞生无疑是成功的，链上数据显示，无论是独立地址数还是总锁定价值都在不断创下新高。然而，正如所有 DeFi 应用一样，Lido 的流动性质押并非毫无风险。
首先必须了解到的一点是，无论质押凭证的代币衍生品（如 stETH）与对标的质押资产（如 ETH）之间的价格锚定关系有多稳固，两者终究是不一样的东西，stETH 是 ERC-20 代币，而 ETH 是以太坊区块链上的原生资产，用途和功能是无法取代的，用户无法使用 stETH 来支付区块链网络的手续费。人们愿意持有 stETH 的根本原因来自于 stETH 可以与 ETH 之间等价互换的认知，当这层信任瓦解时 stETH 将丧失其价值。
在 2022 年 6 月初 stETH 就曾面临了与 ETH 价格脱钩的危机。由于加密理财平台 Celsius Network 被爆出因为私钥丢失而损失 3.5 万枚 ETH，且 Celsius 将从用户得到的 ETH 中的 44% 质押于 Lido 协议中兑换为 stETH，用户因为担心无法提现而开始挤兑。再加上一名加密巨鲸在 Curve 上一次性大量抛售 19998 枚 stETH，连带造成 stETH/ETH 的汇率下跌将近 10%，这也进一步引发了市场的恐慌。
尽管目前 stETH/ETH 的汇率已经回升至 0.97，这并不表示 stETH 没有其他的脱钩可能性。在 2021 年 10 月的安全审查中就曾发现 Lido 协议的代码漏洞，使 20000 枚 ETH 有丢失的风险，而 2022 年 3 月又出现网页前端的错误。随着以太坊 2.0 的升级，可以肯定的是 Lido 协议需要继续更新现有的智能合约代码，无论开发团队的技术水平多高或是通过多少次的审计，仍然无法 100% 保证不会有其他错误出现，stETH 必须保护其质押的 ETH 才能维持其代币价值。
另一个 Lido 协议的问题是治理方面，Lido DAO 可以说是相当中心化的去中心化组织。这点从 LDO 的代币分配上就可以一窥端倪，创始人、开发团队和机构投资者垄断了半数以上的 LDO 代币供给，LDO 的持有人可以通过投票决定与 Lido 协议配合的节点运营商。由于通过 Lido 协议在信标链质押的 ETH 数量庞大，如果 Lido Finance 继续以现有的速度增长，Lido 协议很可能成为以太坊的治理层。
目前通过 Lido 质押的 ETH 比例约占信标链上 ETH 质押总数的 30%，虽然尚未达到足以发动 51% 攻击的门槛，但市场上对于流动性质押的需求仍旧有增无减，一旦以太坊过渡至权益证明的共识协议后，Lido 协议下的节点运营商将有可能威胁到以太坊 2.0 的安全性和可靠性。
为了避免 Lido 协议和 LDO 的代币持有者实质性地垄断升级后的以太坊，近期提出了 LDO + stETH 双重代币的治理方案。在新的治理模式下，LDO 持有者仍然可以像以前一样提案和投票，但是将赋予 stETH 对 Lido 特定领域提案的否决权。这意味着 stETH 持有者可以否决他们认为对以太坊网络有害的提案，从而为 LDO 治理提供制衡力量。然而这么做会产生另一个权力的飞轮，因为 ETH 代币没有以太坊的治理权，但 stETH 可以借由 Lido 协议下节点运营商的势力影响以太坊，这将使更多用户支持 Lido 协议和 stETH，引发中心化的危机。
Lido的最新动态与发展
1.丽都联盟
Lido DAO 在推动以太坊质押生态系统去中心化和安全方面做出了积极行动，Lido 社群已经投票通过创建一个专门的贡献者联盟工作小组，旨在评估和引导潜在的新成员参与治理流程，同时促进与 stETH 生态系统相匹配的产品开发。这个联盟致力于支持那些与 Lido DAO 价值观和使命相符的项目，特别是那些对智能合约和产品安全有着同样执着关注，且致力于以太坊验证去中心化的协议。随着 Aave 等其他 DeFi 项目的潜在加入，The Lido Alliance 预计将进一步扩大其影响力，推动以太坊生态系统的基础设施发展。
2.与加密风投 Paradigm 资助的 Symbiotic 项目
在创新与扩展方面 Lido 也在积极探索新的机会，Lido 最近获得了加密创投公司 Paradigm 的资助，支持他们开发一个名为「Symbiotic」的再质押项目， Symbiotic 计划旨在通过将用户的质押资产进行再质押，进一步提高资金的利用率和收益潜力。
这项项目将利用 Lido 的流动性质押技术，让用户在质押的同时，也能够将其 stTokens 再次用于其他质押或借贷活动。通过这种方式 Symbiotic 希望创建一个多层次的收益机制，让用户能够在不增加风险的情况下，获得更高的回报。 Paradigm 的资助表明了他们对 Symbiotic 项目创新潜力的认可和支持 。
3.以太坊流动性质押赛道的比较
在以太坊生态系统中，流动性质押成为了一个竞争激烈的赛道。除了 Lido 之外，还有许多其他协议在这一领域进行探索和发展，包括 Rocket Pool、Ankr 和 StakeWise 等等，以下是一些主要流动性质押协议的比较：
- Lido：作为市场上最大的流动性质押提供商，Lido 支持多种资产的质押，并通过 stETH 为用户提供流动性。 Lido 的用户基础广泛且庞大，且具有较高的流动性，这使得它在 DeFi 生态系统中非常受欢迎 。
- Rocket Pool：这是一个去中心化的以太坊质押池，允许用户以较小的质押量参与，并通过 RPL 代币作为质押抵押品，同时 Rocket Pool 强调去中心化，允许任何人运行节点并参与网络维护。
- Ankr：提供多链流动性质押解决方案，Ankr 支持用户在不同区块链上进行质押，并通过 aETH 等代币实现流动性，其多链支持使得 Ankr 在跨链生态系中占据了独特的位置。
- StakeWise：StakeWise 采用了双代币模型，通过 sETH2 和 rETH2 代币来实现质押收益的最大化，其独特的奖励分配机制吸引了许多用户，希望通过灵活的质押选项获得收益。
通过上述比较，我们可以看到，每个流动性质押协议都有其独特的优点和特点。 Lido 凭借其在市场中的领先地位和广泛的支持，继续在这一领域保持重要影响力。
总结
Lido 协议在创立短短一年多的时间内就取得了巨大的成就，通过提供流动性质押的服务，用户可以将任意数量的加密货币委托给与 Lido 协议配合的节点运营商，使其代为协助区块链网络的交易验证和收取质押奖励。用户则会获得质押资产的凭证，可以自由地在市场上兑换成其他代币，而不受限于不同区块链协议对于质押期间与资金量的限制。
Lido 解决质押的流动性问题，提升资金使用效率
就某种意义上来说，Lido 协议是一个很棒的共享经济模型范例，大多数人在质押时会面对技术上、资金上、以及时间上的诸多困难点，而节点运营商恰好能够满足这些需求。通过质押收益的共同分润，就可以彼此媒合创造双赢的局面，区块链网络也将因而受益，不仅资金的周转利用效率可以提升，更多人参与质押也能增加区块链网络的安全性和去中心化程度。
Lido 成功恐有垄断疑虑，竞争者陆续出现
然而 Lido 协议的成功却也可能造成发展上的瓶颈。通过 Lido 质押的 ETH 比例已经占据信标链上质押总数的 3 成以上，尽管 Lido DAO 已有不同机制去防止节点间共谋和垄断以太坊的机会，但由于流动性质押的方便性，未来很可能大部分的用户会放弃需要锁定期间的质押方式。目前 Lido 协议在流动性质押的领域具备压倒性的领先优势，虽然近期已出现如 Rocket Pool 和 pStake Finance 等其他竞争者，若 Lido 的市场占比持续增长，难保 Lido DAO 不会间接地成为许多区块链网络的地下政府。
质押衍生品仍会面临脱钩风险、监管难题
此外，流动性质押的代币衍生品仍有价格脱钩的风险，若黑客发现智能合约上的代码漏洞，质押的代币可能遭到窃取使代币衍生品失去价值，借贷协议的循环抵押和大额挤兑也可能造成连锁清算使价格崩溃。近年来各国监管单位的政策则是另一则隐忧，这些提供收益的代币衍生品很可能会被归类为“证券”而受到法规监管，Lido 为了因应即将到来的监管风暴，已经限定某些国家/地区的用户不可使用，尽管这份名单似乎仅限于受美国及其盟国制裁的国家，此点无疑让许多人对 Lido 协议的“去中心化”、“去信任化”、“无需许可”的宣称打了一个问号。
Lido 多元发展，致力提供各种数字资产的质押流动性解决方案
尽管 Lido 协议有这些争议和问题，平心而论它仍旧是一个很好的创新，流动性质押的出现为区块链的发展带来了诸多利益，也是以太坊 2.0 升级中 ETH 质押数量增长的幕后功臣。目前 Lido 协议正逐渐拓展版图，将发展重心从以太坊慢慢扩张到 Solana、Polkadot、Polygon 和 Kusama 等不同区块链网络， Lido DAO 社群也相当活跃，近来积极地规划提供 Near, Avalanche, 与 Cosmos 协议流动性质押的服务，许多著名的投资机构也看好并购入 LDO 代币，Lido 协议的未来发展与表现值得我们拭目以待。
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