近期比特币价格大幅震荡并触及新低，主要受美国经济前景不明朗的影响。随着信贷压力数据的陆续发布，市场开始审视这是否预示着比特币即将进入下一个积累阶段？
周二，比特币（BTC）价格跌破73000美元关口，创下新的阶段性低点。这一走势反映出在市场波动率显著上升的背景下，宏观经济层面的承压感正在增强。最新数据显示，即便美国债务规模庞大且借款成本居高不下，信贷环境仍在进一步收缩。业界观点认为，信贷定价与市场实际压力之间的差距，将成为未来数月影响比特币价格走势的核心变量。
核心要点概览：
- ICE美国银行企业期权调整利差目前维持在0.75，创下自1998年以来的最低纪录。
- 美国政府债务总额攀升至38.5万亿美元，10年期国债收益率反弹至4.28%。
- 虽然比特币巨鲸向交易所转账数量增加，但链上获利了结的速度已出现放缓迹象。
ICE 美国企业指数期权调整利差。来源：Fred
信贷利差收窄与经济潜在压力的背离
ICE BofA企业期权调整利差被视为衡量比特币宏观环境的重要风向标。该指标反映了投资者持有企业债券相较于无风险的美债所需获得的额外收益补偿。通常情况下，利差的扩张意味着信贷市场正面临严峻考验。
然而，当前利差持续收窄，表明市场对风险的定价尚不充分，这一现象在当前环境下尤为引人关注。截至1月底，美国政府债务规模已达38.5万亿美元的历史高位；同时，10年期美国国债收益率在去年10月短暂低于4%后，重新回升至4.28%，导致金融流动性环境维持紧张状态。
美国企业指数期权利差与比特币价格对比。来源：Fred
回顾过往的比特币市场周期，包括2018年、2020年及2022年，每当信贷利差开始走阔后，BTC通常不会立即反弹，而是在随后的三到六个月内完成底部构筑。
2025年8月，Alphractal创始人若昂·韦德森曾提出，若未来几个月市场流动性收紧且信贷利差上升，比特币可能会开启新一轮的蓄势阶段，直至更广泛的市场压力得到释放。
巨鲸交易活跃但长期抛压趋于缓和
本周比特币短线卖盘压力有所抬头。加密分析师Amr Taha观察到，近日大量比特币被巨鲸和中长期持有者转入币安平台。仅周一当天，持有超过1000枚比特币的地址就存入了约5000枚比特币，这一规模与去年12月的峰值相当。
按持有时长统计的比特币币安交易所流入量。来源：CryptoQuant
与此同时，持币周期为6至12个月的投资者群体也向交易所转入了5000枚比特币，创下了2024年以来该群体的单日最大流入记录。
尽管如此，整体市场的抛售动能正呈现逐步减弱的态势。据CryptoQuant数据监测，已花出产出利润率（SOPR指标）已回落至1附近，达到一年来的最低水平，这与比特币周二跌至年内低点73900美元的表现相符。
基于历史规律的推演，信贷利差扩大后的三至六个月往往是比特币见底的时间窗口。随着美国国债收益率走高可能加剧信贷市场压力，预计利差可能在4月后升至1.5%至2%区间。
这种宏观环境的演变可能触发2026年7月之后的新一轮比特币蓄势窗口，并延续至下半年。随着市场逐步消化上述压力，当前的SOPR数据也印证了长期抛售动力的衰减趋势。
ICE 美国银行收益期权利差与BTC价格对比。来源：X
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