ETHGas创始人凯文·莱普索指出，虽然每秒交易处理量（TPS）的突破令技术开发者倍感振奋，但传统金融领域的目光始终聚焦于以太坊，原因在于这里拥有最为充沛的资金流动性。
即便市面上不断涌现出速度更快的区块链网络，以太坊依然在稳定币和去中心化金融（DeFi）领域保持着最高浓度的资金沉淀。
新兴区块链往往承诺更高的吞吐效率与更低的交易成本，这不禁让人产生疑问：机构资本最终是否会从以太坊撤离，转而投向这些新平台？
作为前摩根士丹利亚洲衍生品交易员及ETHGas创始人，莱普索坚信以太坊的主导地位不会动摇。他认为，机构投资者更看重的是资本的雄厚实力，而非单纯的性能指标或炫酷的技术表现。
“‘每秒交易量’确实是让工程师们兴奋不已的指标，但究竟是这个指标真正驱动了资金流向特定的区块链吗？”莱普索在接受Cointelegraph采访时提出了这一反问。
“所有的资金都汇聚在以太坊上；稳定币也主要集中在那里。传统金融机构正在密切关注流动性的去向，”他强调道。
机构资本的注入为区块链生态带来了规模效应与稳定性。大型资产管理公司以及代币化基金发行商通过投入海量资金，不仅深化了市场流动性，也稳定了加密货币的供应体系。这种参与使得网络地位得以巩固，超越了仅由散户投机驱动的市场热潮——后者通常在牛市期间高涨，而在熊市来临时迅速消退。
以太坊并非速度最快的链，但其DeFi流动性却是最深厚的。来源：DefiLlama
流动性壁垒：以太坊超越速度竞争的核心逻辑
如果机构的运营策略倾向于跟随已大量聚集的资金，那么仅仅构建一条更快的区块链并不足以将资本从以太坊中吸引出去。
在过去几个加密周期中，高性能一直是吸引用户的重要手段。Solana崛起为以太坊的高速替代品，虽带有争议性地被称为“以太坊杀手”，并通过NFT热潮和迷因币炒作吸引了大量散户交易者，但这种活跃度并未能长期维持。
如今，Solana也面临着一批自称“索拉纳杀手”的竞争者的挑战，它们宣称拥有更高的理论每秒交易处理量（TPS）。然而，以太坊所拥有的流动性带来了更窄的买卖价差、大额交易极低的滑点，以及承受机构级规模交易而不会造成价格剧烈波动的能力。
“我觉得以太坊就像市中心，”莱普索比喻道。
“你可以在郊区的某个地方打造一个市中心的交易市场，那里的价格可能远低于市场价——也许更方便，或者你就是喜欢那儿的氛围。但如果你想获得最深度的流动性，那就得去市中心，而那里正是以太坊。”
尽管过往的加密货币热潮多以高风险的散户投机为特征，但市场下一阶段正逐渐演变为更多机构资本的参与。目前，机构投资者已对实际应用场景表现出浓厚兴趣，例如稳定币结算和现实世界资产（RWA）代币化。
即使是全球最大的资产管理公司，也在积极布局RWA产品。贝莱德推出的美元流动性基金（BUIDL）是一款基于国债的代币化基金，最初仅在以太坊启动，随后扩展至多条区块链。其中，以太坊承载了BUIDL市值的30%以上。
以太坊正不断扩大其作为非稳定币RWA分配层的领先优势。来源：RWA.xyz
此外，以太坊还是最大的稳定币网络。贝莱德全球市场发展负责人萨马拉·科恩表示，稳定币“正成为传统金融与数字流动性之间的桥梁。”
根据DefiLlama的数据，以太坊以1604亿美元的市值领跑稳定币市场。
Layer 2 流动性重构：回流主链的新趋势
尽管莱普索强调流动性深度是影响机构偏好的关键，但网络运行效率同样不可忽视。
以太坊一直在调整其技术架构。曾经频繁飙升至近乎瘫痪状态的交易费用已大幅降低，这主要得益于二层扩容方案缓解了主链压力。然而，这些解决方案也引入了新的问题，即汇总器导致流动性在多环境中分散。
Lepsoe将这种流动性碎片化现象视为一种“塞翁失马，焉知非福”的以太坊特质。他指出，如果没有Layer 2从主链吸收部分流动性，这些资金可能会流向竞争对手网络。
“我认为，这实际上避免了流动性流向其他L1网络，否则这些流动性最终可能就回不来了，”他解释道。
近期，以太坊已将战略重心重新转向主链扩容。联合创始人Vitalik Buterin表示，许多二层解决方案未能实现真正的去中心化，而主链目前已具备足够的扩容能力。
“这两个事实，各自出于不同的原因，都意味着L2及其在以太坊中所扮演的角色这一最初设想已不再合理，我们需要一条新的路径，”布特林在最近的一篇X帖子中表示。
机构希望拥有自己的链，以太坊L2让它们无需离开以太坊生态系统就能实现这一目标，一位Arbitrum开发者表示。来源：史蒂文·戈德费德
扩容升级进一步巩固以太坊的流动性护城河
随着交易费用得到有效控制，以太坊有望于2026年实施Glamsterdam硬分叉。该升级计划将区块gas上限从6000万提升至2亿，并逐步将其Layer 1的交易处理能力提升至每秒1万笔。
对于以太坊而言，这一时机恰逢各大机构评估区块链基础设施，以用于下一代金融服务。
除了协议层面的升级，基础设施提供商也在尝试多种方法以提升执行效率。像Lepsoe创办的ETHGas这样的项目，旨在通过链下执行与协调来优化以太坊的区块构建流程；而Psy Protocol则利用零知识证明技术将多笔交易合并为一笔，从而提高效率。
区块链预言机RedStone的联合创始人马尔钦·卡兹米尔恰克表示，以太坊更具优势，因为机构更青睐那些经过实战检验且“存在已久”的区块链。不过，尽管机构正“积极”拓展以太坊生态，它们也在同时寻找其他选择。
“他们关注的是索拉纳，该平台正获得良好发展势头。对于他们而言，Canton极其重要，因为它能为他们提供隐私，而隐私正是他们非常、非常看重的。”卡济米尔恰克向Cointelegraph表示。
莱普索则认为，来自索拉纳或坎顿的“威胁为零”，他坚信以太坊仍拥有最深厚的流动性池，而这正是大型配置者主要被吸引的原因。
对于机构资本而言，性能提升或许能扩大以太坊的容量上限，但流动性依然是其最显著的优势。在区块链市场中，速度能在市场繁荣期吸引用户，但资本往往倾向于留在那些已有最深市场的地方。