比特币多头阵营正面临严峻考验。若想扭转三月期权到期的不利局面，价格在周五收盘前必须攀升约6%，触及7.5万美元的关键阻力位。
核心观点速览：
- 若比特币看涨期权未能于周五前站稳71,000美元上方，超过九成的买权合约恐将沦为废纸。
- 随着美以冲突持续发酵，交易员普遍担忧通胀压力回升以及信贷环境的进一步恶化。
过去一周，比特币价格主要在67,700美元至71,600美元的区间内震荡整理，走势与美国股市对美以冲突的反应高度同步。市场参与者将目光投向即将于周五到期的186亿美元比特币月度期权，期盼这股资金力量能推动币价突破7.5万美元的重要关口。
标普 500 期货（左）与比特币/美元（右）。来源：TradingView
在三月份总未平仓合约中，买入期权占据主导地位，规模达112亿美元；相比之下，卖出（看跌）工具的持仓量下降了34%，仅为74亿美元。然而，鉴于比特币在过去七周内始终未能有效突破74,000美元的高位，这种持仓优势的实际意义大打折扣。投资者对通胀持续高企的忧虑日益加深，因为WTI原油价格一直稳定在90美元之上。
宏观经济不确定性助长空方主导季度期权到期
美国经济显露疲态的迹象初现端倪，这发生在私人信贷基金限制赎回并担忧贷款质量下滑之后。据CNBC报道，这一规模达3万亿美元的行业近期受到密切关注，资产管理公司Ares Management、Apollo Global Management、Blue Owl Capital和Cliffwater等在近几周被迫停止或限制提款操作后，市场情绪变得紧张。
更广泛的宏观经济不确定性或许正是空头势力为比特币季度到期所期待的催化剂。为了更准确地评估在周五UTC时间上午8:00事件发生前影响比特币价格的动力，分析师们正在深入分析看涨期权和看跌期权的定价机制。
Deribit平台以76%的市场份额领跑，未平合约高达141亿美元，其次是OKX占7.1%，芝麻市占6.6%。尽管看涨需求旺盛，但Deribit上的比特币多头表现得过于乐观，将大部分押注集中在9万美元及以上的更高价位上。
3 月 27 日比特币看涨期权在 Deribit 美元未平仓合约。资料来源：Deribit
在Deribit平台上，只有20亿美元的看涨期权行权价低于78,000美元，这意味着其中77%的工具在周五很可能变得毫无价值。这表明比特币多头并未预期季度到期时价格能达到71,000美元——一旦达到该价格，将有92%的看涨期权未平合约失效。
部分持仓可能源于二月份，当时比特币交易价格高于86,000美元，这也解释了为何目前的头寸规模远高于当前的价格水平。
3 月 27 日比特币看跌期权在 Deribit 美元未平仓合约。资料来源：Deribit
在Deribit，行权价在66,000美元及以上的开仓看跌期权规模为22亿美元，意味着这些工具中有40%在周五到期前仍有交易活动。乍看之下，看跌期权似乎略占上风，但要判断局势究竟会在何种水平发生逆转，则需要更为细致的视角。
基于当前的价格走势，以下是周五Deribit比特币期权到期的四种潜在情景：
- 65,000 至 69,000 美元区间： 净收益将使看跌期权（卖出）工具多出18亿美元。
- 69,001 至 72,000 美元区间： 净结果将使卖出（卖出）工具多出9.5亿美元。
- 72,001 至 75,000 美元区间： 净结果将使卖出（卖出）工具多出4.3亿美元。
- 75,001 至 78,000 美元区间： 最终结果将使买入（买入）工具多出7.9亿美元。
归根结底，比特币多头需要从当前70,900美元的水平上涨6%，才能改变三月期权到期的最终结果。
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