随着加密货币市场陷入长期低迷，链上数据分析机构 CryptoQuant 最新研究揭示了一个关键动向：大型持有者（即“巨鲸”）正在利用价格低谷，分批增持比特币、以太币以及瑞波币（XRP），为即将到来的新市场周期蓄力。
CryptoQuant 分析认为，当前市场活跃度暗示本轮熊市可能已进入收尾阶段，尽管确切的价格底部尚未完全确立，且未来仍存在进一步下探的风险，但整体格局正在发生微妙变化。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在报告中指出：「无论是比特币、以太币还是瑞波币，当币价逼近或跌破已实现价格（Realized price）时，最大规模的持币族群往往很积极逢低承接，这不仅减轻市场下行压力，也符合周期跌势末期的特征。」
比特币巨鲸持仓回升，仍低于牛市高点
根据 CryptoQuant 提供的数据，剔除交易所托管地址及矿池钱包后，比特币巨鲸的持仓量已从 2025 年 12 月触及的约 287 万枚的低点，逐步回升至当前的 306 万枚。
Julio Moreno 补充说明，该统计口径特意排除了比特币现货 ETF 产品以及数字资产储备公司的持仓，因此更能真实反映链上大型私人投资者的行为轨迹。
报告显示，在 2026 年的大部分时间里，比特币巨鲸持仓的 30 日增长率始终保持在正值区间。特别是在 6 月份比特币价格跌破 6 万美元大关时，巨鲸的累积速度显著加快。
尽管如此，目前巨鲸手中的比特币总量仍未达到 2025 年牛市期间创下的约 323 万枚的历史峰值，这意味着市场上仍有充足的吸筹空间等待释放。
以太币大户持续买入、散户减持
聚焦以太币市场，CryptoQuant 观察到一种显著的“筹码转移”现象：大量代币正从散户手中流向大户钱包，呈现出大户持续囤积而中小持有者不断抛售的局面。
具体来看，持有量在 1 万至 10 万枚以太币区间的钱包表现出极强的“吸纳能力”，其持币规模从 2025 年年中的约 1,400 万枚增长至目前的 1,960 万枚，创下历史新高。
与此形成鲜明对比的是，持有 1,000 至 1 万枚以太币的中型投资者群体，其总持仓量从今年 1 月的约 1,560 万枚萎缩至目前的 1,290 万枚。
此外，被称为“超级巨鲸”的持有超 10 万枚以太币的大户，自 2025 年年中以来也增持了约 180 万枚以太币。其总持仓量从约 260 万枚攀升至约 460 万枚，已接近历史最高水平。
Julio Moreno 对此评论道：「这就是熊市中典型的筹码吸纳现象：强手正在吸收弱手抛出的供应。」
他进一步解释，如果大量以太币被锁定在长期持有者手中，将有效减少市场上的流通供应量。一旦市场需求重新回暖，这种供给收缩的结构有望成为支撑币价上涨的关键力量。
瑞波币巨鲸低调布局，市场静待突破信号
在瑞波币方面，巨鲸们采取了更为隐蔽的策略。CryptoQuant 分析指出，虽然瑞波币价格在 1.00 美元至 1.20 美元的区间内盘整，但现货市场的订单簿深度依然保持在“巨鲸级别”的水平。
然而，衡量市场主动买卖力度的累计成交量差额指标（CVD，Cumulative Volume Delta）目前已回落至中性区域。这表明市场并非通过激进的追涨买入来推动价格，而是依靠被动挂单来消化卖压。
CryptoQuant 强调：「庞大的被动挂单，加上中性的 CVD 数据，表明资金正在区间内进行低调的筹码吸收与打底。这既不是市场彻底投降，但也尚未出现确认突破的动能。」
比特币接近成本线，以太币仍低于实现价格
为了更准确地评估市场估值水平，CryptoQuant 将上述三种主流加密资产的当前市价与其“已实现价格”进行了对比分析。
数据显示，比特币当前价格约为 6.46 万美元，高于其已实现价格 5.29 万美元。回顾历史，比特币通常在市场价格逐渐逼近已实现价格时，迎来熊市最后的调整阶段。
瑞波币方面，当前交易价格约为 1.10 美元，同样高于约 0.75 美元的已实现价格。相比之下，以太币的处境略显严峻，其交易价格约为 1,900 美元，已经低于约 2,450 美元的已实现价格。
针对这一现状，Julio Moreno 总结表示：
自迈入熊市以来，市场风险报酬比已大幅下降，然而，从目前的估值水准来看，在真正的市场底部确立之前，仍有再次向下探底的可能性。