回望一个多世纪前期货市场萌芽之初，它曾遭美国政界抨击为「赌博」。
如今，CFTC 主席 Michael S. Selig 再次提及这一历史典故。
在美国当地时间 8 月 20 日举行的美国商品期货交易委员会（CFTC）创新咨询委员会（Innovation Advisory Committee，IAC） inaugural 会议上，Selig 深入回顾了期货市场的演进历程：19 世纪的商品交易所曾面临各州「反赌博」法律的围剿，商品期权亦长期受限。然而，美国最终确立了统一的联邦监管体系，使得新型金融产品得以在清晰规则下蓬勃发展。
Selig 的核心观点清晰明了：当前围绕 Crypto、人工智能及预测市场产生的争议并非史无前例。监管层亟需解决的难题，不在于是否允许创新，而在于如何将创新纳入可控的市场框架中。
基于此，Selig 在会上首次全面阐述了其提出的 「新金融前沿路线图」（Roadmap for the New Frontier of Finance）。
该路线图涵盖三大核心支柱：Crypto、AI 算力市场，以及预测市场。
其中，对加密行业最具影响力的信号在于：尽管 Selig 仍将国会通过加密市场结构立法视为首选路径，但他明确表态，若立法进程持续僵持，CFTC 已着手研究如何利用既有法律职权，构建一套独立的加密资产市场监管制度。
第一条路线：若 CLARITY 法案搁浅，CFTC 将启动现有权限
Crypto 是此次讲话中政策指向最为明确的板块。
Selig 首先重申了 CFTC 与 SEC 协同推进的 Project Crypto 计划。
今年 1 月，SEC 与 CFTC 将原本由 SEC 主导的 Project Crypto 升级为两机构联合项目，旨在解决困扰美国加密行业已久的核心痛点：界定哪些 Crypto Asset 属于证券范畴，厘清 SEC 与 CFTC 的监管边界。
至今年 3 月，双方进一步联合发布解释性文件，依据特征与功能将 Crypto Asset 划分为五类：Digital Commodities、Digital Collectibles、Digital Tools、Stablecoins 和 Digital Securities。该文件详细探讨了部分 Crypto Asset 不构成证券的情形，以及 Protocol Mining、Protocol Staking、Wrapping 和 Airdrop 等活动在联邦证券法下的合规处理。
然而，对 Selig 而言，行政机构的解释尚显不足。
他在演讲中强调，国会通过加密资产市场结构立法仍是更具长远意义的解决方案，并特别提及 CLARITY Act。
CLARITY Act 的关键价值在于，通过立法进一步明晰 SEC 与 CFTC 对数字资产市场的管辖界限，并为相关市场奠定法定监管基础。
真正引发关注的是 Selig 随后提出的「Plan B」。
他指出，如果 CLARITY 法案最终未能通过，CFTC 将依托现有职权启动 Crypto Asset 市场监管制度的建设。为此，他已指令 CFTC 员工开始调研规则制定方案。
据 Selig 构想，该方案未来可能授权现有的 CFTC 注册机构以及尚未注册的 Crypto Exchange，被指定为一种特殊类型的 Designated Contract Market（DCM），即所谓的「Crypto Asset Market」。
此类市场有望在 CFTC 监管及专门设计的规则下，提供具备杠杆或保证金功能的 Crypto Asset 交易。
此处使用的「可能」一词至关重要。Selig 的原话表明工作人员正在 exploring rules，且相关框架 could enable 上述安排。因此，现阶段不宜将其解读为「CFTC 已批准 Crypto Exchange 转为 DCM」，更非一项已生效的市场准入制度。
此外，Selig 还披露了一项 DeFi 行业值得关注的动向：他已要求 CFTC 员工直接与 Onchain Finance Protocol 的开发者对接，探讨开发者如何在美国以合法合规方式提供相关协议。
此举虽未给出具体豁免标准或监管条件，但足以表明 CFTC 后续讨论 Crypto 监管时，视野已不限于 Coinbase、Kraken 等中心化交易所，链上金融协议开发者已被纳入监管框架设计的考量范围。
第二条路线：打造可定价、可对冲的 GPU 算力市场
相较于 Crypto，Selig 切入 AI 赛道的角度颇具新意。
CFTC 并不监管 AI 模型本身。Selig 的关注点落在 AI 背后的另一项关键资产：Compute，即算力。
随着大模型训练与推理对高性能 GPU 需求的激增，算力已成为 AI 企业核心的生产要素。
Selig 判断，伴随算力日益稀缺且具备显著经济价值，围绕算力建立现货、远期及衍生品市场的需求必将应运而生。
通俗而言，当前企业在购买算力时，常面临价格波动、长期供应保障及资源配置等挑战；若未来形成更成熟、透明的 Compute Market，便能如能源或其他商品市场般实现价格发现，并通过远期合约和衍生品进行风险管理。
Selig 表示，CFTC 已与美国商务部展开合作，并在演讲前一周发布了关于 Compute Markets 的意见征询函，下一步将根据市场反馈研究相应的监管框架。
这表明 CFTC 所指的「AI 监管」，目前并非针对大模型本身的去监管化。对于一家衍生品监管机构而言，其更直接的切入点在于：当算力转化为可定价、可交易、可对冲的经济资源后，相关的金融市场应如何运作。
第三条路线：预测市场从「能否存在」转向「如何监管」
随着 Polymarket、Kalshi 等平台迅速扩张，一个长期悬而未决的问题愈发尖锐：体育、政治等事件合约究竟属于联邦监管的商品衍生品，还是应受各州博彩法规约束？
Selig 在此次讲话中的立场鲜明。
他认为，国会已赋予 CFTC 对指定合约市场（DCM）商品衍生品的排他性监管权；只要属于合法衍生品，CFTC 将继续捍卫这一联邦监管权限，包括在法庭上维护自身管辖权。
同时，他也承认，CFTC 历史上未曾为事件合约建立起一套完整且针对其特定风险的监管体系。
值得注意的是，Selig 并未将预测市场的策略简单归结为「放开」。相反，他在演讲中列举了相当具体的监管实施时间表。
首先，CFTC 已提议修改 Rule 40.11。
美国法律规定，对于涉及战争、恐怖主义、暗杀、赌博及非法活动等特定类别的 Event Contract，CFTC 可基于公共利益予以限制。然而，现行法规未能充分定义「gaming」、「involve」等关键概念，也未建立完整的公共利益评估标准。
Selig 表示，CFTC 于今年 6 月提出的 Rule 40.11 新规，旨在细化这些标准，并建立合同逐案审查机制。
其次，CFTC 已提议重构全额抵押事件合约的数据报告制度。过去，部分事件合约长期依赖监管「不行动函」来处理报告义务。CFTC 于今年 6 月提出新的监管方案，意图将这种临时安排转化为正式、统一的报告制度。
第三，也是下一阶段备受瞩目的一步：Selig 透露，预计 CFTC 即将提出一系列针对 CFTC Regulations Part 38 和 Part 40 的修订案，以更新 Event Contract 适用的 DCM 核心原则及产品上市规则。
尤为关键的是，他明确提及了零售消费者保护、产品治理、市场设计以及激励计划。
这意味着 CFTC 当前针对预测市场的政策导向，并非单纯争论「预测市场是否属于赌博」，而是进入了更具体的第二阶段：若将其视为受监管的金融市场，交易所应遵循何种上市、治理、报告及消费者保护规则？
会议高潮：预测市场的激烈交锋
相较于 AI，预测市场的话题显然更具火药味。这种分歧在当天的会议现场直接爆发。
CME Group 董事长兼 CEO Terry Duffy 率先表明自己是加密市场的坚定支持者（自 2017 年起便支持，并率先在 CME 上线加密期货），并对 AI 在风险管理中的应用持积极态度。然而，谈及预测市场，他的态度骤然严厉。
Duffy 毫不留情地揭露了当前预测市场的乱象，提及「Maduro 合约」（涉及政治事件）和「总统提词器事件」（teleprompter situation）相关合约，直言这类产品存在明显的操纵空间。此外，部分体育赛事合约不仅结果导向，还涉及个人表现，易受人为干预。上线此类易操纵合约将损害整个行业声誉，与特朗普总统「让美国成为加密资本」的目标背道而驰。
Selig 随即打断 Duffy，指出他所举的例子并非在美国境内上线，而是发生在海外平台。
Kalshi 联合创始人 Luana Lopes Lara 则立即反击：「既然我们被点名了，我想问一下，CME 历史上有没有过任何市场操纵问题？」
Duffy 毫不退让：「如果你想辩论，我很乐意。但我监管部门的人，比你们整个公司的人都要多。」
Lara 回应称：「那你或许该学学效率。」
Duffy 则抛出了最后一句极具杀伤力的回击：「那你或许该学学什么是可信的市场。」
这场争论恰好解释了为何 CFTC 正在修改规则。预测市场真正需要解决的，是确定哪些事件适合作为合约标的、交易所应承担何种产品审核责任、如何监控市场操纵与信息优势，以及零售用户应获得怎样的保护。
首次会议明确了什么方向？
CFTC 创新咨询委员会的职责，是就技术、法律、政策及金融交叉领域的问题向 CFTC 提供建议。委员会成员的观点并不自动代表 CFTC，一次会议的讨论也不会直接转化为生效法规。
目前 IAC 的成员横跨加密与传统金融市场，包括 Coinbase、Uniswap Labs、Ripple、Kraken、Gemini、Solana Labs、Chainlink Labs、Polymarket、Kalshi，以及 CME Group、Nasdaq、Cboe、ICE、DTCC、Franklin Templeton、Robinhood 等机构负责人。
但若将此次会议与 Selig 的讲话结合审视，它至少让 CFTC 接下来的行动计划变得更加清晰：
在加密资产方面，优先等待国会建立市场结构，同时准备研究利用现有权限制定 CFTC 自身的加密市场规则；在 AI 方面，尝试将算力发展成具备价格发现和风险对冲功能的新商品市场；在预测市场方面，则准备围绕事件合约准入、数据报告、市场监管及消费者保护建立更系统的规则。
这三件事看似差异巨大，但 CFTC 给出的监管思路实则一脉相承。
Selig 在演讲中反复强调一个观点：金融创新出现后，与其等待争议消弭，不如尽早确立市场运行规则。
因此，这场首次 IAC 会议真正值得关注的是，当下一代金融市场的标的演变为加密市场、算力市场、预测市场时，原有的商品和衍生品监管框架应如何延伸适配。
从 Selig 公布的路线图来看，CFTC 已决定付诸行动。