今年7月，美国财政部针对日元汇率的介入力度被证实远小于市场最初的推测。据相关分析指出，实际干预规模或许仅有约5亿美元，这与此前外界预估的50亿至100亿美元区间存在巨大落差。
英国《金融时报》旗下Alphaville栏目深入分析后指出，贝森特此前办公桌上的一张纸条显示，美国财政部此次干预规模可能介于50亿至100亿美元之间。然而，研究团队通过梳理美国财政部每周公布的外汇储备明细，并在计算中排除由汇率波动引发的估值偏差，得出了截然不同的结论：干预发生后的周内，欧元持仓减少约4.95亿美元，而日元持仓增加约5.02亿美元，两项数据均指向约5亿美元的干预规模。
值得注意的是，该测算结果并非源自财政部的直接公开声明，而是基于外汇储备资产变化的逆向推导。鉴于7月份外汇稳定基金（ESF）的财务报告未对具体仓位细节进行详细披露，研究人员转而利用周度数据来捕捉干预行为留下的资产变动痕迹，并结合当时的汇率走势进行了修正处理。
若这一估算成立，那么此次干预规模甚至不及美国财政部目前最大可动用欧元资产约263亿美元的零头，也意味着美国财政部直接通过外汇工具影响汇率的能力，可能远没有市场此前想象的那么强。
法定披露未能解开谜团
依据美国现行法律规定，财政部需在每季度结束后的规定期限内，公布外汇稳定基金（ESF）的相关财务数据。按照既定时间表，8月30日本应是市场厘清此次干预规模的关键时刻。
但Alphaville梳理7月份ESF财务报告后发现，报告附注并未提及欧元兑日元交叉盘仓位。
倘若财政部是利用欧元兑日元远期合约实施干预，按规定必须在报告附注第9条中详尽列出“所有已签订及续签的合约及预计发生的负债”。遗憾的是，该条款及其他相关附注中均未发现此类信息踪影。
这留下两种可能：一是财政部遗漏了相关披露；二是存在尚未被外界掌握的规则，使得7月最后一个交易日签订的合约无需计入当月报告。Alphaville已就此向财政部寻求回应，但尚未获得答复。
外汇储备周报提供交叉验证
在ESF财务报告无法给出确凿答案的情况下，研究人员将目光转向了美国财政部每周发布的外汇储备数据。该数据集涵盖了由ESF和美联储公开市场账户（SOMA）共同持有的欧元、日元存款及证券的价值变化。
除了关注上述资产的变动外，Alphaville还借助美联储经济数据库（FRED）提供的每日收盘汇率进行估值调整。不过，由于收盘价并不完全等同于实际交易成交价，这种方法本身不可避免地存在一定的误差范围。
为进一步验证测算结果，Alphaville向前美国财政部副助理部长、官方部门融资领域专家Brad Setser进行交叉验证，后者也给出了相近的估算。
干预工具决定信息透明度
具体的干预手段选择，直接决定了外界能否从官方统计数据中还原真实的干预规模。
假如财政部选择通过欧元兑日元远期合约进行操作，虽然能进入流动性更充裕的外汇市场，且无需抛售债券来筹集资金，操作显得更为灵活，但原则上这类仓位需要在ESF财务报告中予以披露。
反之，如果采取即期市场干预，情况则大不相同。由于7月31日完成的现货交易，其交割日期落在7月31日之后，相关的仓位变动不会即时反映在当月的ESF报告中，导致月度报告难以直接捕捉到这笔交易的踪迹。
综合目前掌握的线索，此次干预更可能通过即期市场完成，规模约为5亿美元。
若最终确认此判断属实，那么贝森特此次出手的力度将显著低于市场此前的预判，同时也提示市场可能需要重新审视美国财政部依托外汇稳定基金持续、大规模调控汇率的能力与决心。