知名风险投资机构a16z Crypto近日发布最新研报，深入剖析了区块链转型为主流金融基础设施所必需的四大关键能力，涵盖高性能交易处理、完善的合规治理体系、跨链互操作性及安全可扩展架构。这份报告为行业的未来发展指明了方向，同时也为区块链技术在金融领域的规模化落地提供了具有参考价值的实践路径与战略蓝图。
金融领域不仅是区块链最显著的应用场景之一，也是对底层基础设施要求最为严苛的场景之一。在探讨区块链的金融价值时，业界常提及的一项核心优势是：它能够将资产、所有权记录及执行规则整合到一个不受单一交易对手控制的共享系统中。然而，这并不意味着区块链天生就能从容应对全球金融市场庞大且复杂的运行需求。
长期以来，关于区块链是否具备大规模应用潜力的讨论，焦点主要集中在成本与吞吐量上。吞吐量即一条区块链每秒可处理的交易数量，若缺乏足够的处理能力，金融应用的大规模落地便无从谈起。不过，随着众多正式运行系统在吞吐量指标上的差距逐渐缩小，讨论的重心正在发生转移。
随着金融机构开始在链上执行交易、发行稳定币及代币化资产，它们必须评估这些网络能否满足真实金融市场的运作标准。这不仅涉及稳定可靠的交易接入和可预期的处理规则，还包括对敏感信息披露时机与方式的掌控能力。即便面临网络拥堵、系统中断或遭受攻击等极端情况，这些保障机制也绝不能失效。
区块链设计者们多年来一直致力于解决上述难题。本文将探讨哪些问题已取得进展、哪些尚未解决，并阐述为何如今的区块链比过去更具支撑金融市场的能力。
可预测性：确保交易纳入与规则排序
多年来，处理能力一直是区块链最明显的瓶颈。交易处理能力不足、网络拥堵和高昂的手续费等问题，使得许多现实金融场景难以落地。若缺乏足够的处理能力，一旦网络活跃度增加，下单或更新订单等常规操作将面临成本激增和执行不稳定的风险。
在过去几年，特别是上一轮基础设施升级之后，这一限制已得到明显缓解。五年间，全行业区块链总吞吐量增长了超过100倍，一些正式运行的区块链系统如今每秒能够处理数万笔交易。这仅仅是开始，随着压力测试的推进和新架构的落地，这一数字有望继续提升。
但新的问题随之而来：吞吐量本身并不能说明一笔交易究竟何时能被纳入区块。这正是“可预测性”需要解决的核心痛点。
金融市场中有大量操作仅在特定的时间窗口内有效，因此，交易必须按时被纳入区块，并严格按照参与者事先明确知晓的规则进行处理。对于日常支付而言，一秒钟的不确定性或许无关紧要；但在金融市场中，毫秒级的不确定性都可能动摇参与者对交易场所的信任。
以链上订单簿为例，如果交易者的撤单指令未能及时生效，其他人就可能按照已经失效的报价成交。做市商会将这种风险计入报价，通过扩大买卖价差来规避风险，最终导致所有参与者面临更差的成交价格。
换言之，可预测性需要两类保障：一是确保交易能够被及时纳入的保障，即抗审查性；二是明确的交易排序保障。
韧性：确保参与者可靠提交交易
即使排序规则设计得足够完善，如果某个单一主体仍能控制谁可以提交并执行交易，又会怎样？试想，如果纽交所每秒都从全球参与质押的节点中随机选出一个，由它控制所有交易进入市场的通道。显然，这些节点将获得左右交易执行的巨大权力。
交易排序决定了一笔订单上链后的先后次序，而韧性关注的是更前一步的问题：参与者究竟能不能提交订单？他们是否必须依赖某个单一入口或运营方，以至于后者的决定足以影响价格、风险或交易结果？
因此，区块链开发者正在寻求更强的保障，将重点从“交易最终会被纳入”转向“交易能否及时被纳入”。目标是，只要一笔有效交易及时到达网络，就应立即被纳入，而不是仅仅得到“很快会处理”的承诺。这比“交易迟早会被处理”严格得多，而金融市场需要的正是这种确定性。
a16z Crypto 的研究人员提出了强链质量（Strong Chain Quality）这一概念及衡量方法，核心是让参与者进入下一轮执行的机会不再取决于某个运营者控制的单一队列。具体而言，区块链可以在每个区块中预留一部分空间，用于处理从网络其他路径提交的交易，为有效交易提供多条进入通道，从而减少单一运营者对哪些交易会被优先处理的控制。
其目标是让区块空间成为拥有多个入口的共享基础设施，而不是一条由单一主体控制的队列。这需要比当前实际运行的系统更加复杂的协议设计，但为此增加复杂度可能是值得的：即使网络承受巨大压力，参与者也能相信自己的交易会被正常处理。
排序：让市场预判交易顺序
可预测性还取决于交易场所如何决定交易顺序。交易进入待处理状态后，市场需要一套清晰的排序规则。
在许多区块链上，交易通常不会逐笔完成最终确认，而是先被汇集成批次，也就是“区块”，再由区块构建者或提议者写入账本。在当下的许多系统中，区块构建者或提议者可以在很大程度上决定纳入哪些交易，以及如何排列交易顺序。这种设计是为了简化协议，对某些应用或许尚可接受。但在金融市场中，交易顺序直接决定谁能获得优先权、以什么价格成交，以及执行过程是否公平。
更重要的是，如果某一方控制着下一个区块，它就可能比其他人更早看到交易并采取行动。在加密市场中，这通常被称为 MEV，即除常规区块奖励之外，通过在区块中纳入、排除或重新排序交易而获得的价值。
解释 MEV 时，人们经常以“三明治攻击”为例：交易者看到一笔待处理交易后，先抢在这笔交易之前成交并推动价格，待其执行后，再立即完成另一笔交易，从价格变化中获利。对机构市场而言，问题更为直接：谁掌控订单流，谁就可能抢在其他参与者之前，利用这些信息作出决策。
这与现有金融市场结构的缺陷十分相似。在传统市场中，中心化中介可能凭借优先获取订单流和交易意图的特权获利。如果链上市场无法对交易排序和执行规则提供有力保障，就可能重新制造同样的信息不对称。
区块链协议设计者正在研究更加明确的排序规则，主要包括以优先费为依据的确定性规则，以及由具体交易场所根据自身应用设定的规则。具体机制仍是一个活跃的研究领域，但其基本原则对传统金融并不陌生：市场参与者应当能够准确预判自己的交易将如何排序和执行，类似于传统交易场所采用的价格优先、时间优先原则。
交易纳入和排序必须协同发挥作用。如果一笔竞拍报价或清算交易在进入排序环节前就被选择性延迟，那么再公平的排序规则也无济于事。同样，如果参与者无法判断交易被纳入后会受到怎样的处理，那么及时纳入本身的意义也会大打折扣。
高吞吐量让链上金融成为可能；只有可预测的交易纳入和清晰的排序规则，才能保证它在时间敏感、市场承压的情况下真正可用。
隐私：在执行前保护交易意图
一笔交易可能暴露参与者掌握的信息或下一步意图。例如，订单的规模和方向，可能显示某只基金正在建仓还是减仓。如果这些信息在订单完全执行之前公开，其他交易者便可能抢先交易并影响价格。
这在链上环境中尤其重要，因为许多区块链会在交易最终确认前公开待处理交易。因此，即便执行后的信息无法做到完全保密，金融市场仍需要保护执行前的隐私。
当下协议设计者的目标，是在交易信息仍可能被他人利用的阶段，对其具体内容保密，同时在交易执行后支持更加多样的隐私模式。交易完成后，信息披露规则可以随之改变：公开市场可以公布完整记录，银行则可以只向交易对手和监管机构披露相关记录。即使无法查看全部细节，其他人仍应能够验证交易是否遵守了规则。
为此，协议设计者正在探索不同类型的加密技术，例如时间锁加密（timelock encryption）和门限加密（threshold encryption）。这些技术可以一直隐藏交易内容，直到预定期限结束，或委员会确认交易在区块中的位置已经确定。这样一来，即使市场此时看到这笔交易，也已经无法抢跑。
市场可以保持透明，却不必让每位参与者实时查看其他人尚未执行的订单。链上金融同样需要划清这条界线：执行后可审计，执行前则保持机密。
如果区块链要成为核心金融基础设施，就必须能够支撑一个参与者可以信任的市场。
吞吐量只是第一道考验。没有足够的处理能力，链上金融就难以走出小众应用；但当速度已经成为基础能力，真正困难的问题是，区块链能否达到金融机构对市场基础设施的既有要求，包括可预测的交易执行、清晰无歧义的优先级规则、稳定且抗压的交易接入，以及在不牺牲事后透明度的前提下保护交易执行前的信息。
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