10月20日，专注于链上高杠杆永续合约交易的协议Papertrade发布了一项关于机制调整的官方声明。声明中明确指出，在当前阶段，平台暂无开启PAPER代币合约外转让的安排。
与此同时，团队宣告将对短线交易费率架构及代币动态铸造曲线进行深度改革。这一系列举措的核心目标在于消除可能对资金池偿付能力构成威胁的攻击漏洞，并彻底压制高频套利机器人的抽取行为。
PAPER代币似乎正逐渐沦为PaperTrade生态内的“单机游戏”货币。
今早，这款以1000倍杠杆和爆仓挖矿为卖点的合成永续合约平台向市场抛出一枚重磅炸弹：其平台原生代币PAPER将维持不可转让状态，开放转账或二级市场交易的具体时间表被无限期推迟。做出这一决定的主要原因，是为了防止恶意攻击者通过做空PAPER配合操纵价格，进而从PaperTrade资金池中抽离资产。
消息公布后，Paragon和Aster两大交易所立即暂停了PAPER盘前永续合约的交易服务，而在Hyperliquid上，所有未平仓头寸均按照0.026296美元的价格进行结算。
随后，PaperTrade创始人Jez在X平台上发文回应了关于PAPER代币不可转让引发的争议，他表示：“
PAPER恶意攻击是目前未解决的一个问题，团队已没有 6 个月（PAPER 合约上线原定排期）来寻找有效解决方案，因此被迫做出这个决定。”
Jez还自信地补充称，“
代币是否可转让并不会改变一个 degen 长期选择在 PaperTrade 上交易与否，执行力、网站质量、机制和交易经济学才会决定这一点。”
然而，Jez的观点似乎过于乐观。根据PaperTrade官方披露的数据，自今日6点20分发布公告以来，平台合约持仓量显著下滑。截至发稿时，BTC持仓量已从3.9亿美元降至2.3亿美元，跌幅达41%；ETH持仓量则从1.5亿美元跌至6630万美元，降幅高达55%。
PaperTrade平台的资金也出现了小幅流出。截止发稿前，平台资金流出比例约为7%，TVL（总锁仓价值）剩余5830万美元，而该指标的历史最高峰值曾达到1亿美元左右。
这些数据的剧烈波动足以证明，PaperTrade上存在大量并非真正寻求交易盈利的用户，他们主要是为了获取PAPER代币而进行交易对刷量的“撸毛党”。这类用户主要博取的是PAPER的质押收益以及代币未来可能的变现价值。当官方宣布PAPER暂不开放转让时，意味着PAPER暂时丧失了变现途径，其价值等同于归零。
单靠 PAPER 质押收益不足以覆盖交易亏损
PAPER的可变现价值为何如此关键？因为在现阶段，PAPER带来的质押奖励远不足以弥补用户的交易亏损。
根据PaperTrade平台统计，在总共23675个账户中，仅有约3500个账号处于盈利状态，占比仅为14%，绝大多数交易者均处于亏损境地。
金融交易遵循“二八定律”，能在市场中持续获利的交易者总是少数。一些巨鲸即便在PaperTrade上亏损数十万甚至上百万美元仍不愿离场，根本原因在于他们意在获取PAPER代币。对他们而言，合约交易本身的盈亏并非唯一考量，PAPER的质押收益及未来的变现潜力才是核心驱动力。
不过，据Lookonchain统计，在PaperTrade上累计亏损金额最高的前25名交易者中，有21人在扣除质押奖励后依然处于亏损状态，仅4人实现总体盈利。这些头部交易者累计交易量高达1115亿美元，获得了20.6亿枚PAPER，占总供应量的23.4%；同时领取了1161万美元的USDC奖励，占奖励总额的20.6%。
其中，亏损榜排名第10的知名用户“麻吉大哥”总亏损额为83.3万美元，尽管他累计获得了6490万枚PAPER空投，PAPER质押奖励约为41万美元，但抵扣后仍亏损42万美元。
目前，每亏损1美元所获得的PAPER奖励已缩减至10枚。按照当前日均质押奖励水平（每个代币0.00019美元）计算，用户的回本周期已被拉长至约526天（若PAPER奖励不进一步缩减，回本周期约为50天）。
在PaperTrade宣布PAPER不可转让之前，这些用户尚且有动力继续参与。即便假设Hyperliquid上PAPER最后的平仓价（0.026296美元）即为PAPER的最终现货价格，那么麻吉大哥手中的6490万枚PAPER空投价值约168万美元，这将使他从亏损120多万美元转为盈利超120万美元。
然而，现状是那些原本指望依靠质押奖励慢慢回本的亏损撸毛党，在现行的PAPER发放规则下已无望实现目标。（注：由于Papertrade采用非对称盈亏机制，无法实现无损刷量，相关阅读：）
试问，如果你持有的代币缺乏交易市场、没有明确价格且无法退出，只能依靠质押获得分红（USDC），你还有信心继续承受亏损吗？
一个好消息：早期巨鲸先发优势问题正在被解决
除了“不开放PAPER转让”这一利空外，PaperTrade今日的公告中也包含一个利好：平台正通过调整PAPER的发行曲线，试图解决早期巨鲸拥有过大先发优势的问题。
据官方说明，未来每产生100万美元的用户亏损，就会铸造相当于当时总供应量0.1%的PAPER（具体比例取决于合约升级时的发行率）；此外，当协议资金池低于200万美元时，将不再按照固定的1:100亏损比发行PAPER，而是改用随时间增长的加权乘数。
PaperTrade同时表示，虽然短期内这些变化对PAPER的发行总量影响有限，但从长远来看，这将逐步稀释早期持有者的权益，并使新参与者获得相对优势。最终，PAPER系统的理想状态是更加接近传统交易所的返佣机制。
此前，PaperTrade采用的“随协议LP增长代币发行效率不断下降”机制曾被市场诟病，因为它形成了一种极其明显的先发优势。在承担相同亏损的情况下，早期用户获得的PAPER数量多于后期参与者，导致早期用户享有的PAPER质押奖励始终高于后来者。
这种发行衰减机制虽然能有效激励用户尽早入场，但过大的发行差异对后期参与者的积极性产生了明显的负面影响。因此，此次PAPER发行曲线的调整，为后期入场的巨鲸提供了追赶早期巨鲸先发优势的条件。
PMF 还需验证
然而，PaperTrade面临的问题显然不止上述两点（价格操控攻击、PAPER发行曲线）。例如，PAPER代币供应量缺乏硬性上限、潜在的巨大累计抛压等问题同样不容忽视。
PAPER初始供应量为0，且代币总供应量没有硬顶，这意味着PAPER将持续增发，陷入永久通胀。这带来的隐患是：即使官方调整了PAPER的发行曲线，缓解了早期巨鲸的先发优势问题，但随着PAPER的不断增发和质押量的上升，既有PAPER持有者在总质押量中的占比注定会被持续稀释，从而导致质押收益下降。而协议收入的增长未必能跟上这种稀释的速度。
其次，PaperTrade开放PAPER代币转让和交易的时间拖得越久，持有者急于回本的欲望就越会被“压抑”。这就像一个持续受压的弹簧，一旦PAPER正式开放转账交易，持有人更有可能直接抛售代币以图回本，从而形成巨大的抛压。这种不断累积的潜在抛压，将是悬在PaperTrade头顶的达摩克利斯之剑。
这种抛压还将引发连锁反应。Galaxy Research此前指出，PAPER的市场价格会影响用户挖矿活动的规模，进而决定协议的长期收入。代币价格下跌会导致用户挖矿活动减少，可能进一步削弱协议收入及质押收益。
PaperTrade创始人Jez认为，Papertrade的成功取决于它最终能否实现PMF（产品市场契合度），他宣称PaperTrade是将用户的资金在任何链上快速转化为杠杆投机敞口的最快途径。
简而言之，PaperTrade是一个专为“赌狗”设计的终极链上游乐场，但目前它最吸引用户的点却是质押收益和刷量挖矿，用户关注的似乎更是“稳定收益”。一个赌场企图靠设计稳定收益来留住用户，真正的赌徒会买单吗？这是PaperTrade必须深入思考的问题。
到此这篇关于Papertrade暂不开放PAPER代币转让:不让卖币,回本要等526天的文章就介绍到这了,更多相关Papertrade不开放代币转让内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！