本月伊始，USDC 在欧洲加密市场迎来了其高光时刻。
伴随 MiCA 过渡期的落幕，未取得相应授权的加密资产服务商将被禁止在欧盟境内继续运营。对于加密交易平台而言，若想扎根欧洲，不仅需要平台自身符合监管要求，其所支持的资产类别及交易对也需进行全面调整，其中稳定币受到的冲击最为直接。
长期以来，美元稳定币的首选往往是 USDT。然而，Tether 并未申请 MiCA 牌照。针对未申请欧盟 MiCA 牌照的原因，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 解释称，该法规“对稳定币而言非常危险”。这一表态意味着，USDT 主动退出了欧洲稳定币市场。
尽管监管趋严，但欧洲市场对美元稳定币的需求依然存在。用户需要美元稳定币作为媒介，平台需要美元交易对以维持流动性，机构资金也需要一个合规路径更为透明的链上美元资产。过去这部分需求主要由 USDT 承担，如今正逐渐向合规稳定币转移。
早在 MiCA 过渡期结束之前，Circle 便已获取法国 EMI 牌照，并将 USDC 和 EURC 纳入 MiCA 监管框架。对 Circle 而言，这无疑是 USDC 在欧洲市场确立地位的关键契机。
USDT 交易入口收缩，USDC 承接欧洲需求
相较于冷冰冰的监管文件，加密交易所的反应更为迅速且直接。
以 Binance 为例，该平台此前已面向欧洲经济区用户下架了 USDT、FDUSD、TUSD、DAI 等非 MiCA 合规稳定币的交易对，同时保留了 USDC、EURI 以及欧元交易对。Coinbase 也曾声明，将限制不符合 MiCA 要求的稳定币服务，并为欧洲经济区用户提供切换至 USDC、EURC 等合规稳定币的选项。
这些举措并不意味着 USDT 在欧洲被完全禁用。用户依然可以在链上持有 USDT，并在部分非合规场景中继续使用，但在合规交易所内，USDT 的交易入口确实在不断收窄。
以往，USDT 的优势源于规模效应形成的正向循环——交易对越多，用户粘性越高；用户习惯越强，交易所越依赖它。然而，MiCA 的实施打断了这一循环在欧洲的运转。对交易所而言，服务欧盟用户的前提是最大限度降低合规风险，因此在稳定币交易对的选择上，它们会优先保留那些合规路径清晰的资产。
Open USD 来势汹汹，但 USDC 护城河犹在
6 月 30 日，Open Standard 宣布推出新型美元稳定币 Open USD。该稳定币获得了包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock 和 Coinbase 在内的 140 多家公司的支持；其特点是免费铸造与赎回，并计划将储备收益在扣除管理费后分配给合作方。消息公布后，Circle 股价当日大幅下挫，盘中跌幅一度超过 16%。
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市场的担忧并非无的放矢。Open USD 的合作伙伴阵容堪称豪华，其商业模式似乎也直指 USDC。一边是支付巨头、交易平台和资管机构的联合背书，另一边是极具吸引力的收益共享机制。若此模式成功落地，确实可能分流原本属于 USDC 的部分市场份额。
然而，这份“140 多家合作方”的名单随即受到质疑。
Open Standard 官宣后不久，部分被列入名单的韩国企业陆续发布澄清声明，表示并未正式参与 Open USD 项目。据相关报道，Samsung Electronics 表示，围绕 OUSD 项目并没有进行正式协商；Dunamu 称只是审阅过相关提案；Upbit 更进一步，明确否认参与 OUSD 发行；K Bank 也否认存在正式协议。
稳定币业务并非简单罗列合作方 Logo 即可运作。从发行、赎回到做市、交易所深度维护，再到链上流动性管理及支付场景拓展，每一个环节都需要长期打磨。无论名单多么耀眼，都不等同于资金会发生实质性迁移，更不意味着用户会立即弃用 USDC。Circle 股价因 Open USD 的竞争消息而大跌，更多反映了市场对竞争加剧的过度反应。
此外，Circle CEO Jeremy Allaire 正面回应了关于 OUSD 的竞争问题，他指出稳定币最终比拼的是网络效应，USDC 在过去近十年间积累的应用集成、全球流动性、监管牌照、银行关系及支付基础设施，才是 Circle 真正的护城河。同时，他也对 OUSD 这类财团式稳定币提出质疑。多方联盟虽声势浩大，但参与方越多，决策效率越低，激励机制越难保持一致。免费铸造、免费赎回及收益共享虽具吸引力，但稳定币基础设施需要持续投入。若缺乏稳定的盈利能力支撑，长期的网络建设反而可能受阻。
Open USD 确实给 Circle 带来了压力，但尚不足以改变稳定币市场的整体格局。它更像是一次声势浩大的竞争预告，若要真正挑战 USDC，还需先证明自身能在流动性、应用场景及长期执行力方面取得突破。
欧洲这一局，Circle 站到了更有利的位置
USDT 依然是全球最具影响力的稳定币之一，Open USD 也将持续为市场注入新的想象空间。稳定币之间的竞争不会因 MiCA 的落地而终止，反而会更加激烈。
但欧洲市场已释放出一个清晰信号。未来能够在主流交易和机构场景中长久立足的稳定币，不能仅依靠流动性和用户习惯，还必须拥有足够明确的合规身份。
这正是 Circle 的机会所在。USDC 未必会立刻取代 USDT 的全球霸主地位，但它在欧洲合规交易场景中的重要性正在日益凸显。随着交易所、支付机构及机构资金逐步转向合规性更强的链上美元资产，Circle 有望将 USDC 从“替代选项”升级为欧洲市场的核心稳定币之一。
这不仅仅是合规，更是商业竞争
此次行业洗牌的影响远不止于稳定币领域。据统计，欧盟此前约有 1,200 家加密资产企业在各成员国持有注册资质，但最终仅有约 210 家成功转为完全 CASP（加密资产服务提供商）许可，转换率仅为 17% 左右。
更值得关注的是，Circle 多年来的深耕成果正在显现。随着监管收紧，合规交易平台无法再通过 $USDT 获取流动性，Circle 已做好准备接盘。至于 Tether 未来是否会考虑申请许可仍是未知数，但目前尚未有任何迹象表明其策略发生转变。
市场真正的考验将在未来数周内揭晓：究竟有多少欧盟交易量将切换至 $USDC。
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