核心观点摘要
- Web3 用户活跃度：2025年第二季度，每日独立活跃钱包数（UAW）稳定在2400 万左右，但不同赛道的占比结构正在经历显著调整。
- DeFi 交易主导权：凭借每周超过2.4 亿笔的交易量稳居各类别之首，然而以太坊网络的 Gas 费用消耗主力已转向RWA、DePIN 和 AI相关应用。
- 资产表现分化：底层智能合约平台代币、能够产生实质收益的 DeFi 以及 RWA 代币大幅跑赢市场；相比之下，尽管 AI 和 DePIN 概念火热，其代币价格表现却不及预期。
山寨币的价值不仅仅局限于作为比特币之外的投机工具。在多数情境下，它们是 Web3 生态中特定垂直领域的代表或探索者。Web3 的核心愿景在于构建一个去中心化的互联网及其服务体系，以此替代传统的中心化架构。
要客观评估山寨币市场的现状与未来潜力，单纯观察价格波动是不够的。我们需要借助 Gas 消耗量、链上交易量以及独立活跃钱包数（UAW）等关键指标来衡量网络的实际活动水平与采用深度，同时结合代币的价格表现，来判断市场情绪是否与链上基本面趋势保持一致。
AI 与社交类 DApp 的用户渗透率提升
独立活跃钱包数（UAW）用于统计与去中心化应用（DApp）进行交互的唯一地址数量，是衡量用户覆盖广度的一项重要参考指标。需要注意的是，由于部分用户可能持有多个钱包或通过自动化脚本操作，该数据可能存在一定程度的高估。
根据 DappRadar 发布的 2025 年第二季度报告，每日钱包活动量稳定在约 2400 万。不过，各细分赛道的主导地位正在发生微妙变化。加密游戏依然占据最大份额，市场份额超过 20%，但较第一季度有所回落。DeFi 领域的份额也从第一季度的 26%+ 下滑至不足 19%。
相反，社交和 AI 相关 DApp 正展现出强劲的发展势头。在社交领域，Farcaster 处于领先地位，拥有约 4 万日活 UAW。而在 AI 方向，基于智能体协议的 Virtuals Protocol (VIRTUAL $1.18) 表现亮眼，每周能吸引约 1900 个 UAW。
UAW 在 DApp 行业占据主导地位。资料来源：DappRadar
DeFi 成为机构资金聚集地
交易次数反映了智能合约被调用的频率，但由于机器人程序和自动化交易的介入，这一指标容易受到噪音干扰。
DeFi 的交易数据呈现出一种矛盾景象。尽管其用户基数有所收缩，但每周产生的交易量仍突破 2.4 亿笔，远超其他任何 Web3 类别。交易所相关的活动（其中部分可能与 DeFi 重叠）进一步巩固了 DeFi 的主导地位。相比之下，加密游戏的周交易量为 1 亿笔，而“其他”类别（不含社交，含人工智能）仅为 5700 万笔。
各类别 DApp 交易量。来源：DappRadar
总锁定价值（TVL）的数据则更具说服力。据 DefiLlama 统计，DeFi TVL 已达到 1370 亿美元，自 2024 年 1 月以来增长了 150%，虽然仍未恢复至 2021 年底 1770 亿美元的峰值，但增长态势明显。
TVL 上升与 UAW 下降之间的背离，揭示了本轮加密周期中的一个核心主题：机构化。资金正逐渐向数量更少但规模更大的钱包集中，甚至包括各类基金。鉴于 DeFi 在许多司法管辖区仍面临监管不确定性，这一趋势尚处于早期阶段。
尽管如此，各大机构已开始通过向许可型池子提供流动性来试探市场，并利用 Ondo Finance 和 Maple (SYROP) 等平台进行代币化国债借贷。其中，Maple 还因与投资银行 Cantor Fitzgerald 的合作而备受关注。
与此同时，随着 DeFi 逐渐演变为面向大规模收益生成的资本高效层，而非主要服务于零售参与者，Lido (LIDO) 或 EigenLayer 等提供的协议级自动化服务进一步减少了对人工钱包操作的需求。
新用例重塑以太坊 Gas 消耗格局
仅凭交易数据无法全面描绘 Web3 的全貌，而以太坊的 Gas 使用情况则能更真实地反映经济与计算负载的实际分布。
Glassnode 的数据显示，尽管 DeFi 长期被视为以太坊的核心支柱，但其 Gas 消耗占比如今已降至 11%；曾一度占据重要份额的 NFT 领域，目前已萎缩至 4%。
相较之下，“其他”类别的占比从 2022 年的约 25% 激增至如今的 58% 以上。这一类别涵盖了现实世界资产代币化（RWA）、去中心化物理基础设施（DePIN）、AI 驱动的 DApp 以及其他新兴服务，这些领域有望定义 Web3 下一阶段的扩张方向。
以太坊 Gas 使用量（按类别）。来源：Glassnode
特别是 RWA 领域，常被视为最具潜力的加密赛道之一。若剔除稳定币因素，其总规模已从 2024 年初的 158 亿美元跃升至当前的 254 亿美元，吸引了约 34.6 万名代币持有者。
价格走势能否呼应 Web3 叙事？
资产价格往往难以与链上活动保持严格同步。短期内的炒作或许能推动价格飙升，但长期的持续增长通常依赖于具备真实效用和广泛采用的板块。回顾过去一年，基础设施类和收益导向型项目的表现明显优于那些仅依靠概念炒作的板块。
智能合约平台代币取得了最为强劲的涨幅，前十平均上涨 142%，其中 HBAR 涨幅高达 360%，XLM 上涨 334%。作为 Web3 的底层基石，这类代币的价格增长彰显了投资者对该领域长期发展的信心。DeFi 代币同样表现不俗，平均同比上涨 77%，Curve DAO（CRV）上涨 308%，Pendle（PENDLE）上涨 110%。
前十大 RWA 代币平均上涨 65%，主要得益于 XDC（+237%）和 OUSG（+137%）的贡献。DePIN 板块中，JasmyCoin（+72%）和 Aethir（+39%）表现较好，但仍难掩整体平均涨幅仅徘徊在 10% 左右的尴尬局面。
AI 代币的表现则明显落后：前十大纯 AI 项目同比下跌 25%，唯有 Bittensor（TAO）逆势上涨 34%。游戏代币大多录得下跌，仅 SuperVerse（SUPER）在过去 12 个月中暴涨 750%。至于社交代币，几乎依旧缺席加密领域，主要协议至今仍缺乏原生资产。
目前的 Web3 投资热度仍集中在成熟领域，这推高了主流智能合约平台的原生货币价值。以收益为导向的 DeFi 和 RWA 代币也交出了不错的回报成绩单。相比之下，AI、DePIN 和社交这些备受关注的叙事板块，尚未能将市场关注度转化为实际的代币收益。
随着应用的深入和各板块的日益成熟，叙事热度与实际表现之间的差距可能会逐步缩小。但在当下，投资者的信心依然牢牢扎根于去中心化经济的基石之上。
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