比特币期权的集中到期以及科技行业面临的压力，将成为判断本轮牛市是彻底结束还是仅处于暂时中止状态的关键变量。
核心观点摘要：
- 在114,000美元下方，比特币空头拥有显著的动力，期权到期前的市场压力有望进一步加剧。
- 市场对人工智能（AI）领域支出规模的担忧正在升温，进而影响了投资者的整体风险偏好，导致波动性增加。
总额高达138亿美元的比特币（BTC）期权合约将在8月29日迎来到期日。许多市场参与者认为，这一时间节点或许能厘清比特币近期9.7%的回调性质：究竟是牛市的终点，还是一次短暂的调整？周四，比特币价格跌至112,100美元，创下六周以来的最低点，这为月度期权到期前的空头阵营注入了更多动能。
多头策略对低于114,000美元的行情准备不足
目前，未平仓的看涨期权价值为74.4亿美元，比看跌期权的63.7亿美元高出17%。然而，最终的胜负手仍将取决于8月29日8:00（UTC时间）的比特币现货价格。从交易所分布来看，Deribit占据了85%的市场份额，CME占比7%，OKX占比3%。
多头交易员似乎过于乐观，部分头寸建立在125,000美元以上的价格预期之上。随着币价下行，这种乐观情绪迅速瓦解，市场重心逐渐向看跌工具倾斜。无论BTC价格回调的具体诱因是什么，坚持多头策略的交易员大概率会感到失望。
Deribit期权未平仓合约截至8月29日，BTC。来源：Deribit
数据显示，仅有12%的看涨期权行权价位于115,000美元或更低位置，绝大多数处于价外状态。相比之下，有21%的看跌期权行权价设在115,000美元或以上，且在112,000美元附近形成了大量的集中持仓。因此，市场预期空头将在月度到期日前持续对比特币价格施加下行压力。
不过，现在断言多头期权策略已彻底失效还为时过早。交易员们正密切关注美国联邦储备主席鲍威尔周五的讲话，任何关于降息概率增加的暗示都可能成为资产价格的支撑点。周四公布的美国失业救济申领数据高于市场预期，进一步强化了降息预期，宏观环境的不确定性依然高企。
美联储动向与科技板块情绪或主导BTC走势
基于当前的价格趋势，以下是Deribit提出的五种可能情景分析。这些结果估算了基于未平仓合约不平衡的理论利润，但不包含卖出看跌期权以获取价格上涨敞口等复杂策略的影响。
- 价格区间105,000美元至110,000美元：2.1亿美元的看涨期权（买入）对比26.6亿美元的看跌期权（卖出）。净结果偏向看跌工具，差额为24.5亿美元。
- 价格区间110,100美元至114,000美元：4.2亿美元的看涨期权对比19.4亿美元的看跌期权，有利于看跌期权，差额为15亿美元。
- 价格区间114,100美元至116,000美元：7.95亿美元的看涨期权对比11.5亿美元的看跌期权，有利于看跌期权，差额为3.6亿美元。
- 价格区间116,100美元至118,000美元：13亿美元的看涨期权对比8.3亿美元的看跌期权，有利于看涨期权，差额为4.6亿美元。
- 价格区间118,100美元至120,000美元：17亿美元的看涨期权对比5.6亿美元的看跌期权，有利于看涨期权，差额为11亿美元。
如果多头策略想要奏效，比特币必须在8月29日之前站稳116,000美元。然而，最关键的的分水岭依然在114,000美元，空头在这一点位拥有最强的动力推动价格进一步下跌。
归根结底，比特币在138亿美元月度期权到期时的表现，将取决于更广泛的宏观经济趋势，其中包括投资者对人工智能板块的忧虑。摩根士丹利警告称，激增的技术支出可能会限制大型科技公司回购股票的能力，这一担忧加剧了股市的谨慎氛围，并进一步传导至加密市场。
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