8月7日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一项具有里程碑意义的行政命令，正式开放了401(k)退休计划投资于加密货币的通道。虽然加密社区将此视为采纳进程的重大利好，但众多投资领域的专业人士对此持谨慎态度，指出了其中潜藏的重大风险。
这项名为“为401(k)投资者民主化另类资产准入”的指令，明确要求美国金融监管机构放宽限制，扩大401(k)计划对加密货币及私人公司投资的准入范围。
作为美国主流的员工赞助型退休储蓄方案，401(k)计划拥有庞大的资产规模。数据显示，截至2024年，该计划持有的总资产已达到8.9万亿美元。这意味着，一旦政策落地，将形成一个巨大的加密需求来源，极有可能推动市场价格出现显著上涨。
尽管加密交易者可能将此解读为看涨信号，期待进一步的价格上行空间，但金融市场观察家和专业人士均强调，这一转变伴随着不可忽视的风险因素。
该行政命令已于8月7日正式生效。图片来源：白宫
比特币纳入401(k)面临哪些具体风险？
特朗普的这一举措打破了以往美国最流行退休计划对某些投资渠道的封锁，并指示美国劳工部重新审视针对以下六类资产类别的限制：
- 私募股权
- 房地产（含以房地产为担保的债务工具）
- 主动管理型加密投资产品
- 大宗商品
- 基础设施开发融资项目
- 长寿风险分担池
行业分析师认为，随着更多资本涌入加密市场，资产价格有望获得强劲支撑。Bitwise欧洲研究主管André Dragosch在接受Cointelegraph采访时指出，在X平台的“Chain Reaction”节目中他表示，这一变化有可能促使比特币价格在年底前突破20万美元大关。
Compass Mining首席营收官CJ Burnett对Cointelegraph表示：“401(k)计划中比特币采用率的提升，将释放海量的资本池和被动投资流，这有助于增强资产的稳定性并降低整体波动性。”
401(k)是美国雇主赞助的退休储蓄计划，允许员工贡献部分收入，通常由雇主部分匹配，投资于各种基金。401(k)通常享有税收递延或税收优惠。
虽然401(k)计划的开放对加密货币市场构成利好，但金融专家却质疑这种安排是否真正符合投资者的长远利益。
令外界担忧的首要问题是另类投资伴随的高昂成本。根据投资公司协会（ICI）的数据，大多数401(k)计划资产的平均管理费用仅为0.26%，而私募股权等领域通常实行“2和20”的费用结构，即管理人收取2%的管理费以及20%的收益分成。
Allvue Systems的产品、股权和基金管理主管Philitsa Hanson指出：“我认为，目前关于更高费用潜在影响的讨论还远远不够充分。”
Hanson进一步评论道，这项行政命令“提出的问题多于答案”，并强调需要极其谨慎地评估如何将这类资产整合进现有体系中。
尽管共同基金仍是401(k)计划的主要组成部分，但其他类型资产的关注度正日益提升。
比特币交易所交易基金（ETF）的管理费率通常与ICI统计的平均水平相当，但也存在一些例外情况。例如，ProShares比特币策略ETF、Valkyrie比特币和以太策略ETF以及灰度比特币信托ETF的费用率分别为0.95%、1.24%和1.50%。此外，这些费率并未涵盖流动性损耗和交易成本等其他影响净收益的因素。
Rosenbaum律师事务所的Ary Rosenbaum撰文警示，比特币的波动幅度过于剧烈，不适合被纳入401(k)计划：“当比特币在一周内暴跌40%——这种情况完全可能发生——原告律师便会蜂拥而至。他们会质问：‘你为何提供如此高风险的资产？’‘你们做了哪些尽职调查？’‘风险披露文件在哪里？’”
他将加密货币形容为一片“信托雷区”，其中涉及质押、分叉和空投等复杂机制，且税务处理极为繁琐。“这突然间就构建了一个参与者教育的噩梦。”
质押服务提供商Everstake的首席法务官Margaret Rosenfeld向Cointelegraph透露：“最大的风险在于任何投资都共有的那些熟悉的风险：市场波动性、网络安全威胁以及信托责任敞口。”
"话虽如此，这些风险并非不可克服。"
401(k)系统亟需“管道升级”
Rosenfeld认为，更新401(k)相关的法规和指导原则可以缓解诸多潜在风险。她建议，应首先明确界定何种数字资产行为可被视为符合“审慎”标准。
她指出，规范退休计划的1974年《雇员退休收入保障法》是“为股票和债券而设计的，而非为区块链构建的”。
Rosenfeld提议对“退休系统的底层架构进行升级”，她解释道：“支撑401(k)的记录保存系统并非为处理分叉、空投或实时波动性而打造。我们需要具备自动跟踪每个链上事件能力的数字资产就绪平台。”
她还呼吁监管机构制定关于流动性、透明定价、托管服务及网络安全的基准线，以确保特定数字资产达到“退休就绪”标准，其中包括建立独立的风险评级体系。
Rosenfeld表示：“如果管理得当，401(k)中的加密货币可以为退休投资组合实现多元化，并为这个通常在机构监督之外运作的领域引入更高的透明度。”
然而，这一切都取决于加密货币能否得到妥善管理。Rosenbaum在其文章中写道，虽然加密货币因具备多样化配置、对冲通胀及“接触金融创新”的功能，成为退休投资组合的有力补充，但他坚持认为它不应出现在401(k)中。
“请使用经纪账户。使用拥有自主选择权的罗斯IRA。动用你的可支配收入。但不要使用这个旨在成为某人退休财务生命线的计划，”他严肃地写道。
Rosenbaum总结道，就当前状况而言，加密货币尚不具备作为401(k)可行资产的资格。“追逐这种闪亮的物体，会让参与者和赞助商面临不必要的风险。即使保守地配置1%-5%，也无法解决根本问题：其波动性和复杂性与退休计划的安全性要求不相容。”
特朗普政府放松401(k)限制的举措，反映了近期立法中的一种趋势，即用户保护和系统性风险的考量往往让位于推动加密采用和支持数字资产产业发展的目标。鉴于加密货币与传统金融系统的整合尚未经历充分压力测试，其最终结果仍充满不确定性。