尽管市场上不乏逢低吸纳的资金，BTC整体仍受制于下行压力，其背后的核心逻辑如下。
核心洞察：
- 散户在现货及衍生品市场积极抄底，但巨鲸和大额投资者的净卖出行为抑制了价格的强劲反弹。
- 虽然再度引发跌至105,000美元的清算级联概率较低，但当前投资者情绪与累计成交量所反映的趋势存在明显背离。
比特币（BTC）与以太坊（ETH）正试图修复周末至周一大幅抛售带来的跌幅。其中，BTC从108,665美元的低点仅回升2.4%，而ETH表现相对强势，从周一4,310美元低点最高反弹至4,663美元，涨幅达8.26%。
数据表明，即便部分交易者选择逆势买入，BTC价格依然深陷下行通道。累计成交量差（总计）指标显示，规模在1,000至10,000枚之间的散户交易者在周日至周三的调整期内保持了持续的净买入状态。
相比之下，持仓量在100万至1000万枚之间的巨鲸及机构级交易员则呈现持续净卖出态势。如图所示，随着BTC价格回升至111,000美元区间，卖压强度有所减弱。
BTC/USDT 15分钟图。来源：Hyblock
更细致的CVD（累计成交量差）数据进一步证实，币安平台的比特币现货及永续合约市场中，散户在下跌过程中持续建立多头头寸，而巨鲸及机构用户则坚决执行净卖出策略。
Coinbase市场的散户同样活跃，净买入金额高达1.01亿美元。与此同时，Coinbase和币安的机构投资者群体均为净卖出方，在永续合约市场中累计抛售价值约75亿美元的资产。
BTC/USDT 15分钟图。来源：Hyblock
总体而言，市场抛压主要由巨鲸主导。散户及中等体量玩家试图为价格提供底部支撑，他们要么视此次回调为折扣买入机会，要么押注价格将迅速均值回归至117,000至118,000美元区间。然而，尽管币安和Coinbase的CVD指标显示为正，BTC短期内仍处于下行趋势之中。
120,000美元还是105,000美元，哪个先到？
根据Hyblock发布的清算热力图数据，周末的抛售期间，比特币在111,000至110,000美元区域吸收了巨额买单，另一个买单密集区则出现在104,000美元附近。
虽然价格跌入最低流动性密集区的风险相对较小，但由于当前大额订单的卖出量远超散户买盘，持续对BTC价格形成压制。
BTC/USDT 1个月回溯清算热图。来源：Hyblock
对于期待市场进入盘整期的交易者而言，应重点关注汇总日CVD指标，主动监测抛压是否出现缓解迹象，以及成交量的变化是否与投资者情绪的转向保持一致。
BTC/USDT 1个月回溯清算热图。来源：Hyblock
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