· 美国针对数字资产的监管清晰度酝酿已久，虽然前路漫漫，但政策制定者在今年的推进中已取得实质性突破。
· 市场对监管利好的追捧推动了以太坊的出色表现。作为区块链金融领域的领军者，若监管明确性能加速稳定币、代币化资产及去中心化金融（DeFi）应用的普及，以太坊将直接受益。
· 资产负债表配置加密资产的上市公司（即数字资产财库，DAT）数量近期大幅攀升，然而投资者对这类产品的需求可能已接近饱和，导致大型项目的估值溢价显著收缩。
· 比特币价格曾触及约12.5万美元的历史峰值，但在8月月末出现回调。尽管本月表现逊于其他资产，围绕美联储独立性的争议再次印证了比特币作为避险资产的吸引力。
2025年8月，加密货币总市值维持在4万亿美元附近，但板块间轮动剧烈。鉴于加密资产底层技术各异，其价值驱动因素不同，导致代币价格并未同步波动。
在比特币价格8月下跌的背景下，以太坊逆势上涨16%[1]。这条市值排名第二的公链似乎因投资者对监管松绑的预期而获益，这有望促进稳定币、代币化资产及去中心化金融（DeFi）应用的广泛采用——而这正是以太坊当前占据优势的领域。
图1展示了基于Crypto Sectors框架（由FTSE/Russell合作开发的数字资产分类与指数产品）的市场板块变化。8月份，货币、消费者与文化以及人工智能（AI）板块指数小幅下挫，其中AI板块疲软与公开股市中AI概念股的表现低迷相呼应。相反，金融、智能合约平台以及公用事业与服务板块指数则呈现上涨态势。尽管比特币月度环比下跌，但其曾在8月中旬触及约12.5万美元的历史高点；同期，以太坊价格也刷新了近5000美元的纪录[2]。
图1：8月份加密板块的显著轮动
《天才法案》（GENIUS Act）及未来展望
我们认为，以太坊近期的强势主要源于基本面的改善，其中最关键的因素是美国对数字资产和区块链技术监管清晰度的提升。今年最具影响力的政策举措之一是7月通过的《天才法案》（GENIUS Act）。该立法为美国市场的支付稳定币建立了全面的监管框架（背景参考《稳定币与支付的未来》）。以太坊是目前交易量与余额规模最大的稳定币区块链，《天才法案》通过后，以太坊价格在7月飙升近50%[3]，并在8月延续了这一涨势。
然而，今年的政策变革不仅限于稳定币，还延伸至加密资产托管至银行监管指导等多个领域。展望未来，这些政策变化有望进一步吸引机构投资者入场。根据我们的观察，特朗普政府及联邦机构在数字资产领域采取的关键政策行动已在图2中汇总。这些政策变动及其后续可能的出台，正在引发加密行业的机构投资热潮（详情见《2025年3月：机构连锁反应》）。
图2：政策变化为加密行业带来更大的监管透明度
今年8月，美联储理事沃勒和鲍曼共同出席了在怀俄明州杰克逊霍尔举行的区块链会议，这在几年前是不可想象的。此次会议紧接在美联储年度杰克逊霍尔经济政策研讨会之后。他们在演讲中指出，应将区块链视为金融科技创新，监管机构需在维护金融稳定与为新技术发展预留空间之间寻求平衡[4]。
进入9月，美国参议院银行委员会计划审议加密市场结构立法，该法规将涵盖除稳定币外的加密市场相关问题。参议院的努力建立在众议院7月以两党支持通过的《清晰法案》（CLARITY Act）基础之上。参议院银行委员会主席斯科特表示，预计市场结构立法也将获得参议院两党支持[5]。但仍有一些重大问题待决。行业团体特别关注确保立法能保护开源软件开发者和非托管服务提供商的利益。这一问题可能在接下来几个月继续引发立法者的辩论。（值得注意的是，灰度基金（Grayscale）是最近一封由行业团体提交给参议院银行和农业委员会成员的意见信签署方之一。）
是否已受够 DAT？
8月期间，比特币表现平平而以太坊抢眼，这一趋势在多个交易平台和产品的资金流向中得到了显著体现。
戏剧性的一幕发生在Hyperliquid，这是一家提供现货交易和永续合约的去中心化交易所（DEX）（背景信息请参阅《DEX的吸引力：去中心化交易所的崛起》）。自8月20日起，一位比特币“大鲸”（持有大量BTC的投资者）抛售了约35亿美元的BTC，并随即买入约34亿美元的ETH[6]。虽无法推测该投资者的动机，但这种规模的风险转移发生在DEX而非中心化交易所（CEX），是一个令人鼓舞的信号。事实上，当月交易量最大的一天，Hyperliquid的现货交易量一度超过Coinbase的现货交易量（见图3）。
图3：Hyperliquid现货交易量激增
本月，类似的ETH偏好也体现在加密交易所交易产品（ETPs）的净资金流入中。美国上市的现货比特币ETP在8月录得7.55亿美元净流出，这是自3月以来首次出现净流出。相比之下，美国上市的现货以太坊ETP在8月净流入达39亿美元，继7月净流入54亿美元后再次大幅增长（见图4）。在过去两个月ETH净流入激增后，目前BTC和ETH的ETP均持有超过各自代币流通量5%的份额。
图4：ETP净流入转向ETH
比特币、以太坊及许多其他加密资产也得到了数字资产财库（DATs）购买的支撑。DAT是指持有加密资产的上市公司，为股权投资者提供了接触加密货币的途径。作为持有比特币最多的数字资产财库，Strategy（原名MicroStrategy）在8月额外购入3,666枚BTC（约合4亿美元）。与此同时，两家最大的以太坊财库合计购买了170万枚ETH（约合72亿美元）[7]。
据媒体报道，至少有三家新的Solana DAT正在筹备中，其中包括由Pantera Capital以及Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital组成的财团赞助的超过10亿美元的项目[8]。此外，特朗普媒体与科技集团宣布计划推出一款基于CRO代币的DAT，该代币与Crypto.com及其Cronos区块链相关联[9]。近期其他DAT公告主要集中在Ethena的ENA代币、Story Protocol的IP代币以及币安智能链的BNB代币[10]。
尽管发起人持续推出此类投资工具，但价格表现显示投资者需求可能已趋饱和。分析师通常通过监测“mNAV”来衡量供需失衡，即公司市值与资产负债表上加密资产价值的比率。如果以公开股权工具形式存在的加密资产需求过剩（即DAT供给不足），mNAV可能超过1.0；如果供应过剩（即DAT过多），mNAV可能跌破1.0。目前，一些大型项目的mNAV似乎正趋向于1.0，表明DAT的供需正趋于平衡（见图5）。
图5：DAT的估值溢价正在下降
回归本源：比特币的投资逻辑
与其他资产类别一样，加密市场的公众讨论常聚焦于短期议题，如监管变化、ETF资金流动及DAT。然而，退一步审视比特币的核心投资逻辑或许更为重要。在众多加密资产中，比特币的意义在于提供一种基于明确且透明规则的货币资产和点对点支付系统，其独立性不依赖于任何特定个人或机构。近期央行独立性受到的威胁，再次提醒了为何许多投资者对这些资产青睐有加。
从背景来看，大多数现代经济体采用“法定”货币体系。这意味着货币没有明确的内在支撑（不与商品或其他货币挂钩），其价值完全基于信任。纵观历史，各国政府屡次利用这一特征追求短期目标（如连任）。这可能导致通货膨胀，并削弱人们对法定货币体系的信任。
因此，为了使法定货币有效运作，需确保政府信守承诺，不滥用该体系。美国和大多数发达市场经济体的做法是赋予央行明确的目标（通常为通胀目标）和操作独立性。民选官员通常对央行进行监督以确保民主问责。除新冠疫情后通胀短暂飙升外，自1990年代中期以来，这种明确目标、操作独立性和民主问责体系在主要经济体实现了低通胀及稳定的通胀环境（图6）。
图6：独立中央银行实现低且稳定的通胀
在美国，这一体系目前正面临压力，其根源并非通胀问题，而是源于赤字和利息支出。美国联邦政府目前的债务总额约为30万亿美元，占GDP的100%，创二战以来最高水平，尽管当前处于和平时期且失业率较低。随着财政部以约4%的利率为债务再融资，债务利息支出持续上升，挤占了其他用途的资源（见图7）。
图7：利息支出占据更多联邦预算
今年7月通过的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act，OBBBA）将锁定未来10年的高赤字。除非利率下降，否则这将意味着更高的利息支出，并进一步挤压政府收入的其他用途。结果是，白宫多次施压美联储降低利率，并要求美联储主席鲍威尔辞职。8月份，随着美联储七人理事会六名现任成员之一丽莎·库克被罢免，这些对美联储独立性的威胁进一步升级[11]。虽然短期内可能对民选官员有利，但美联储独立性的削弱在长期内会增加高通胀和货币疲软的风险。
比特币是一种基于透明规则和可预测供应增长的货币体系。当投资者对保护法定货币体系的机构失去信心时，他们会转向更值得信赖的替代品。除非政策制定者采取措施加强支持法定货币的机构，使投资者能够相信长期内维持低且稳定通胀的承诺，否则比特币的需求可能会继续增长。
指数含义：
· 富时/灰度加密行业总市场指数（FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market Index）
该指数衡量全球主要交易所上市数字资产的价格回报表现，为加密市场整体趋势提供参考。
· 富时灰度智能合约平台加密行业指数（FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index）
该指数旨在评估支持智能合约开发和部署的加密资产表现，这些资产作为自执行合约的基础平台。
· 富时灰度公用事业和服务加密行业指数（FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index）
该指数专注于衡量旨在提供实际应用和企业级功能的加密资产表现。
· 富时灰度消费者和文化加密行业指数（FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index）
该指数评估支持以消费为中心活动的加密资产表现，这些活动涉及多种商品和服务领域。
· 富时灰度货币加密行业指数（FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index）
该指数衡量具有以下三个内核功能之一的加密资产表现：价值储存、交换媒介以及记账单位。
· 富时灰度金融加密行业指数（FTSE Grayscale Financials Crypto Sector Index）
该指数专门评估旨在提供金融交易与服务的加密资产表现。
到此这篇关于2025年8月加密市场研报：监管破冰在即，ETH与BTC走势分化的文章就介绍到这了,更多相关2025年8月加密市场研报内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！