长期以来，以太坊生态内部一直存在一个显著悖论：一方面，应用程序能否产生足够的经济收益来维系整个生态系统的运转（无论是支撑ETH的价值还是赋能具体项目）；另一方面，这些应用是否真正实现了吸引大众加入以太坊的初心。
回顾过往，这两者往往处于割裂状态。早期的经济活动主要依赖NFT、Meme代币以及由短期激励或递归逻辑驱动的DeFi协议。用户往往为了追逐协议提供的补贴而进行借贷，或者陷入一种循环论证：“ETH有价值是因为人们在链上交易ETH并进行杠杆操作”。与此同时，诸如Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer及各类隐私协议等非金融或半金融应用虽然极具创意，但受限于低活跃度或微薄的链上费用，难以支撑起高达5000亿美元规模的生态系统需求。
这种脱节在社区中引发了诸多争议，许多人的期待寄托于出现一款能同时兼顾经济性与社会价值的应用。本文旨在论证，截至今年，以太坊已孕育出这样的应用——即“低风险DeFi”。它在以太坊中的地位，恰如搜索引擎之于谷歌。所谓低风险DeFi，其核心愿景在于打破地域限制，让全球用户能够民主化地获取具有竞争力的主流货币利率、股票、债券等资产类别的支付与储蓄服务。
Aave平台上主要稳定币的存款利率走势
正如搜索业务是谷歌最大的营收支柱而非Chromium浏览器、Pixel手机或Gemini模型那样虽有趣却未必盈利的项目一样，低风险DeFi也将扮演这一角色。其他非金融及实验性应用对于塑造以太坊的文化地位至关重要，但它们不应被单纯视为创收工具。
事实上，我期望以太坊能超越谷歌的模式。谷歌常被诟病逐渐背离初衷，演变成那些它曾经试图颠覆的、唯利是图的机构。而以太坊在技术与社会深层结构上深深植入了去中心化理念。我认为，低风险DeFi在这一领域找到了“商业成功”与“社会公益”之间的最佳平衡点，这是传统广告模式所无法企及的。
为何聚焦低风险DeFi？
我所定义的“低风险DeFi”涵盖了基础的支付与储蓄功能，同时也包括合成资产、全抵押借贷等易于理解的金融工具，以及它们之间的高效互换能力。
关注这一领域的理由主要基于两点：
1、此类应用为以太坊及其用户创造了不可替代的独特价值。
2、它们在文化层面与以太坊社区的目标高度一致，无论是对应用层开发者还是L1底层技术而言。
为何当下DeFi展现出巨大价值？
过去，我对DeFi持怀疑态度，因为它似乎未能提供上述核心价值。早期的主要卖点往往是交易高波动性代币以获取暴利（例如某次因设计不佳的数字猴子销售导致以太坊单日Gas费飙升），或是通过流动性挖矿获得10%-30%的高额回报。
造成这种现象的部分原因在于监管环境的压力。Gary Gensler等人应当为此负责，他们构建了一种扭曲的监管语境：应用越缺乏实际效用，反而越安全；反之，若行为透明且对投资者保护明确，则更容易被认定为“证券”。
另一个因素是早期阶段的风险过高。包括智能合约漏洞、预言机故障以及完全不可预见的未知风险，使得可持续的用例难以落地。当风险极高时，唯有高回报才能吸引资金，这只能依赖于不可持续的补贴或纯粹的投机行为。
然而，随着时间推移，协议安全性不断提升，整体风险显著降低。
以太坊Layer1 DeFi损失统计。数据来源：AI Research
尽管黑客攻击和资金损失依然存在，但这类事件正逐渐向生态边缘转移，那里聚集了更具实验精神和投机倾向的用户。一个稳健的核心应用圈正在形成。虽然尾部风险无法完全消除，但传统金融同样面临此类风险——鉴于全球政治局势的不稳定性加剧，对许多人而言，传统金融面临的尾部风险目前已超过DeFi。从长远来看，成熟DeFi生态的透明度与自动化执行机制，将使其比传统金融体系更加稳固。
谁会从这种变革中受益？主要是那些渴望进入全球市场买卖主流资产，却因所在国缺乏可靠传统金融渠道而受阻的个人和企业。加密货币并非持续创造超高收益的魔法，但它确实拥有一项神奇能力：无需许可地开放全球现有的经济机会。
为何低风险DeFi契合以太坊的文化目标？
低风险DeFi具备多项优势，使其成为理想的选择：
- 通过使用大量ETH作为抵押品并产生高额交易手续费，它在经济上直接反哺以太坊网络和ETH价值。
- 它服务于一个清晰、崇高且富有价值的目标：实现全球范围内对已知经济互动和财富积累正和机制的无许可访问。
- 它未给以太坊L1带来不当激励（例如，为了追求高频交易友好的效率而过度中心化，这更适合部署在L2上）。
这是一组极为优秀的属性！
回到谷歌的例子，其商业模式的一个主要缺陷在于，广告收入激励公司尽可能多地收集用户数据并加以保密。这违背了其早期倡导的开源精神和正和博弈理念。对于以太坊而言，这种不一致的代价更为高昂，因为作为一个去中心化生态系统，任何决策都不能由少数人幕后操纵，而必须成为一个可行的文化凝聚点。
收入来源未必是最具革命性或最激动人心的应用，但至少它不能违背道德或令人尴尬。如果以太坊最大的单一应用是政治Meme币，那么严肃地谈论其兴奋感将显得荒谬。人们应当为那些积极改变世界的技术感到自豪。低风险DeFi致力于实现全球无许可支付和最优储蓄机会，这是一种正在切实改善世界金融形态的技术，无数贫困地区的民众对此深有体会。
低风险DeFi的未来演化方向
低风险DeFi的另一大重要特性是，它能与许多未来的创新应用自然产生协同效应，甚至成为其基础。举例来说：
- 一旦我们建立起成熟的链上金融与非金融活动生态系统（参考Balaji的账本概念），探索基于声誉的低抵押借贷将变得顺理成章，这可能成为推动金融包容性的更强引擎。我们今天构建的低风险DeFi基础设施，以及零知识证明等非金融技术，都将助力这一目标的实现。
- 随着预测市场的成熟，我们或许会看到它们被广泛用于对冲策略。如果你持有股票，并认为某全球事件平均会导致股价上涨，且该事件的预测市场流动性充足、定价高效，那么在此押注便是一种合理的统计对冲手段。预测市场与传统DeFi在同一平台运行，将极大降低此类策略的实施门槛。
- 目前，低风险DeFi的主要目的是降低美元的使用门槛。但大多数人进入加密领域并非为了推广美元。因此，未来我们可以推动生态系统向其他稳定价值形式演进：如一篮子货币、直接挂钩消费者价格指数的“平币”（flatcoin）、乃至“个人代币”等。我们今天构建的低风险DeFi，结合Circles及各种flatcoin项目的实验性探索，将使这一愿景更有可能变为现实。
综上所述，我认为，相较于谷歌的搜索与广告模式，更加注重低风险DeFi能让我们在维持经济系统可持续性的同时，保持文化与价值观的一致性。低风险DeFi不仅在当下支撑着以太坊的经济基础，也在让世界变得更美好，并与以太坊上众多实验性应用形成良性协同。这是一个值得我们所有人引以为豪的发展方向。
以上就是Vitalik深度分析：低风险DeFi已在支撑以太坊（ETH）经济的详细内容，更多关于以太坊经济靠DeFi托底的资料请关注其它相关文章！