本月，比特币及其他加密货币未能追随黄金和股票的步伐突破历史新高。分析指出，交易所内稳定币流动性的匮乏是重要诱因之一。
核心观点摘要：
- 相较于黄金和股票，比特币及其他数字资产在新高突破上显得乏力。
- 数据显示，交易者正从稳定币中撤资，这种流动性分布的变化直接影响了加密市场的活跃度。
- 回顾历史周期，通常需待传统风险资产热度稍退，加密货币方能开启上涨行情。
随着比特币价格回落，加密市场未能重现黄金与股市的辉煌景象，这不禁让投资者质疑当前的牛市是否已走到尽头。
链上数据分析机构CryptoQuant发布的最新研究报告揭示了造成比特币及加密资产走势疲软的四个关键维度：美联储货币政策预期、稳定币存量分布、杠杆投资者的行为模式以及历史市场规律。
加密资产仍处于“流动性传导链条”末端
近期，受限于流动性紧张局势，比特币陷入震荡僵局，多头力量尚未足以挑战历史高点。
与此同时，黄金与美国股市持续刷新纪录，这使得市场对于加密货币能否确立主流资产地位产生疑虑。
CryptoQuant特约撰稿人XWIN Research Japan认为，当前市场正在重演历史轨迹。
其在“Quicktake”博客文章中写道：“在美联储降息政策的早期阶段，机构资本往往优先涌入股票和黄金等高流动性资产。”
“相比之下，加密货币（特别是山寨币）处于流动性传导链条的最末端，仅当整体风险偏好显著扩张时才能从中获益。”
加密货币总市值与黄金单日价格走势对比图。数据来源：Cointelegraph/TradingView
XWIN将当前比特币与以太坊（ETH）的市场格局与一年前的情况进行了对比，发现两者存在显著的相似性。
“这一走势模式与2024年高度一致：美联储降息后，相关资产率先上涨，随后因流动性未能完全渗透至加密领域而回调。只有当传统资产完成降温过程，比特币和以太坊才有望展现更强劲的表现，”该研究补充道。
Cointelegraph的分析也印证了这一观点，即比特币通常在黄金上涨数月后才会出现跟进行情。
比特币与股票之间的“滞后与跃升”机制？
XWIN进一步强调，稳定币总量的变化是拖累风险资产行情的另一大因素。
本月，稳定币总供应量攀升至3080亿美元的历史新高。然而，流入交易所的稳定币规模低于流出规模，反映出交易者倾向于规避风险或锁定利润。
报告总结称，大量流动性主要滞留于交易所之外，无论是用于跨链转移、观望等待还是进入私有市场，并未被积极用于购买比特币或以太坊。
BTC/USDT单日K线图及交易所稳定币净流入数据截图。数据来源：CryptoQuant
类似的流动性问题也波及到了资金流入端。衍生品平台数据显示，在市场横盘整理期间，交易者更偏好使用对冲策略和高杠杆操作。
“历史数据表明，比特币往往呈现‘先滞后后跃升’的特征，”XWIN总结道。
“统计显示，在股票创出历史新高后，比特币历史上30天内平均上涨12%，90天内平均上涨35%。短期内，市场仍受制于流动性收紧、国债对流动性的吸收以及期权临近到期等因素。但只要流动性周期最终回归，加密资产的结构性格局依然具备优势。”
BTC/USD与标普500指数单日走势图对比。数据来源：Cointelegraph/TradingView
据Cointelegraph报道，本周五将有价值226亿美元的期权合约到期，这一事件可能对后续价格走势产生重大影响。
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