永续型去中心化交易所（Perpetual DEX）已悄然崛起，成为加密市场中最具活力的赛道之一。交易者纷纷涌入，旨在获取杠杆优势、透明机制以及摆脱中心化平台限制后的快速执行能力。展望2025年，部分头部协议的日交易量有望媲美大型中心化交易所——但增长的内涵各不相同。在这些亮眼数据的背后，若深入审视每个项目的总锁定价值（TVL）、未平仓合约规模及其费用分配机制，便会发现它们呈现出截然不同的发展故事。
本文将重点考察当前主导市场的五大永续DEX：Aster、Lighter、Hyperliquid、Jupiter和Avantis，并通过数据维度分析其实际竞争力与可持续性。
一、Aster
毫无疑问，Aster是当下舆论焦点的核心。据DefiLlama数据显示，该协议在过去24小时内的永续合约交易量突破660亿美元，周累计达3310亿美元，月累计高达3560亿美元。这一体量几乎占据了所有永续DEX单日交易量的四分之三，其市场主导地位令人瞩目。
然而，单纯的交易量并非全貌。从协议内实际锁定的资金来看，情况则有所差异。Aster的总TVL为22亿美元，看似强劲，但若仅统计BSC、以太坊和Solana上用于永续交易的抵押品，金额仅为3426万美元。这意味着其产生的交易量是持有抵押品的数千倍，反映出极高的资金周转率和高杠杆特征，同时也暗示了巨额激励的存在。
尽管如此，Aster并非缺乏实质支撑。其每日交易费已突破2500万美元大关，领跑整个DeFi领域，这有力证明了其交易活动中包含大量真实需求。
代币经济学：
- 代币：Aster（于2025年9月发行）。
- 实用性：涵盖永续与现货交易，支持MEV感知执行等功能。
- 解锁机制：采用基于里程碑的解锁模式，以平滑代币供应释放。
ASTER助力长期增长
二、Hyperliquid
作为老牌强者，Hyperliquid拥有深厚的信誉积淀。过去24小时内，其处理了70亿美元的永续交易量，7天累计720亿美元，30天累计2800亿美元。尽管市场份额约为5%，远低于Aster，但其排名依然稳固。
Hyperliquid的核心优势在于深度。其未平仓合约规模约为129.3亿美元，显示出交易者愿意维持大量头寸。与Aster不同，Hyperliquid拥有坚实的抵押品基础：总TVL约27亿美元，位居行业前列。这种雄厚的资本基础使其流动性更为稳健，降低了对短期激励的依赖。
该平台完全运行于定制的Hyperliquid L1区块链之上，为链上订单簿提供底层支持。其费用机制独特：交易费并非直接分发给代币持有者，而是绝大部分流入一支专门用于回购原生代币HYPE的基金。
Hyperliquid 创下历史新高，24 小时交易量达 290 亿美元，24 小时手续费达 770 万美元。pic.twitter.com/
— Hyperliquid (@HyperliquidX)
代币经济学：
- 代币：HYPE。
- 机制：99%的交易费进入回购HYPE的援助基金。
- 生态系统：覆盖永续市场与现货市场。
三、Lighter
Lighter凭借每日80亿美元的永续交易量位居第二，本周交易量640亿美元，本月1610亿美元。该项目致力于构建不同的技术路线：一个基于以太坊的zk-rollup订单簿，允许任何人在链上验证撮合与清算过程。其重心在于去信任化的基础设施，而非营销噱头。
这一理念反映在数据上：Lighter的TVL相对于其交易量而言较小，表明资金被高频循环利用。虽然这可能引发疑虑，但Rollup架构至少保障了交易逻辑的可验证性。
代币经济学：
- 代币：尚未发布。
- 激励措施：采用积分制，市场预期存在空投机会。
- 技术重点：具备可验证撮合与清算逻辑的zk-rollup。
四、Jupiter
Jupiter最初是Solana生态首选的掉期聚合器，但在2025年，它已转型为永续合约领域的重要力量。根据DefiLlama数据，Jupiter日均永续交易量有时超过10亿美元，成为Solana上最活跃的平台之一。其竞争优势显而易见：凭借对Solana大部分流动性路由的控制权，拓展永续业务是水到渠成之事。
Jupiter的TVL数字不如交易流量耀眼，永续流动性池规模仅在数千万美元徘徊。这种差距表明，其核心驱动力在于聚合效率而非内部深厚的抵押品储备。不过，未平仓合约正稳步增长，且得益于Solana生态中心地位，其用户粘性是新兴独立永续DEX难以企及的。
代币经济学：
- 代币：JUP。
- 实用性：用于Jupiter聚合器和永续市场的治理及激励。
- 分配：社区空投已启动，并持续进行激励排放。
五、Avantis
Avantis作为新秀，正迅速崭露头角。该协议构建于Arbitrum之上，定位为提供永续期货、期权及结构性产品的衍生品中心。近期其永续合约日交易量攀升至数亿美元级别，活跃度跻身前五。
Avantis的亮点在于其资本模式。TVL已超过5000万美元，虽不及Aster或Hyperliquid等巨头，但该协议将交易费的实际收益返还给质押者。这一机制有助于吸引粘性流动性，使它在许多平台因激励浪费而缺乏长期一致性的市场中占据优势。
项目方一直透明地公布未平仓合约和费用数据，便于衡量其可持续增长能力。尽管绝对规模尚小，但其设计哲学表明，Avantis更侧重于夯实健康基础，而非盲目追求交易量规模。
代币经济学：
- 代币：AVNT。
- 实用性：质押者可分享协议费用（即“真实收益”）。
- 激励措施：在Arbitrum上实施排放计划以引导流动性。
结论
表面看来，Aster势头迅猛，独占四分之三的永续日交易量。但若结合TVL考量，局势便没那么简单。Aster的抵押品与其巨大的交易流量相比显得单薄，显示出激励和杠杆的主导作用。相比之下，Hyperliquid锁定了数十亿美元资金并持有近130亿美元的未平仓头寸，根基更为稳固。而Lighter则在押注速度与可验证性，尽管其资金池规模相对有限。
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