导读： CryptoQuant的牛熊市场周期指标（Bull-Bear Market Cycle Indicator）在沉寂数月后终于迎来转机，自2025年10月起首次进入正值区域。与此同时，核心指标Bull Score Index于4月下旬回升至50的中性阈值。受此提振，比特币价格摆脱了2月份约6万美元的低谷，强势反弹并站稳8.1万美元上方，连续三个月录得上涨。然而，2022年的历史经验为市场敲响了警钟：彼时类似的积极信号在一周后便告失效，随后引发了更深的跌幅。当前链上数据的回暖，究竟是熊市终结的信号，还是新一轮诱多陷阱？
比特币链上网络正释放出久违的乐观迹象。
根据CryptoQuant平台最新数据，其旗下的牛熊市场周期指标（Bull-Bear Market Cycle Indicator）近期重新回归正值区间，这是该指数自2025年10月P&L指数跌破365日均线以来的首次逆转。
这一指标通过计算P&L指数与365日移动平均线之间的偏离度，来界定比特币所处的市场周期属性。P&L指数本身是一个综合估值工具，融合了MVRV比率、NUPL以及长短期持有者SOPR三大核心链上数据，旨在全面评估比特币当前是被高估还是低估。
截至发稿时，比特币交易价格约为8.1万美元，相较于2月初约6万美元的周期底部，涨幅已超过35%。
图源：CryptoQuant，原贴分析师 MorenoDV_
历时七个月的修复：从深熊谷底到首次翻正
回溯本轮熊市的链上演变轨迹：2025年10月，随着比特币从12.6万美元的历史高点大幅下挫，牛熊周期指标迅速跌入负值深渊。据Cryptonomist今年2月的报道，该指标在2月初下探至约-1.2的水平，这一数值与2020年3月疫情引发的崩盘低点不相上下。同期，CryptBull的报道也证实，该读数触及了自2022年FTX崩盘以来最低点。
从2月份的极度悲观到如今的重返正值，市场修复仅耗时约三个月。这一复苏速度显著快于2022年周期（当年指标在负值区徘徊了约12个月）。不过，鉴于本轮周期从峰值到低谷的跌幅高达约55%（从12.6万美元滑落至不足6万美元），这种快速反弹能否持续仍存争议。
Bull Score Index同步触中，多重指标共振
牛熊周期指标的改善并非孤立现象。
CoinDesk在4月23日的报道中指出，CryptoQuant的另一项关键指标——Bull Score Index同期攀升至50的中性读数，这是自比特币从12.6万美元高位回落以来，该指数首次达到此水平。
Bull Score Index整合了10项链上指标，涵盖区块链活跃度、投资者盈利状况及流动性等多个维度。当读数低于40时，通常暗示结构性熊市；而高于60则指向强劲且可持续的上升趋势。
CryptoQuant研究主管Julio Moreno对此评论道，这是本轮熊市中Bull Score Index首次步入中性区间。但他同时提醒注意2022年3月的先例：当时该指数也曾短暂升至50，但仅维持了约一周时间，随后价格便遭遇了剧烈下跌。
价格层面的表现同样亮眼。比特币在3月和4月分别收涨约2%和12%，5月至今涨幅约为6%，已连续三个月实现正收益。
铭记2022年「假信号」：历史虽不重复，但押韵
市场对当前积极信号最大的担忧，源于2022年的历史阴影。
回顾2022年3月，Bull Score Index曾短暂触及50的中性水平，随后比特币从约4.7万美元一路暴跌至1.6万美元。同期，牛熊周期指标也曾短暂翻正，但在Luna/UST与FTX接连爆雷的双重打击下，最终难逃深跌命运。
然而，本轮周期与2022年存在显著的结构性差异。自2024年1月现货比特币ETF上市以来，机构需求已成为重要的稳定锚。据SpotedCrypto报道，4月份比特币现货ETF净流入高达24.4亿美元，创下2025年10月以来的月度新高。Glassnode数据显示，在过去6个月内，持有量超1000枚比特币的巨鲸地址数量增加了142个。此外，Glassnode监测到的RHODL比率目前为4.5，位列比特币历史第三高位。历史上仅有的两次类似高位分别出现在2015年和2022年的周期底部，随后均迎来了持续的牛市行情。
StoneX全球研究主管Matt Weller在Q2展望中提供了一个更为审慎的参照框架。
基于比特币四年减半周期的规律推测，本轮周期的坚实底部可能要等到2026年第四季度左右才会显现。若历史模式应验，从峰值到底部的跌幅预计约为60%，对应价格关口约为5万美元。
对于交易者而言，当前信号的真实含义或许可以解读为：
市场最恐慌的时刻大概率已经过去，但宣告新牛市正式开启尚嫌过早。比特币必须有效突破并站稳8.2万美元上方的200日均线阻力位，技术面才能给出更具说服力的趋势反转确认。
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