由高级策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的摩根大通分析师团队在 12 月 4 日发布的报告中指出，虽然比特币算力下滑与挖矿成本攀升构成了当前的下行阻力，但 Strategy（前身为 MicroStrategy，股票代码 MSTR）的战略动向将对币价的短期表现产生决定性影响。
报告分析称，近期比特币网络算力的缩减以及挖矿难度的降低，正在给市场价格施加下行压力。这一现象主要归因于两个因素：一是中国人民银行再次重申严禁比特币挖矿及交易活动；二是高成本矿工受限于电价上涨及币价下跌导致盈利空间压缩，纷纷退出市场，部分被迫清算持有的比特币。
目前，比特币的挖矿成本已从上月记录的 9.4 万美元回落至 9 万美元水平。然而，鉴于当前币价仍低于该成本线，进一步的去杠杆抛压依然存在。分析师强调，在假设基础电价为每千瓦时 0.05 美元的前提下，若电价每上升 0.01 美元/千瓦时，高成本矿企的开采成本将额外增加 1.8 万美元。
mNAV能否维持1.0是关键
尽管矿工群体的动态备受关注，摩根大通认为其并非主导比特币下一阶段行情的核心变量，Strategy 的持仓规模及其财务稳定性才是更关键的指标。
报告重点指出，Strategy 能否将其企业价值与其持有的比特币数量之比（即 mNAV）维持在 1.0 以上，并避免进行大规模抛售，将是决定比特币近期价格走势的关键驱动因素。
当前该比率约为 1.13。只要这一数值保持在 1.0 上方，Strategy 便无需动用其持有的约 65 万枚比特币来支付可转换债券利息或优先股股息。此外，公司账面上 14.4 亿美元的现金储备足以覆盖未来两年的全部现金支出义务，这将极大缓解市场的恐慌情绪。
分析师预测，若 mNAV 比率稳定在 1.0 以上且 Strategy 成功避免出售比特币，市场信心有望迅速修复，意味着比特币价格最困难的时期即将结束。反之，若比率跌破 1.0，或因 2026 年 1 月 15 日 MSCI 指数调整引发被动基金大规模抛售 Strategy 股票，迫使公司变现比特币，则可能触发新一轮的恶性循环。
MSTR被MSCI剔除的风险“已被消化”
尽管市场高度关注 MSCI 是否会将 Strategy 及其他数字资产管理公司（DAT）从其股票指数中剔除，但摩根大通评估认为，由此引发的下行风险有限，因为该不确定性“已被市场充分消化”。
自 10 月 10 日 MSCI 首次宣布就此议题展开磋商以来，Strategy 的股价已累计下跌约 40%。分析师指出，这一显著跌幅表明投资者已将可能被 MSCI 剔除的风险计入定价，甚至可能已经预设了被所有主要股票指数剔除的最坏情景。
在上个月的估算中，分析师预测若 MSCI 将 Strategy 剔除，可能导致 28 亿美元资金流出；若其他主要指数跟进，资金流出规模将达到 88 亿美元。对此，Strategy 联合创始人兼执行主席 Michael Saylor 曾回应称：“指数分类并不能定义我们。我们的策略是长期的，我们对比特币的信念坚定不移”。
尽管如此，分析师强调，MSCI 将于 1 月 15 日公布的最终决定对 Strategy 及比特币的走势仍具重要意义。即便面临剔除，带来的下行压力也较为有限。相反，若 MSCI 选择继续将 Strategy 保留在其指数中，Strategy 和比特币“均可能强劲反弹”，收复 10 月 10 日之前的失地。
摩根大通还补充道，历史数据显示比特币的挖矿成本往往构成重要的价格支撑位。若币价长期低于挖矿成本，矿工将面临更大生存压力，进而可能促使挖矿成本进一步下调。
综合来看，摩根大通保持了对比特币的长期乐观态度。理论上，比特币的价格目标指向 17 万美元，这意味着在市场环境趋于稳定的背景下，未来 6 至 12 个月内比特币有望实现大幅增值。
以上就是摩根大通详细分析：仍看涨比特币（BTC）至17万美元的详细内容，更多关于摩根大通看涨BTC解读的资料请关注其它相关文章！