以太坊近期进入了通常伴随大规模抛售的市场区域，其核心指标 MVRV Z-Score 已降至 -0.42。这一数据引发了业内关于是否已触及价格底部的激烈辩论。
MVRV Z-Score 是衡量加密资产估值状态的关键工具，通过对比市值与实现值来评估高估或低估情况。其中，实现值代表了基于最后一次链上交易价格计算的总资产价值。
该指标的设计初衷，正是为了捕捉市场处于极度狂热或恐慌性抛售阶段的时刻，即当市值与实现值出现巨大偏离时。
CryptoQuant 分析师、Alphractal 创始人兼 CEO João Wedson 指出，当前的分数“表明以太坊确实正在经历一个明显的恐慌性抛售过程。”
不过，多位分析师强调，虽然出现了投降信号，但其强度“与2018年和2022年熊市主要底部时的强度相比，并不相提并论”。
Wedson 补充道，历史上的最低纪录为 -0.76，出现在 2018 年 12 月。
以太坊 MVRV Z 分数跌破零，显示恐慌情绪。来源：Alphractal
潜在的下行空间尚未出清
鉴于此，分析师们发出警示：在真正的结构性底部确立之前，市场可能还会进一步下挫。
“市场已经承受着压力，但历史上，在形成明确的结构性底部之前，仍然存在进一步下跌的空间，”Wedson 表示。
过去两周内，以太坊价格大幅波动，累计跌幅达 30%。周五，价格曾触及熊市低点 1,825 美元，随后在周一小幅反弹至 2,100 美元附近。
HashKey 集团高级研究员 Tim Sun 向 Cointelegraph 指出，从历史数据看，以太坊的 MVRV Z-Score “已被证明是追踪后续市场变化的非常可靠的指标，尤其是在识别多个周期中的底部区域方面。”
Sun 认为，“根据链上活动、协议演进和长期生态系统结构来看，以太坊的基本面没有出现实质性恶化。相反，它们在多个关键维度上持续改善，”
但他同时也提醒，只要导致本轮下跌的核心因素依然存在，现在就断定底部已经形成还为时过早。
“鉴于即将到来的4月税收季可能存在的流动性限制，进一步价格下跌的可能性仍然是一个重要因素。”
视作“买入恐惧”的历史性机会
相比之下，部分市场评论员持更为乐观的态度。MN 基金创始人米歇尔·范德波普认为，“我认为这是一个观察 ETH 的巨大机会。”
他特别提到了 MVRV 比率所揭示的现象：“这主要是因为与‘公允价格’相比存在巨大差距，”
目前以太坊的价值低估程度，与 2025 年 4 月的崩盘、2022 年 6 月 Terra/Luna 事件后的底部、2020 年 3 月新冠疫情引发的市场暴跌以及 2018 年 12 月的熊市低点时期相当。
“在所有这些情况下，这为该特定资产提供了巨大的买入机会。”
加密交易平台 Bitrue 的研究主管 Andri Fauzan Adziima 也对 Cointelegraph 表示，负的 MVRV 区域“在过去周期中反复预示着爆发性复苏。”
“随着 ETH 网络指标表现稳健，一旦弱手资金被完全清空，感觉就像是一个绝佳的长期积累布局，”他说。
“现在残酷的投降，但历史上 ETH 最好的‘买入恐惧’窗口之一。”
ETH 价格已暴跌至长期周期低点。来源：TradingView
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