多头主力虽试图推动比特币突破7万美元大关，但衍生品市场中弥漫的谨慎氛围或许揭示了此次冲刺受阻的根本原因。
核心观点：
- 尽管现货价格向7万美元靠拢，但衍生品市场依然笼罩在恐慌阴影下，期货溢价显著低于中性区间。
- 避险情绪蔓延，叠加对机构清算风险及网络安全的顾虑，导致市场整体持观望态度。
周三，比特币再度试探7美元整数关口，较周二低点6.25万美元有所回升。虽然比特币交易所交易基金（ETF）的资金净流入在一定程度上安抚了市场情绪，但这股动能并未有效提振BTC衍生品市场的信心。交易员普遍担忧，基本面层面的制约因素正在阻碍比特币向75,000美元发起更猛烈的攻势。
美国上市比特币ETF每日净资金流向，单位：百万美元。数据来源：Farside Investors
近期，在美国上市的比特币ETF录得7.64亿美元的净流入，这一数据部分抵消了此前八个交易日累计12亿美元的净流出。这种剧烈的资金波动通常反映了机构投资者的活跃调仓行为，显示出当价格跌破6.5万美元时，市场存在强劲的承接需求。
然而，即便现货端有需求支撑，市场对BTC期货杠杆多头头寸的配置热情却大幅减退。
比特币两个月期期货年化溢价走势。来源：Laevitas.ch
截至周四，比特币期货相对于现货价格的年化溢率为2%，远低于5%的中性基准线。自1月31日以来，看涨动能基本处于停滞状态——当日，比特币在维持八个月以上的稳定后，失守了85,000美元的關鍵支撑位。期权市场的数据进一步印证，专业交易者正将重心转向对冲下行风险。
Deribit平台BTC 30天期权隐含波动率偏斜（看跌减看涨）。来源：Laevitas.ch
数据显示，周四比特币看跌期权（Put）的交易成本比同等条件的看涨期权（Call）高出14%。在市场中性状态下，该指标通常在-6%至+6%之间波动，这反映出恐惧情绪依然主导着市场格局。尽管这一偏斜度已从周二触及的28%“极度恐慌”水平有所回落，但比特币价格重返7万美元并未根本改变衍生品交易员谨慎的预期基调。
比特币价格疲软是否另有隐情？
近期，市场上涌现出多种未经证实的理论，试图解释为何比特币在过去七周内跌幅高达32%。这一下跌趋势始于2025年10月10日的市场剧烈震荡，那次暴跌导致加密货币领域共计190亿美元的杠杆仓位被强制清算。值得注意的是，此次波动恰逢美国总统唐纳德·特朗普宣布将对来自中国的商品进口关税上调100%。
部分市场参与者将近期的悲观情绪归咎于量子计算技术的潜在威胁。这类担忧在杰富瑞策略师克里斯托弗·伍德于1月将其“贪婪与恐惧”模型投资组合中移除比特币后进一步发酵。他警告称，比特币可能面临长期安全性的潜在风险。对此回应，开发者社区提出了一份名为BIP-360的提案，旨在加速链上后量子密码学的应用与发展。
信息来源：X/_Checkmatey_
关于比特币表现不佳的最新猜测指向了量化交易巨头Jane Street。随着Terraform Labs法院指定管理人提起诉讼并指控该公司涉嫌内幕交易（指控其加速了2022年5月Terra Luna生态系统的崩盘），此类说法甚嚣尘上。
根据Jane Street近期提交的13-F文件披露，其持仓包括大量贝莱德iShares比特币信托ETF股份以及多家比特币矿企股票。不过，CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺分析指出，此类持仓操作符合典型的delta中性策略特征，而非单边投机。
最终，英伟达（NVDA 美国）在发布强劲财报后股价反而下跌5%，这一现象表明投资者整体的风险偏好正在收缩。这种宏观层面的避险情绪或许也解释了为何比特币难以重新站稳7.5万美元的高位。
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