稳定币的链上转账规模屡破纪录，常被外界与全球主流支付巨头相提并论。然而，在这串天文数字背后，是否真如表面所示，代表着普通人正在用数字货币购买咖啡？Coinbase Institutional发布的最新一期《State of the Network》报告深入剖析了USDC与USDT的链上数据，揭示了一个反直觉的事实：那些看似庞大的转账流量，实际上多为闪电贷、流动性池再平衡以及交易所结算所构成的机械化循环。
数据显示，每1美元的USDC在一年内的流通速度竟高达741次，这一数值是USDT（仅74次）的十倍之多。值得注意的是，尽管USDT的市场总市值比USDC高出超过1000亿美元，但其周转效率却远低于后者。
USDC之所以拥有如此惊人的高换手率，主要得益于不同公链上DeFi基础设施的深度参与。例如，Base链上的流动性池再平衡机制，以及以太坊网络中活跃的闪电贷套利行为；相比之下，Tron链上的USDT则更多地与交易平台内部的资金流动紧密挂钩。
当前，稳定币巨大的转账体量主要由加密市场底层的运作机制所驱动，这涵盖了从流动性管理到交易平台结算等多个环节，而真正的支付及商业应用场景仍处于持续发展的阶段。
如今，稳定币的功能已超越单纯的交易媒介，演化为支撑链上流动的骨干网络，为全球区块链生态提供了全天候、全球化的价值保存、转移与结算方案。自2025年起，链上稳定币的结算规模已与加密货币现货交易量逐渐脱钩。今年经调整后的链上日均转账量有时突破2500亿美元大关，而交易平台的日均交易额则回落至约180亿美元左右。
截至2026年，稳定币累计完成的调整后转账总量已达41.7万亿美元。尽管近期稳定币的供应增速有所放缓，但每一美元稳定币在链上的流转频率却创下新高。这一现象反映出其应用场景日益多元化，不仅包括交易平台流动性管理和DeFi抵押品流转，还涵盖了新兴的消费者端及B2B支付资金流。
日结算量达2500亿美元，稳定币蜕变为链上清算层
在本期《State of the Network》报告中，我们将深入挖掘兆级稳定币转账量背后的真相，重点剖析USDC和USDT的流通速度（Velocity），并追踪推动这些最大网络创下转账纪录的核心动力。基于此前发布的分析报告《Base 上 USDC 的奇特现象》（该报告指出Base L2上约50%的USDC转账可追溯至DEX流动性提供与闪电贷等DeFi基础设施活动），我们对以太坊（Ethereum）、Base和波场（Tron）三大网络上的USDC及USDT转账进行了自下而上的深度拆解。
供应量衡量的是稳定币作为货币基础的规模，而流通速度则反映了这部分供应量在链上流转的活跃程度。两者的结合，能清晰界定一种稳定币是高活跃资产还是在沉淀闲置。这一区分正是《CLARITY 法案》监管考量的核心——该法案旨在支持与真实交易活动挂钩的奖励，同时抑制仅因持有余额而产生的被动收益。
从这个维度审视，USDC显然表现更佳。下图对比了2026年至今主流稳定币在供应量与流通速度两个维度的表现：** USDC的年化（调整后供应量）流通速度高达741次，是USDT（74次）的十倍**，即便USDT拥有比其高出超1000亿美元的市值。这表明，相对于流通中的供应量，USDC在链上的转移频率远高于USDT。
来源：Talos Network Data Pro
2025年通过的《GENIUS 法案》为USDC带来了显著的监管利好，进一步强化了其在美合规市场、去中心化金融（DeFi）及机构结算领域的网络效应。反观USDT，其主导地位更多源于先发优势、离岸新兴市场的使用习惯，以及对Tron网络的深度依赖——在Tron上，美元获取渠道和跨境汇款需求更为关键。
Circle发行的USDC在2024年的调整后转账量上已超越Tether的USDT，且这一领先优势在2026年进一步扩大。截至2026年8月，USDC累计结算转账量达32万亿美元，占据77%的稳定币市场份额；而USDT结算量为8万亿美元，占比19%。尽管USDC继续领跑，但差距正在缩小，目前USDC的日均转账量已回落至1000亿美元以下。
USDC换手率达741次，大幅领先USDT十倍
来源：Talos Network Data Pro
根据Circle发布的2026年第二季度财报，USDC链上交易量在Q2同比增长151%，达到14.8万亿美元，而流通供应量的增长速度则缓慢得多。储备资产收益仍占其收入的约95%，非交易手续费收入占比极低。Circle自主开发的Layer-1区块链Arc是其拓展交易型收入的新路径之一，这也使得探究USDC交易量背后的核心驱动力变得至关重要。
在接下来的章节中，我们将对USDC（在以太坊和Base上）与USDT（在以太坊和Tron上）的交易量进行详细剖析，这四类场景覆盖了绝大部分的稳定币转账总量。
为了查明惊人数据背后的推手，我们在对Base上USDC分析的基础上，采用了自下而上的研究方法。针对每种稳定币和每条公链，我们锁定了最容易产生「机械性交易量」的智能合约：用于闪电贷的核心借贷市场、各链主流DEX上的最大流动性池，以及已知的交易平台钱包。综合来看，这些合约主要归入三大类别：闪电贷（Flashloans）、DEX流动性提供（DEX Liquidity Provision）以及中心化交易平台资金流（CEX Flows）。随后，我们利用Talos的未调整转账量指针，测算了流经这三类合约的交易量占各链原始转账总量的比例。需注意，已标记的类别应被视为下限估算值，剩余未划分的部分则包含了未被单独剥离的活动，如潜在的支付、跨链桥接、国库资金调拨及其他形式的结算。
Coinbase旗下的L2网络Base承载了2026年USDC的绝大部分转账量。其链上活动呈现高度集中的特征：** Base上超过90%的USDC转账量仅可追溯至三个智能合约**。纵观整个时期，Aerodrome上的DEX流动性提供占了最大份额，而通过Morpho进行的闪电贷活动在今年晚些时候愈发显著。在6月份的单日内，闪电贷交易量曾一度突破5000亿美元。Base的极低费率与深厚的USDC流动性，使得大规模、频繁自动化的链上操作在经济上极具可行性。
Base上9成转账来自3个智能合约
闪电贷，占比23%：套利机器人通过Morpho的单一主合约（Singleton Contract，所有隔离借贷市场均通过其路由）在单笔交易中借入并归还无抵押贷款，以此捕获套利机会。
DEX流动性提供，占比69%：自动化做市策略随着价格波动在两个Aerodrome资金池中持续再平衡流动性，这产生了庞大的毛交易量，但几乎没有改变净资本或整体持仓规模。
其余未分类，约8%：除已标记的闪电贷和流动性池合约之外的其他链上活动。
来源：Talos CM ATLAS
以太坊上的USDC活动在闪电贷领域的集中度更为极致，闪电贷占据了65%的转账量，几乎是其在Base上占比的三倍。以太坊深厚的USDC流动性和庞大的借贷市场使其成为大规模闪电贷与套利交易的天然场所，而其较高的网络费用则限制了类似Base等低成本链上常见的频繁持续再平衡操作。
闪电贷，占比65%
以太坊USDC 65%是闪电贷在洗量
DEX流动性提供，占比0.3%
CEX资金流，占比2%
其余未分类，约33%
来源：Talos CM ATLAS
闪电贷在以太坊USDT交易量中同样占据了可观份额，但比例低于USDC。CEX资金流的表现更为突出，这与USDT在交易平台流动性管理及结算中的核心角色相契合。这些资金流涉及BN、OK等中心化交易平台的已知充值与提现钱包，涵盖了散户交易活动以及交易平台自身冷热钱包之间的内部归集与调拨。
闪电贷，占比46%
波场8成转账难归类，最贴近真实支付
DEX流动性提供，占比0.3%：主要来自Uniswap V3的USDT/WETH交易池
CEX资金流，占比9%：分布在30个中心化交易平台（CEX）钱包中的充提交易
其余未分类，约45%
来源：Talos CM ATLAS
Tron上的USDT活动浮现截然不同且更为一致的运作模式。在USDC和以太坊USDT中占据大头的闪电贷与DEX流动性操作在此几乎难觅踪迹。CEX资金流是Tron上已识别出的最大类别，证实了Tron作为交易平台充提低成本结算信道的关键地位。未分类的剩余部分高达80%（在所有被分析的公链中比例最高），其中可能包含了支付、跨境汇款以及其他未明确分类的日常链上活动。
闪电贷：微乎其微。像JustLend这样的借贷协议并未产生具有实际意义的交易量。
交易量≠支付需求：稳定币是加密市场清算层
DEX流动性提供，占比0.2%：分布在四个Sunswap交易池中
CEX资金流，占比19%：涵盖BN、OK、Bybit等33个已确认的交易平台钱包（主要是离岸交易平台）的充值与提现
其余未分类，约80%
来源：Talos CM ATLAS
这一分解结果揭示了不同链上截然不同的稳定币市场结构：Base和以太坊上的USDC交易量高度绑定于闪电贷与流动性做市行为；以太坊上的USDT浮现闪电贷与交易平台资金流兼备的混合特征；而Tron上的USDT则几乎没有可辨识的DeFi机械交易量，同时拥有最大比例的未分类真实流转份额。
来源：Talos CM ATLAS 与 Talos Network Data Pro
稳定币转账量已达到相当可观的规模，并频频被拿来与全球顶级支付网络相提并论。如今，这些交易量的大部分实际上反映的是加密市场内部的流动性循环调配：流动性的部署与再平衡、套利策略的运行，以及跨交易平台和跨协议之间的资金清算。这些都是稳定币真实且极具价值的应用场景，有力推动了数字资产市场流动性、运作效率和全球可及性的提升。
与此同时，不应将庞大的名义转账量直接等同于消费者日常支付或实体经济活动。稳定币正越发成为数字资产市场的底层结算网络，而支付、跨境汇款和B2B商业场景仍在与之同步孕育发展。展望未来，稳定币转账量的「质量」将与「规模」同等重要，因为供应量与流通速度的结构性差异，才真正揭示了稳定币流动性在加密市场中的实际落实方式。