加密市场经历深熊洗礼后，山寨币叙事已难以为继。展望2026年，投资界的热度焦点并非传统意义上的美股七巨头，而是存储板块——以美光科技为代表的存储个股自2025年8月以来股价涨幅达10%。
这场史诗级的AI行情孕育了众多科技新贵。然而，对于缺乏渠道的普通投资者而言，开设美股账户手续繁琐。如今，加密货币玩家迎来新机遇：通过代币化美股，无需复杂的身份验证流程即可参与美股投资。
这一趋势已切实发生，大量资金涌入该领域。
多方势力角逐美股代币化市场
据Token Terminal数据显示，截至今年8月，代币化资产市场规模逼近3400亿美元。过去三年间，各类主要资产类别均实现显著增长：基金类价值346亿美元，同比增长56.7%；商品类价值74亿美元，激增304%；稳定币价值2948亿美元，增长8.7%；而股票类资产虽基数较小，但已达28亿美元，增幅高达6292%。
回顾过去一年，该赛道竞争白热化。交易所方面，Robinhood、Kraken、Bybit于2025年陆续入场；2026年上半年，Coinbase、Binance、OKX、Bitget、Backpack相继跟进。此外，纽交所母公司ICE战略投资OKX，德意志交易所向Kraken注资2亿美元，Backpack则推出合规美股券商“Backpack 证券”，提供真实的美股交易服务。
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Ondo、xStocks、bStocks等链上原生项目也在积极布局。
众多玩家在同一个牌桌上争夺筹码，而这些筹码本身——即代币化的苹果、英伟达及标普ETF——正迅速从概念转化为行业基础设施。
美股代币化赛道聚集了大量急于变现的玩家。交易所忙于将股票转化为内部积分，发行商则试图通过招股书发币套利。但在这一红海中，Ondo手中的筹码是合规牌照、DTCC名单以及19万链上用户。这并非简单的“卖股票”生意，而是在构建链上资本市场的底层架构。
纵观全年，美股代币化产业的节奏异常密集。
2025年6月，Robinhood在欧盟上线基于Arbitrum发行的200多只美股与ETF代币，首次将“股票代币”推向主流财经视野；9月，Ondo Global Markets正式上线，首发百余种资产。同年12月，Kraken收购发行商Backed Finance，将其旗下xStocks纳入麾下。今年6月，Coinbase上线受CFTC监管的股指永续合约，从衍生品侧切入；同一周，Binance推出自研bStocks，Bitget上线Stocks 2.0。至8月初，Dinari完成了标志性动作——将代币化股票直接面向美国本土销售。
供给端的另一端，需求与监管环境同步宽松。花旗银行在研报中预测，到2030年代币化证券规模或达5.5万亿美元；SEC主席亦探讨了“创新豁免框架”的可能性。
美国证券结算核心机构DTCC与Ondo宣布，首批基于DTC代币化权益、经由DTCC服务生成的代币化股票正式问世。这些代币保留了与原证券相同的CUSIP代码和简称，参与方包括贝莱德、摩根大通、高盛、纳斯达克及纽交所等顶级机构。
9月16日，这一合作进一步落地——Ondo Finance子公司Oasis Pro Markets正式接入DTCC的Fund/SERV网络，成为首家接入该系统的代币化公司。Fund/SERV处理着美国超85%的共同基金交易，Ondo的接入使其代币化资产不再仅是“链上游离的影子”，而是能与传统基金清算、对账及分销体系无缝对接。
赛道之争已从“是否会发生”转变为“谁将占据最大份额”。
10亿美元门槛：Ondo强势入场
根据DefiLlama最新数据，Ondo协议总TVL约为36亿美元。其中，代币化美债产品USDY约21.6亿美元，Ondo Stocks（股票业务）约10.3亿美元，OUSG约4.09亿美元。
股票业务的增长曲线最为陡峭。资产数量轨迹印证了这一势头：2025年9月上线时仅100只且仅限以太坊；2026年1月8日新增98只；5月11日TVL突破10亿美元，成为首个达成此里程碑的代币化股票平台，此时距上线不足8个月，累计交易量达180亿美元；至7月更名为Ondo Stocks时，累计交易量突破269亿美元，资产覆盖多条公链，持有者超19万。
产品迭代同样高频：7月，Ondo Perps上线Pre-Alpha版本（支持最高20倍杠杆，代币化股票可作为保证金）；当月，首批实现全天候真实铸造赎回的热门标的超过25只（涵盖SPCXon、NVDAon、MUon、QQQon、SPYon等），全平台430+只标的均支持24/5铸造赎回及24/7免许可转账。即使在周末和美股休市期间，也能依据真实市场流动性进出，而非仅在交易所内部账本空转。同月，Ondo还为其约7亿美元的股票持仓开通代理投票权，将传统股东权利移至链上，并通过接入Chainlink喂价使股票代币进入DeFi借贷市场充当抵押品。
合规性是核心壁垒。去年末，Ondo收购拥有SEC注册经纪商、ATS（另类交易系统）及转让代理三张牌照的Oasis Pro；11月，SEC结束对Ondo长达两年的调查且未提出指控；今年7月，Oasis Pro Markets获FINRA授权，可向美国机构及零售投资者提供代币化股票和基金。
据RWA.xyz数据，同比增幅约400%。市场集中度令人瞩目：头部三家发行平台合计占据超80%份额——Ondo以34.6%居首，bStocks占24.6%，xStocks约占22.4%。
竞品在卖股票，Ondo在建华尔街
喧嚣之下，坚守赛道的玩家可分为两类：一类专注于“卖股票”赚取短期利润，另一类致力于“建市场”铺设长期基础。Ondo属于后者。
一个成功的代币化股票平台，其优势在于多维度的综合竞争力，而非单一的数量堆砌。
Ondo拥有440多只按行业主题细分的资产——涵盖AI、半导体、生物科技、国防、能源、机器人等领域。7月起，其专门上线了AI半导体供应链板块的24/7交易（包括AMD、英特尔、台积电等）。
相比之下，xStocks和bStocks主要集中在大盘蓝筹股。区域覆盖上，Ondo已打通欧盟30国、ADGM及亚洲的多链分发；xStocks依托Kraken的全球用户基础；Robinhood局限于欧盟市场；Dinari则反向切入美国本土。对机构而言，覆盖深度意味着可按产业链配置资产；对散户而言，门槛、交易时段及自托管能力才是体验差异的关键。
散户追求低门槛、24/7交易、自托管及DeFi抵押功能；机构则看重牌照、托管安排、持续信息披露及破产隔离机制。
Ondo与竞品的差异体现在三个结构性维度。
首先是广泛的分销渠道。xStocks依赖Kraken和Bybit流量，Robinhood局限于自有App，而Ondo采取了反向策略——币安（涵盖钱包、Alpha、ADGM MTF三条线）、Bitget、MetaMask等均在其平台上销售Ondo发行的资产。Bitget CEO在1月的公开信中披露，该平台近200种股票代币源自与Ondo和xStocks的合作；Hyperliquid生态中的trade.xyz股票合约底层也大量锚定Ondo代币。这种发行与渠道解耦的模式，使Ondo能将竞争对手的分销网络转化为自己的货架，这也是其发行量超越对手总和的核心原因。渠道可通过资金投入获取，但被渠道主动选择却难以复制。
其次是合规优势日益凸显。历经两年时间，Ondo完成了SEC调查结案、Oasis Pro收购、注册声明递交、FINRA授权及加入DTCC名单等一系列步骤，构建了完整的监管叙事，大幅提高了后来者的入场成本。反观对照组：Robinhood因OpenAI、SpaceX代币风波公开受挫；xStocks的列支敦士登框架无法进入美国市场；Coinbase的股指永续合约刻意规避代币化股票本体。当Dinari敲开美国本土大门时，手握FINRA授权的Ondo已成为离岸玩家中距离那扇门最近的一个。
第三是从卖产品转向做底座。以美债为基础，主攻股票业务，延伸出合约（Ondo Perps），最终收编于链（Ondo Chain）——Ondo正在搭建链上资本市场的全栈架构，而多数对手仍停留在单点SKU层面。Ondo打造的是链上华尔街，其全栈意义在于资产间的内生循环：股票代币可作合约保证金，美债代币充当结算层。
截至8月14日，Ondo Perps累计交易量已超过80亿美元。
xStocks是本轮竞争中资历较深的玩家。
2025年5月在Solana上线，首发约60只股票代币，采用列支敦士登招股书框架，1:1锚定真实股票，支持24/7交易、自托管及DeFi组合性——此后几乎所有玩家都沿用了这套产品定义。2025年12月，Kraken直接收购发行商Backed Finance，实现了发行与交易的垂直整合；2026年4月，Kraken获得德意志交易所2亿美元战略投资，资金充裕。2026年2月，Kraken上线号称全球首个受监管的代币化股票永续期货，覆盖110多个国家和地区——从现货延伸至衍生品，打法与后来的Ondo Perps如出一辙。
然而，其数据表现并不亮眼。链上TVL约4亿美元，不到Ondo的一半；官方宣称累计交易量超250亿美元，但这包含了Kraken中心化交易所端口的合并数据，与链上发行规模存在落差——大部分交易发生在CEX内部账本，而非真正的链上环境。资产数量止步于100多只，且集中于大盘蓝筹。
币安采取双轨制策略。
2026年6月11日，bStocks上线，由BTECH Holdings发行，招股书获阿布扎比ADGM的FSRA批准，在BNB Chain上以BEP-20标准铸造，1:1锚定，最低5美元起投，支持24/7交易。首批仅有5只——NVDAB、TSLAB、CRCLB、MUB、SNDKB，至7月中旬扩展至30多只，AUM突破1亿美元，并接入了保证金抵押和Venus借贷协议。同期，币安通过Nest Trading经纪、Alpaca托管通道，向非美国用户开放了7000多只传统美股交易。
目前最新数据显示，其链上AUM已升至4.6亿美元。
尽管规模尚小，但无人敢轻视这一对手：币安的用户基数和分发能力在行业内独步天下。就在8月13日，币安宣布支持用户将符合条件的第三方代币化股票存入并1:1转换为对应的bStocks，转换后的bStocks可全天候交易或1:1赎回为标的股票，此举旨在为其强势引流。
值得注意的是，币安同时也是Ondo最大的分销方之一。2025年11月，币安钱包集成Ondo代币化股票，入口直达数亿用户。一边自研产品，一边销售竞品，币安显然在进行双向押注。
Robinhood是将股票代币概念喊得最响亮的玩家，也是数据落差最大的。2025年6月30日在欧盟上线时声势浩大，后因OpenAI、SpaceX公开否认其私募股权代币而陷入风波。至Consensus 2026大会时，其欧盟代币化股票与ETF数量扩至约2000只，提供零佣金及24/5交易。
但链上数据揭示了另一番景象：据Dune Analytics统计，截至2026年8月，Robinhood代币化股票的链上总价值仅约2500万美元。原因在于其架构——这些代币不可转出平台，本质是Robinhood内部账本上的衍生品凭证，既无自托管功能，也无DeFi可组合性。其后续举措是2026年2月开启公测网的Robinhood Chain，若真能将资产迁移上去，格局或许生变。在此之前，它更像一家贴上链上标签的传统券商。
Securitize的代币化资产总规模超40亿美元，是该赛道中管理资金最多的玩家之一。Securitize和Sky目前并列第一，Ondo、Circle、Franklin紧随其后，但其中大头为贝莱德BUIDL等基金产品，其在股票业务的市占比仅约12.40%。
其真正意义在于路线示范：2026年7月，Securitize完成与Cantor Equity Partners II的合并，以SECZ为代码登陆纽交所，并发行“发行人原生”的代币化SECZ股票（在Solana与Avalanche上流通）——这不是第三方包装的影子股，而是公司自身将股票上链。不过Q2财报显示业绩承压，营收1440万美元，同比下降5%；净亏损2170万美元，调整后EBITDA亏损550万美元。
Dinari则是资质最为特殊的玩家：唯一一家同时持有SEC注册转让代理和FINRA经纪商牌照、可合法服务美国投资者的发行方。8月，其与Circle的合作将此优势转化为产品：美国用户可使用USDC自托管购买724只dShares，覆盖全部标普500成分股。其业务已覆盖80多个司法辖区，累计发行超6000项代币化资产；7月8日与tZERO合建券商一站式平台，做市侧由Flow Traders提供24/7报价。尽管规模尚小，但其卡位美国本土零售市场——这是所有人不敢轻易触碰却又极度渴望的一块高地。
Bitget Stocks 2..0由RWA平台Reality发行，1:1锚定、USDT计价、股息折USDT发放，目前其链上AUM仅为1.45亿美元，规模较小。
美股代币化的竞争，上半场比拼的是谁能将股票成功上链，下半场则取决于谁能成为结算与分销的核心层。Ondo暂时占据了头把交椅，但牌桌远未到终局——Kraken掌握渠道，Robinhood拥有品牌，Dinare握有美国本土的入场券，币安则掌握着不容忽视的用户基数。
2026年下半年，美国本土市场开放的幅度，将成为最终的试金石。