SpaceX的首次公开募股（IPO）价格已初步敲定为每股135美元。此次计划募集资金规模约为750亿美元，按照完全稀释后的股份计算，公司估值将达到约1.77万亿美元。这一数字使其几乎稳稳占据了资本市场历史上规模最大IPO的宝座。
一旦该交易最终落地，马斯克的净资产预计将飙升超过2200亿美元，进而挑战其成为全球首位万亿美元富豪的地位。
然而，荣耀背后往往伴随着巨大的责任与压力。SpaceX之所以引发如此广泛的关注，不仅因为它可能创下历史之最，更因为当前资本市场对于其高昂估值的争议已经白热化。
SpaceX究竟值不值1.77万亿美元？面对凭空多出2200亿美元的账面财富，马斯克是否真的能高枕无忧？
多头逻辑：承销商构建“Starlink+火箭+AI”的长期增长叙事
看多方指出，投资SpaceX并非仅仅看好一家火箭制造公司，而是旨在抢占未来太空基础设施入口的战略高地。
尽管1.77万亿美元的估值看似惊人，但如果Starlink宽带服务、低成本发射能力以及AI业务能够持续兑现预期，135美元的股价便有了长期的基本面支撑。
1.高盛 Goldman Sachs｜X 粉丝：113.2 万｜XHunt 排名：12015｜全球顶级投行，SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点：不能沿用传统航天企业的逻辑来审视SpaceX，必须将其Starlink业务及未来的AI板块纳入长期增长模型中综合评估。
高盛预测，SpaceX在2028年的营收规模约为1600亿美元，而到了2030年，这一数字有望突破4700亿美元。
其中，AI部门被视为最具爆发力的部分。高盛预估，至2030年，SpaceX旗下AI相关业务带来的营收可达到约3220亿美元。
2.摩根士丹利 Morgan Stanley｜X 粉丝：74.2 万｜XHunt 排名：32049｜全球顶级投行，SpaceX IPO 核心承销商之一。
核心观点：SpaceX的长远价值源于“太空探索+人工智能”的双重驱动，其未来营收天花板远超传统航空航天企业。
摩根士丹利同样预测SpaceX在2028年的营收约为1600亿美元。
更为激进的是其长期展望：到2040年，摩根士丹利预计SpaceX的总营收可能攀升至3.4万亿美元，调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）也将超过2.7万亿美元。
如果你看重的是未来十余年间太空基础设施入口的价值，那么135美元的价格或许被低估了，但这需要漫长的时间周期来实现。
3.Sacra｜专注未上市科技公司的独立研究机构，主要做公司深度研究和估值拆解。
核心观点：长期看好业务前景，但135美元并非低估价，更像是购买了一份SpaceX从单一航天公司向太空基础设施平台转型的看涨期权。
Sacra估算，SpaceX在2025年的营收约为187亿美元，其中Starlink贡献了114亿美元，已成为公司最重要的利润来源。
该公司认为，SpaceX的核心壁垒在于垂直整合能力：从火箭制造、发射服务、卫星部署到终端控制及地面网络运营均由自己掌控，从而构建了竞争对手难以复制的成本优势。
若仅考量当前的Starlink和火箭发射业务，135美元的定价并不低廉。唯有相信SpaceX未来能进一步扩展为涵盖卫星互联网、廉价发射及更多太空基础设施的综合平台时，这个价格才显得合理。
4.ARK Invest｜X 粉丝：81.6 万｜XHunt 排名：1637｜木头姐旗下创新科技投资机构，长期关注颠覆式科技资产。
核心观点：虽然1.77万亿美元的估值处于高位，但若放眼2030年的广阔空间，这一估值并非毫无根基。
根据ARK Invest公开的SpaceX估值模型，预计到2030年，其预期企业价值约为2.5万亿美元。在其模型推演中，牛市情景下可达3.1万亿美元，而熊市情景下约为1.7万亿美元。
ARK的核心逻辑在于，SpaceX的价值不仅仅依赖于火箭发射，更源于Starlink全球卫星互联网网络、低成本发射能力以及未来更多的太空基础设施业务。
依据ARK的预测数据，IPO发行价135美元仍存在一定的上行潜力。
空头担忧：独立机构认为IPO估值已严重透支未来
看空方并未否认SpaceX作为全球最稀缺商业航天资产的地位，也认可Starlink的长期价值。
但他们强调，1.77万亿美元的IPO估值已将过多的未来增长预期提前计入，特别是AI业务仍存在极大的不确定性。
1.晨星 Morningstar｜X 粉丝：23.8 万｜XHunt 排名：98209｜全球知名独立投资研究机构，常用基本面和 DCF 模型评估公司价值。
核心观点：SpaceX是一家优秀的公司，但其IPO估值明显偏高。
运用DCF（现金流折现）模型，晨星测算出SpaceX的公允价值约为7800亿美元，这仅为IPO目标估值1.77万亿美元的约45%。
在晨星的拆分估值体系中，SpaceX的核心发射业务加上Starlink业务的估值约为6110亿美元，而xAI及AI相关业务的概率加权估值约为1700亿美元。
晨星还提示了两项风险：首先，Musk是SpaceX的关键人物，公司估值中包含显著的“马斯克溢价”；其次，IPO后随着锁定期结束，早期股东和员工持股解禁可能会带来抛售压力。
Morningstar认为135美元的价格过于昂贵，不建议急于打新，投资者可等待IPO后出现更好的买入时机。
2.PitchBook｜X 粉丝：4.8 万｜XHunt 排名：49174｜全球私募股权、风投和未上市公司数据平台，覆盖大量未上市公司估值和融资信息。
核心观点：估值在1.5万亿美元左右尚属可接受范围，1.75万亿美元偏贵，但尚未达到完全不理性的程度。
PitchBook采用分部加总法（Sum-of-the-Parts）进行估算，得出SpaceX的公允价值区间大致在1.1万亿至1.7万亿美元之间，主要聚焦于发射业务和Starlink，并未过度依赖xAI的故事线。
135美元的定价已触及甚至略微超出PitchBook估值区间的上限，虽不便宜，但若长期来看Starship和Starlink能够顺利兑现，也不能说是完全离谱。
3.New Constructs｜X 粉丝：5675｜XHunt 排名：-｜独立股票研究机构，侧重财务质量、估值风险和反向 DCF 分析。
核心观点：在1.75万亿美元的估值水平下，SpaceX不具备投资价值，建议投资者规避此次IPO。
New Constructs给予SpaceX“缺乏吸引力”的评级。他们认为，1.75万亿美元的估值隐含了对未来增长和利润的过高要求，SpaceX必须同时成为美股市场中营收和利润最高的公司之一，才能支撑此价格。
此外，Space X存在内部会计控制不足、公开投资者几乎无投票权、大量IPO资金可能用于偿还债务、非GAAP口径存在误导性以及关联交易风险等问题。
为了支撑1.75万亿美元的估值，SpaceX到2035年的年收入可能需要达到1.1万亿美元，这意味着未来十年平均每年需保持约50%的增长率。Fortune评论称，这种增长速度在历史上几乎没有先例。
New Constructs的判断最为直接：该价格的风险收益比不佳，不建议参与IPO。
4.Trefis｜X 粉丝：2661｜XHunt 排名：-｜美股独立估值平台，通过拆分业务模型推导公司目标价。
核心观点：SpaceX确实是一家极为稀缺的企业，但135美元的发行价已明显偏离合理区间。
Trefis认可SpaceX在商业航天、Starlink卫星互联网及低成本发射领域的长期优势，但认为这些优势并不意味着投资者可以无视价格因素。
Trefis给出的SpaceX目标价约为79美元/股，远低于135美元的IPO定价。
结语
无论是看多还是看空阵营，各方基本都承认SpaceX是全球最稀缺的商业航天公司之一。
真正的分歧点在于，135美元这个价格是否具备足够的安全边际？
看多方坚信，SpaceX代表的是Starlink、低成本发射、AI以及未来太空基础设施的长期宏大叙事。
看空方则指出，135美元已经将市场预期打满，透支了过多未来。
目前，IPO认购倍数已达4倍，这表明即便估值争议巨大，市场对SpaceX的热情依然高涨。
那么问题来了，你们会参与$SPCX打新吗？你们觉得，马斯克这2200亿美元是拿得心安理得，还是寝食难安呢？