在过去六十天内，各类「财库公司」累计吸纳了逾 340 万枚 ETH。若按当前市场价格估算，这一持仓规模的价值已突破 146 亿美元大关。
资本市场的轮动效应正跨越不同资产类别显现。比特币的市场主导地位已由之前的 65% 回落至 57%。与此同时，ETH 价格飙升了 81%，若从 4 月份的阶段性低点计算，其涨幅更是高达 171%。
然而，上述行情已成过往。当下的关键在于展望未来。
本文将披露最新的链上动态数据，并对 ETH 的下一阶段走势进行预判。
让我们直接切入主题。
ETH 与 BTC 的对比分析
资料来源：The DeFi Report
正如此前引言所述，流动性持续经由「财库」实体注入 ETH 市场。
这股资金流同样通过 ETF 渠道涌入……
交易所交易基金 (ETF)
自 7 月 1 日起，ETH 的净流入规模已超过 94 亿美元 —— 在如此短暂的时间窗口内取得这一成绩实属罕见。
这种强劲的流入态势使 ETH ETF 的总资产管理规模跻身所有 ETF 前十行列 —— 这标志着其机构需求水平已达到以往仅顶级股票和债券 ETF 所能企及的高度。
总体而言，ETH ETF 录得近 140 亿美元的净流入，管理资产规模达到 290 亿美元。它们共同持有 ETH 总供应量的 5.4%。
相比之下，同期 BTC 的净流入为 54 亿美元。
资料来源：The DeFi Report, Glassnode
投资者正加速向 ETH 转移仓位。我们预计这一趋势将持续演进。
不过，这个过程绝非一帆风顺（具体细节将在后文展开）。
期权未平仓合约量
资料来源：Glassnode
为进一步佐证投资者的兴趣焦点及风险偏好流动方向，目前 ETH 的期权未平仓合约量已突破 150 亿美元，距离历史峰值仅一步之遥。
过去两个月内，该数值激增了 158%。我们认为，其中相当一部分增量源于机构为对冲 ETF 风险敞口而进行的策略操作。
作为参照系，BTC 当前的未平仓合约量为 440 亿美元，低于 8 月中旬创下的 540 亿美元历史新高。
验证者队列动态
资料来源：validatorqueue
目前，有 92.7 万枚 ETH 正排队等待退出质押状态（价值约 40 亿美元）。
考虑到 ETH 在过去数月间上涨了 81%，且自 4 月低点反弹幅度达 171%，出现此类现象并不意外。
与此同时，有 78.7 万枚 ETH（价值约 34 亿美元）正在进入验证者队列，推测多为 ETH 财库公司为了获取收益而进行的质押操作。
这些即将退出的 ETH 有多少会被直接抛售？
这一问题的答案难以确断。大量被质押的 ETH 存储于 Coinbase、Binance 和 Kraken 等主流加密货币交易所。此类资金移动可能部分源于牛市环境下的常规操作。当然，不排除部分资产将被出售的可能性。
随着这种筹码重新分布的发生，我们或许会观察到 ETH 价格出现一定程度的震荡（以及加密推特平台上随之而来的恐慌、不确定和怀疑情绪，即 FUD）。
DeFi：活跃贷款规模
资料来源：The DeFi Report, Token Terminal
随着活跃贷款总额逼近 400 亿美元关口，以太坊 DeFi 生态依然展现出蓬勃生机。
其中绝大部分（占比 71%）源自 Aave 协议。
若以其管理资产总额 / 智能合约锁定总额（TVL）为标准进行排名，Aave 在美国银行业中可位列第 38 位。
DEX（去中心化交易所）交易量
资料来源：The DeFi Report
平均每日 DEX 交易量较 4 月份的低点大幅攀升了 266%，其中 L1（第一层）主网贡献了约 67% 的交易份额。
L1 交易费用
资料来源：The DeFi Report
伴随 DeFi 活动的升温，L1 层面的平均交易费用自去年第四季度以来首次出现显著飙升。
反身性飞轮机制已然启动：价格上涨 → 链上活动增加 → 基本面改善（表现为对区块空间需求的上升及更高的交易费用） → 价格进一步上涨 → 链上活动持续活跃。
长期持有者未实现净损益
资料来源：Glassnode
在长期持有者的未实现净损益指标方面，ETH 尚未触及我们在过往周期中所见的极端水平（即图中蓝色区域所示范围）。
市值与已实现价值比率（MVRV）
资料来源：Glassnode
已实现价格代表了 ETH 流通供应的平均成本基础，当前数值为 2,300 美元。
当市值与已实现价值出现显著背离时，通常被视为市场过热的信号。
目前的比率为 1.87。这意味着，从平均水平来看，ETH 持有者正享受著 87% 的未实现收益。
回顾历史，MVRV 在去年第一季度曾达到 2.2，而在 2021 年的周期中则高达 3.8。
* 请注意，此数据统计仅涵盖链上流通的 ETH（不包含 ETF 持仓及存放在交易所内的 ETH）。
未来我们将走向何方？
综合上述所有链上数据分析，我们的核心结论是：尽管短期内可能会有波动，但以太坊尚未达到本轮周期的顶部，其长期上涨趋势仍然稳固.
到此这篇关于十张图带你看懂以太坊ETH牛市发动机的文章就介绍到这了,更多相关以太坊内容请搜索以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持！