10月1日，香港金管局正式对外披露，截至今前统计节点，共有36家包括银行、科技巨头在内的机构提交了稳定币牌照申请材料，目前均已进入审查流程。官方预计将在2026年初公布第一批获得许可的机构名单。据多方消息透露，首批获批的牌照数量将非常有限，大概率维持在个位数水平（参考香港证监会此前向交易所颁发VATP牌照的先例，即便初期仅核发一两张牌照也在情理之中）。这意味着，绝大多数参与竞争的申请人将难以在首轮审核中成功“上岸”。
本文将深入探讨此次稳定币牌照申请热潮可能给行业带来的深远影响。
36家入围者背后：半数主体已在初筛阶段折戟
尽管10月1日金管局确认了进入审查程序的主体数量为36家，但并未公开具体的机构名单。这一保密措施的主要原因在于，金管局此前已明确表态：“表达意向或提交稳定币牌照申请，以及金管局与相关机构的沟通，只是申请牌照的过程，并不构成对任何机构的批准，也并非对其获批牌照前景的任何认可。”因此，为了防止部分机构利用未获批准的进展进行不当宣传从而误导公众，金管局选择暂不披露详细名单。
自香港《稳定币条例》出台且申请条件清晰化以来，分析团队曾与监管机构及多位知情人士进行深入交流，并在过往文章中多次指出：基于稳定币作为重要金融基础设施的定位，唯有那些体量庞大、业务广泛且资质优良的金融、科技及零售行业领军企业，才有望在牌照发放初期脱颖而出。简而言之，这并非普通企业能够轻易涉足的领域。
如今金管局公布的数据恰好印证了这一预判。
回顾此前动态，9月1日金管局曾透露，截至当年8月共接收到77份稳定币牌照申请材料。提交申请的主体类型多样，涵盖了银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商平台、支付机构以及Web3独角兽等。
然而，短短一个月内，申请数量从至少77家锐减至36家。结合金管局在9月份释放的信号——“已陆续安排与表达（申请稳定币牌照）意向的机构会面，希望这段期间的沟通有助这些机构认真评估其发行稳定币计划的必要性和成熟程度，从而决定是否提出正式申请”，可以推断，在初步筛选阶段，金管局极有可能已经劝退了半数的潜在申请者。这其中甚至包括一些此前声势浩大、高调宣布进军稳定币领域的知名巨头。此举充分反映出稳定币牌照首战竞争的白热化程度以及极高的合规门槛。
这也让人联想到市场此前流传的消息，即某东旗下的区块链公司及某里旗下的数字科技公司，可能因意识到合规要求极高且自身准备尚不充分，从而退出了首批牌照的申请行列。现在看来，这一传闻并非空穴来风。暂时退一步或许更为明智，毕竟磨刀不误砍柴工，既然首批牌照稀缺，不如在一旁观察先行者的探索路径。
首批牌照花落谁家？大型银行或联合体占优
如前文所述，出于审慎监管的原则，首批发出的稳定币牌照数量确定为个位数。那么在众多竞争者中，谁更有机会胜出？
分析认为，首批持牌机构极有可能是大型国有背景银行，或者是“银行+零售/科技巨头”组成的联合阵营。
依据金管局披露的信息，36家申请人主要由银行、科技巨头、金融机构及部分Web3公司构成，这一构成比例符合市场对初次申请者的预期，此前稳定币沙盒项目的三家参与者也已充分揭示了香港监管层的偏好倾向。
事实上，根据《稳定币条例》，香港稳定币牌照的申请标准在纸面上并非高不可攀，具有一定实力的公司经过努力均有可能达标。具体分析如下：
若仅从纸面条件考量，分析团队相信，不仅是现有的36家申请人，就连此前被劝退的另外41家公司，绝对有实力满足上述要求。遗憾的是，许多隐形的游戏规则并未白纸黑字地写下来。
之所以看好银行类机构，主要源于传统金融机构在反洗钱机制和全天候安全监测体系上积累深厚。这是因为，在监管视角下，稳定币不仅仅是一个金融产品，更是关乎香港乃至国家金融未来稳定的关键基础设施。因此，持牌稳定币的发行必须严格遵循“合规发行”原则，而非走向“去中心化发行和自治流通”。相比之下，诸如某东、某里等科技巨头虽然拥有雄厚的技术和市场资源，但在金融安全性方面，特别是在海量精细化的KYC（了解你的客户）、反洗钱、反恐融资以及全天候实时监测等方面，与传统银行仍存在差距。
此外，金管局作为传统金融机构的监管机构，对各银行的运作模式极为熟悉，双方具备良好的信任基础。而科技巨头们目前在监管眼中仍带有“外来者”的色彩，短期内想要彻底打消监管顾虑并非易事，毕竟金融安全至关重要，需要时间的考验。
当然，科技巨头若想快速切入该领域，并非没有“捷径”，组建联合体便是一条可行路径。以渣打银行（香港）有限公司、安拟集团（Animoca Brands）与香港电讯（HKT）组成的联合体为例，该组合已成功进入香港稳定币沙盒进行测试。
渣打银行无需多言，作为香港三大发钞行之一，其在反洗钱合规方面无懈可击。香港电讯也是大家熟知的本地电信基础设施提供商，其本地电话、宽带接入等服务覆盖了香港近90%的家庭。至于安拟集团，公众可能相对陌生，该公司最初以IP手游闻名，早期通过与全球知名IP合作建立声誉，在2020年前后NFT和GameFi盛行之际进军Web3链游领域，表现不俗。这样一个由三方构成的集团，完美融合了金融安全、市场推广、技术能力及用户基础等监管层所看重的要素，成为首家进入稳定币沙盒的主体也就不足为奇了。
结语：厘清沙盒与牌照的关系
最后，有必要为读者澄清两个容易混淆的概念：稳定币牌照与稳定币沙盒。
许多参与者误以为进入稳定币沙盒是获取牌照的前置条件，或者认为进入沙盒就能稳拿牌照，这两种观点均不准确。香港金管局将沙盒定位为“稳定币发展早期监管与市场的对话窗口”，通俗来讲，类似于实验对象。因此，金管局早已明确指出，沙盒参与与最终获牌之间不存在直接的因果关系，进入沙盒并不意味着必然获牌，甚至不代表获牌概率更高，归根结底还是要看谁的最终方案更能实现持续合规。
当然，身处沙盒内的三家机构确实享有先发优势，当其他参与者还在方案设计阶段时，这三家的代币已经进入测试发行环节，预计未来在牌照争夺中占据有利地位。
以上即为关于香港36份稳定币牌照申请的深度解析。更多关于谁将拿下香港首张稳定币牌照的相关信息，请关注后续文章更新！